受消費(fèi)旺季因素推動以及高溫天氣抑制產(chǎn)蛋率影響，供給偏緊預(yù)期曾一度令國內(nèi)雞蛋期貨表現(xiàn)出很強(qiáng)的抗跌性，主力1601合約多頭背靠3900元/噸一線進(jìn)行頑強(qiáng)抵抗，并多次向上試探4000元/噸壓力位。

不過，隨著“雙節(jié)備貨行情”結(jié)束以后，終端消費(fèi)將轉(zhuǎn)入淡季，加之氣溫回落和養(yǎng)殖戶利潤偏高，未來雞蛋供給壓力會顯著增大，在供需格局逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤傻谋尘跋拢蛉针u蛋主力1601合約期價(jià)已破位下行。

一、宏觀數(shù)據(jù)——全國蛋價(jià)總體平穩(wěn)走弱，飼料價(jià)格也持續(xù)走軟

(一)豆粕玉米同處熊市周期，將拖累蛋價(jià)

玉米和豆粕兩種原料都進(jìn)入了熊市周期，仍將不斷尋底。從玉米端來看，2012年以來，我國已累計(jì)收購臨儲玉米約1.84億噸，而目前累計(jì)競價(jià)銷售成交臨儲玉米僅3073萬噸，還有1.5億噸的玉米臨儲庫存有待銷售，即使國家政策不調(diào)整，玉米庫容已經(jīng)非常緊張，而一旦政策松動，高企的庫存在未消化之前會一直壓制玉米現(xiàn)貨價(jià)格。而玉米下游主要用途為飼料和工業(yè)，二者用量都在萎縮。玉米供應(yīng)大于需求的態(tài)勢明顯。

從豆粕端來看，在全球大豆豐產(chǎn)的大背景下，國內(nèi)油廠大豆庫存持續(xù)增長，豆粕供應(yīng)充足，而國內(nèi)下游飼料需求仍沒有實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)，豆粕價(jià)格易跌難漲。

由于豆粕、玉米價(jià)格下跌，自2014年8月以來，雞蛋的養(yǎng)殖成本一路走低。根據(jù)最新數(shù)據(jù)測算，雞蛋最新成本價(jià)在3.2元/斤左右，1月合約成本價(jià)在2.9元/斤。后期在雞蛋供應(yīng)逐漸寬松的態(tài)勢下，持續(xù)走低的養(yǎng)殖成本無法對雞蛋價(jià)格起到支撐作用，反而可以為雞蛋價(jià)格的下跌制造足夠的空間。

(二)飼料成本預(yù)計(jì)持續(xù)走低

雞飼料兩大構(gòu)成部分——豆粕和玉米價(jià)格走勢始終偏弱。一方面，新季玉米上市沖擊市場；另一方面，豆粕價(jià)格上漲動力欠缺。近期美國農(nóng)業(yè)部公布的9月供需報(bào)告顯示，美豆單產(chǎn)上調(diào)至47.1蒲式耳/英畝，而總產(chǎn)量則增加1900萬蒲式耳。這進(jìn)一步確定了今年美豆豐產(chǎn)的預(yù)期，從而再度打壓市場做多豆粕的積極性。綜合來看，未來玉米和豆粕價(jià)格仍將維持偏低水平，蛋雞飼料難有上漲空間。

二、現(xiàn)貨市場——存欄上升，現(xiàn)貨價(jià)格氛圍偏空

(一)備貨行情結(jié)束，消費(fèi)轉(zhuǎn)入淡季

國內(nèi)雞蛋消費(fèi)具有明顯的季節(jié)性。一般而言，從重大節(jié)日前一個(gè)多月開始，需求企業(yè)和貿(mào)易商便會啟動采購模式，從而形成規(guī)律性的需求旺季景象。目前距離9月底的中秋和10月初的國慶雙節(jié)，剩下不到半個(gè)月的時(shí)間，而下游需求方已在8月20日至9月10日集中采購雞蛋。換言之，雞蛋備貨行情已然結(jié)束，加之市場提前消化掉這一利多預(yù)期。因此，未來隨著雙節(jié)的臨近，蛋價(jià)將失去消費(fèi)預(yù)期支撐轉(zhuǎn)而面臨回落。

