程序化交易管理辦法征求意見(jiàn)

《管理辦法》對(duì)程序化交易給出了明確的定義,即:通過(guò)既定程序或特定軟件,自動(dòng)生成或執(zhí)行交易指令的交易行為。

《管理辦法》對(duì)程序化交易給出了明確的定義,即:通過(guò)既定程序或特定軟件,自動(dòng)生成或執(zhí)行交易指令的交易行為。

■ 不得與境外計(jì)算機(jī)相連接

■ 證監(jiān)會(huì)稱市場(chǎng)投機(jī)炒作等問(wèn)題仍較明顯

10月9日晚間,證監(jiān)會(huì)在網(wǎng)站披露了其組織起草的《證券期貨市場(chǎng)程序化交易管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》),共計(jì)25條,明確了監(jiān)管范圍,建立了申報(bào)核查管理、接入管理、指令審核、收費(fèi)管理、嚴(yán)格規(guī)范境外服務(wù)器的使用、監(jiān)察執(zhí)法等監(jiān)管制度。并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。同時(shí),滬深交易所根據(jù)證監(jiān)會(huì)的《管理辦法》起草并發(fā)布了《程序化交易管理實(shí)施細(xì)則(征求意見(jiàn)稿)》。

《管理辦法》對(duì)程序化交易給出了明確的定義,即:通過(guò)既定程序或特定軟件,自動(dòng)生成或執(zhí)行交易指令的交易行為。

證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍就《管理辦法》公開(kāi)征求意見(jiàn)答記者問(wèn)時(shí)表示,目前中國(guó)投資者以中小散戶為主,而程序化交易主要為機(jī)構(gòu)或大戶所采用,過(guò)度發(fā)展程序化交易不利于公平交易。市場(chǎng)投機(jī)炒作等問(wèn)題仍較明顯,通過(guò)程序化交易完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制還有很長(zhǎng)的路要走。

上海證券首席分析師蔡鈞毅告訴早報(bào)記者,《管理辦法》的出臺(tái)是證監(jiān)會(huì)規(guī)范市場(chǎng)的一個(gè)后續(xù)措施,旨在保護(hù)中小投資者,和此前限制股指期貨、打擊場(chǎng)外配資等相關(guān)規(guī)定一脈相承。至于對(duì)短期市場(chǎng)的影響,蔡鈞毅表示不會(huì)太大:“程序化交易市場(chǎng)畢竟比較小,估計(jì)不會(huì)超過(guò)交易量的5%。”

蔡鈞毅預(yù)計(jì),作為對(duì)于股災(zāi)的反思,證監(jiān)會(huì)后續(xù)仍會(huì)有相關(guān)法律法規(guī)出臺(tái)整肅資本市場(chǎng)。

《管理辦法》征求意見(jiàn)將于11月8日截止,在發(fā)布之日30日后實(shí)施。

程序化交易是“雙刃劍”

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍將程序化交易形容為一把“雙刃劍”,對(duì)資本市場(chǎng)有利有弊。

《管理辦法》將程序化交易定義為通過(guò)既定程序或特定軟件,自動(dòng)生成或執(zhí)行交易指令的交易行為。只要符合《管理辦法》對(duì)程序化交易的定義,都是《管理辦法》規(guī)范的對(duì)象,相關(guān)的程序化交易者均須遵守《管理辦法》規(guī)定,履行有關(guān)義務(wù)。

證監(jiān)會(huì)認(rèn)為,程序化交易既有改善市場(chǎng)流動(dòng)性,提高市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率的積極作用;也存在加大市場(chǎng)波動(dòng),影響市場(chǎng)公平性等消極影響。基于中國(guó)資本市場(chǎng)具有個(gè)人投資者多、交易換手率高、價(jià)格波動(dòng)大等特點(diǎn),對(duì)程序化交易需要嚴(yán)格管理、限制發(fā)展、趨利避害、不斷規(guī)范。

與傳統(tǒng)交易一次交易中只買賣一種證券不同,程序化交易可以借助計(jì)算機(jī)系統(tǒng)在一次交易中同時(shí)買賣一攬子證券。

蔡鈞毅認(rèn)為,這也讓使用程序化交易的機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)很大,通過(guò)撤單再掛單,可以直接間接影響投資者情緒波動(dòng),從而加大市場(chǎng)波動(dòng):“散戶根本玩不過(guò)機(jī)構(gòu),程序化交易的平臺(tái)和程序都是有成本的。”

可見(jiàn)的是,滬深交易所7、8月集中點(diǎn)名限制了一批存在異常交易賬戶,它們被指利用資金優(yōu)勢(shì),對(duì)市場(chǎng)價(jià)格造成嚴(yán)重干擾。這批賬戶普遍有量化、對(duì)沖等特點(diǎn),這也正是程序化交易的一種。

上海證券報(bào)曾報(bào)道,被上證所限制交易的某賬戶之前在7月8日的交易中,累計(jì)申報(bào)賣出近16000筆,累計(jì)申報(bào)賣出金額超過(guò)15億元,申報(bào)賣出后的撤單率高達(dá)99.18%。這種頻繁申報(bào)會(huì)干擾正常價(jià)格信號(hào),容易對(duì)市場(chǎng)和個(gè)股產(chǎn)生助漲助跌的效用、影響市場(chǎng)穩(wěn)定。

建立申報(bào)核查制度

根據(jù)滬深交易所細(xì)則規(guī)定,程序化交易者應(yīng)當(dāng)提前3個(gè)交易日向接受其交易委托的證券公司、期貨公司申報(bào),經(jīng)核查后方可進(jìn)行程序化交易。

申報(bào)及報(bào)備應(yīng)包括:程序化交易者的身份信息;用于程序化交易的賬戶信息;程序化交易策略類型及簡(jiǎn)要說(shuō)明;程序化交易的資金來(lái)源類型;程序化交易系統(tǒng)技術(shù)配置參數(shù);程序化交易系統(tǒng)服務(wù)器所在地址;程序化交易系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)主體;聯(lián)絡(luò)人及聯(lián)系方式。

交易所要求,程序化交易者只能分別使用一個(gè)證券賬戶、股票期權(quán)合約賬戶進(jìn)行證券、股票期權(quán)的程序化交易。程序化交易者不得將未經(jīng)申報(bào)及報(bào)備的賬戶用于程序化交易。

《管理辦法》要求程序化交易者審慎進(jìn)行程序化交易,并對(duì)程序化交易系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)具有的風(fēng)控功能提出明確要求;要求證券公司、期貨公司建立程序化交易接入核查制度,與客戶簽署接入?yún)f(xié)議,對(duì)程序化交易系統(tǒng)接入進(jìn)行持續(xù)管理;要求證券期貨交易所制定相關(guān)程序化交易系統(tǒng)接入管理標(biāo)準(zhǔn),明確風(fēng)險(xiǎn)控制要求。證券業(yè)、期貨業(yè)協(xié)會(huì)將就程序化交易系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)具備的風(fēng)控功能及相關(guān)的接入管理出臺(tái)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

使用專用報(bào)盤通道

并分別設(shè)置流量控制

《管理辦法》要求證券公司、期貨公司建立程序化交易和非程序化交易的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制,對(duì)程序化交易賬戶使用專用的報(bào)盤通道,并分別設(shè)置流量控制。證券公司、期貨公司和基金管理公司應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)客戶和自身程序化交易的指令審核,并適時(shí)進(jìn)行人工復(fù)核。證券、期貨和基金業(yè)協(xié)會(huì)將分別出臺(tái)證券公司、期貨公司、基金管理公司的程序化交易指令審核指引。

證監(jiān)會(huì)解釋,指令審核制度是一項(xiàng)新舉措,與人工交易相比,程序化交易具有申報(bào)速度快、申報(bào)頻率高等特點(diǎn),證券公司、期貨公司要建立指令審核制度,而不是不加過(guò)濾地將程序化交易指令直接送達(dá)交易所主機(jī),旨在維護(hù)市場(chǎng)正常交易秩序,避免對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的過(guò)度沖擊。

同時(shí)《管理辦法》規(guī)定協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)制定程序化交易指令審核指引并開(kāi)展自律管理,主要考慮這是行業(yè)的一項(xiàng)新實(shí)踐,需要形成可操作的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

“當(dāng)程序化交易者的交易金額或頻率達(dá)到對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生明顯影響的時(shí)候,即使其不具有影響市場(chǎng)價(jià)格或交易量的故意,也負(fù)有審慎交易的義務(wù)。”證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)。

值得一提的是,《管理辦法》規(guī)定,境內(nèi)程序化交易者參與證券期貨交易,不得由在境外部署的程序化交易系統(tǒng)下達(dá)交易指令,也不得將境內(nèi)程序化交易系統(tǒng)與境外計(jì)算機(jī)相連接,受境外計(jì)算機(jī)遠(yuǎn)程控制。