此外，往年數(shù)據(jù)顯示，蛋價(jià)通常在9月上旬達(dá)到全年最高點(diǎn)，而后走勢將呈現(xiàn)穩(wěn)步回落特征。據(jù)芝華數(shù)據(jù)監(jiān)測，9月11日國內(nèi)雞蛋價(jià)格就已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢跡象。其中，浙江、廣東和上海地區(qū)現(xiàn)貨蛋價(jià)均出現(xiàn)大幅下跌態(tài)勢，并且走貨量放慢，貿(mào)易商紛紛看淡后期價(jià)格。由此預(yù)計(jì)，在終端需求轉(zhuǎn)入季節(jié)性淡季的背景下，蛋價(jià)將難以擺脫回落趨勢。

(二)蛋雞存欄穩(wěn)中有增，補(bǔ)欄蛋雞陸續(xù)開產(chǎn)

根據(jù)芝華數(shù)據(jù)，7月全國在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.48億只，表明全國在產(chǎn)蛋雞穩(wěn)中有增，并未出現(xiàn)在產(chǎn)蛋雞減少的跡象，也說明7—8月雞蛋價(jià)格上漲不是在產(chǎn)蛋雞總量減少導(dǎo)致的。

當(dāng)前蛋雞存欄維持“年輕化”格局。其中，蛋雞在180—270天的雞齡占比最大，而500天以上的雞齡占比較少。由此來看，后市可淘汰的老雞不足，產(chǎn)蛋雞數(shù)量難以回落。

與此同時(shí)，蛋雞產(chǎn)量還與氣溫息息相關(guān)，高溫氣候不利于蛋雞生產(chǎn)，隨著近期全國步入秋季涼爽氣溫以后，規(guī)模沒有減少的在產(chǎn)蛋雞的產(chǎn)蛋能力有望恢復(fù)，利空雞蛋價(jià)格。在預(yù)估未來雞蛋供給量趨于增加的情況下，筆者對秋季蛋價(jià)持有悲觀的態(tài)度。

三、技術(shù)分析——日線技術(shù)形態(tài)打破前期箱體震蕩區(qū)間，震蕩下行概率大

昨日雞蛋期貨主力1601合約，雞蛋期貨平開低走，主力1601合約以3925元/500千克開盤，盤中整體維持窄幅震蕩，不過，尾盤卻出現(xiàn)快速跳水，收報(bào)至日內(nèi)最低價(jià)附近3865元/500千克，跌75元或1.9%。

從技術(shù)上來看，JD1601合約日線上看，均線系統(tǒng)呈空頭排列；期價(jià)延BOLL下軌下行順暢；RSI雙線平緩向下；MACD動能柱由紅轉(zhuǎn)綠，技術(shù)指標(biāo)偏弱。預(yù)計(jì)蛋價(jià)中秋國慶節(jié)前有望繼續(xù)下跌，受供給增加、消費(fèi)不旺影響，下跌空間仍很大。

四、總結(jié)——形態(tài)下行破位，再次尋底概率大

1。目前大宗商品整體處于熊市格局中，宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不容小覷，對此，需要密切關(guān)注。

2。若豆粕、玉米出現(xiàn)突發(fā)性暴漲行為，則需減少雞蛋空頭頭寸，進(jìn)行適當(dāng)止盈操作，以免利潤回吐。若豆粕需求真正回暖，或者玉米收儲政策高于市場預(yù)期，則表明豆粕及玉米可能已經(jīng)走出熊市周期，在這種基本面條件下，雞蛋空單需要全部平倉離場。

3。若后期雞蛋自身基本面發(fā)生變化，近月基本面走強(qiáng)，1601合約出現(xiàn)利多因素，1605合約利空因素增加，則空單移倉至1605合約

綜上所述，隨著國內(nèi)雙節(jié)備貨行情結(jié)束，現(xiàn)貨雞蛋價(jià)格已然出現(xiàn)回落現(xiàn)象。在缺失需求因素支撐下，加之雞飼料成本偏低，養(yǎng)殖利潤較高將持續(xù)刺激農(nóng)戶補(bǔ)欄，未來氣溫回落帶來產(chǎn)蛋率的回升，將導(dǎo)致雞蛋供給偏緊格局轉(zhuǎn)向?qū)捤蔂顟B(tài)。基于上述因素考慮，筆者認(rèn)為，后期雞蛋主力1601合約將展開新一輪跌勢，預(yù)計(jì)會下探至3800元/噸，建議投資者維持偏空思路對待。