在程序化交易的時(shí)候,交易所實(shí)施當(dāng)日證券凈買入額度管理。

當(dāng)日凈買入金額達(dá)到或者超過(guò)凈買入額度時(shí),交易所暫停接受該程序化交易專用交易單元當(dāng)日后續(xù)提交的額度管理品種的買入申報(bào),但仍然接受撤單申報(bào)及賣出申報(bào);當(dāng)日凈買入金額低于凈買入額度時(shí),交易所恢復(fù)接受其當(dāng)日后續(xù)提交的額度管理品種的買入申報(bào)。

重點(diǎn)監(jiān)控8種異常交易

《管理辦法》明確列舉了禁止的程序化交易,要求證券期貨交易所加強(qiáng)對(duì)程序化交易的實(shí)時(shí)監(jiān)控。

根據(jù)交易所細(xì)則將重點(diǎn)關(guān)注的證券交易包括:一個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)五次以上每秒申報(bào)5筆;一秒內(nèi)完成申報(bào)并撤銷申報(bào),且日內(nèi)出現(xiàn)3次以上;日內(nèi)申報(bào)2000筆以上。

股票期權(quán)交易重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象為:一個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)5次以上每秒申報(bào)五筆;日內(nèi)申報(bào)在4000筆以上,且存在一秒內(nèi)在同一期權(quán)品種不同合約不同方向開(kāi)倉(cāng)的行為;日內(nèi)申報(bào)在4000筆以上,且存在一秒內(nèi)在2個(gè)及以上期權(quán)品種上開(kāi)倉(cāng)的行為;日內(nèi)申報(bào)在4000筆以上,且存在一秒內(nèi)完成申報(bào)并撤銷申報(bào)的行為。

更為重要的是,交易所明確了幾項(xiàng)異常交易行為,并將予以重點(diǎn)監(jiān)控:1。不以成交為目的,頻繁申報(bào)并撤銷申報(bào),或者大額申報(bào)并撤銷申報(bào);2。以漲跌幅限制價(jià)格頻繁申報(bào)并撤銷申報(bào),或者大額申報(bào)并撤銷申報(bào);3。進(jìn)行申報(bào)價(jià)格持續(xù)偏離申報(bào)時(shí)市場(chǎng)成交價(jià)格的大額申報(bào)并撤銷申報(bào),誤導(dǎo)其他投資者決策,同時(shí)進(jìn)行小額多筆反向申報(bào)并成交;4。連續(xù)以高于最近成交價(jià)申報(bào)買入或連續(xù)以低于最近成交價(jià)申報(bào)賣出,引發(fā)價(jià)格快速上漲或下跌,引導(dǎo)、強(qiáng)化價(jià)格趨勢(shì)后進(jìn)行大量反向申報(bào)并成交;5。通過(guò)連續(xù)申報(bào)或大額申報(bào),干擾或延遲其他投資者的正常申報(bào)或者成交;6。在收盤階段進(jìn)行大量且連續(xù)交易,影響收盤價(jià);7。在屬于同一主體或處于同一控制下或涉嫌關(guān)聯(lián)的賬戶之間進(jìn)行交易;8。通過(guò)計(jì)算機(jī)程序自動(dòng)下單、快速下單,影響或者可能影響本所正常交易秩序;9。本所認(rèn)為應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)監(jiān)控的其他異常交易行為。

蔡鈞毅分析,證監(jiān)會(huì)此次對(duì)于異常交易行為的界定還是比較細(xì)化的:“畢竟這里散戶多,投資氛圍重。隨著市場(chǎng)的進(jìn)一步變化,文件可能還有逐步修改的空間。”

對(duì)于違反《管理辦法》規(guī)定的,根據(jù)不同情況,將依法采取警示、限制賬戶交易、提高保證金、限制持倉(cāng)、強(qiáng)制平倉(cāng)等自律監(jiān)管措施;證券、期貨業(yè)協(xié)會(huì)將建立違規(guī)程序化交易者的“黑名單制度”,在一定時(shí)間內(nèi),證券公司、期貨公司均不得接受其程序化交易委托;證監(jiān)會(huì)將視情況依法采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函、暫不受理與行政許可有關(guān)的文件、暫停其相關(guān)業(yè)務(wù)等監(jiān)管措施;視情況對(duì)有關(guān)責(zé)任人員采取證券市場(chǎng)禁入措施;情節(jié)嚴(yán)重的,依法給與行政處罰。涉嫌犯罪的,將依法移送司法機(jī)關(guān),追究刑事責(zé)任。

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