摩根士丹利華鑫證券稱，CPI連續(xù)第三個(gè)月在食品價(jià)格的推動(dòng)下延續(xù)反彈趨勢(shì)之后，在9月份出現(xiàn)大幅回落，從上個(gè)月的2%下跌至1.6%，低于市場(chǎng)預(yù)期的1.8%。CPI大幅回落的原因之一是去年的基數(shù)較高，反映在9月翹尾因素相對(duì)于上個(gè)月大幅下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，而新漲價(jià)因素僅比上個(gè)月增加0.1個(gè)百分點(diǎn)，因此反映在CPI環(huán)比增速也從上個(gè)月的0.5%大幅下降至0.1%。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局今天發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月CPI環(huán)比上漲0.1%，同比上漲1.6%；PPI環(huán)比下降0.4%，同比下降5.9%。

對(duì)此，摩根士丹利華鑫證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管章俊表示，通脹低位徘徊，貨幣寬松仍有空間。

摩根士丹利華鑫證券稱，CPI連續(xù)第三個(gè)月在食品價(jià)格的推動(dòng)下延續(xù)反彈趨勢(shì)之后，在9月份出現(xiàn)大幅回落，從上個(gè)月的2%下跌至1.6%，低于市場(chǎng)預(yù)期的1.8%。CPI大幅回落的原因之一是去年的基數(shù)較高，反映在9月翹尾因素相對(duì)于上個(gè)月大幅下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，而新漲價(jià)因素僅比上個(gè)月增加0.1個(gè)百分點(diǎn)，因此反映在CPI環(huán)比增速也從上個(gè)月的0.5%大幅下降至0.1%。導(dǎo)致9月份CPI下降的另外一個(gè)重要原因是食品價(jià)格普遍回落，相對(duì)于上個(gè)月環(huán)比上漲1.6%，9月份食品CPI環(huán)比下跌0.1%。其中鮮果，鮮菜和水產(chǎn)品價(jià)格各環(huán)比下降1.5%，1.0%和1.2%，共影響CPI總水平下降0.09個(gè)百分點(diǎn)。由于前期生豬存欄量回升，豬肉價(jià)格環(huán)比漲幅僅為0.4%，比上月回落7.3個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲也僅為0.01百分點(diǎn)(8月份為0.25個(gè)百分點(diǎn)).9月非食品CPI環(huán)比溫和上漲0.2百分點(diǎn)，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局解釋：主要受開學(xué)季影響，學(xué)前教育和高等教育價(jià)格環(huán)比分別上漲2.5%和0.8%；服裝換季，衣著價(jià)格環(huán)比上漲0.8%；國(guó)內(nèi)成品油兩次調(diào)價(jià)，汽油和柴油價(jià)格環(huán)比分別下降3.1%和3.3%。

摩根士丹利華鑫證券指出，9月PPI同比增速和上個(gè)月持平于-5.9%，雖然環(huán)比增速依舊維持負(fù)增長(zhǎng)，但降幅在連續(xù)3個(gè)月持續(xù)惡化之后，從上個(gè)月-0.78%收窄至-0.4%。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：主要原因一是多數(shù)工業(yè)行業(yè)環(huán)比價(jià)格降幅縮小，其中石油加工、有色金屬冶煉和壓延加工、煤炭開采和洗選價(jià)格降幅比上月分別縮小3.9、1.8和0.7個(gè)百分點(diǎn)；二是部分工業(yè)行業(yè)環(huán)比價(jià)格由降轉(zhuǎn)升，其中，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造價(jià)格上漲0.3%，文教、工美、體育和娛樂用品制造價(jià)格上漲0.7%。生產(chǎn)資料價(jià)格下跌依然是PPI持續(xù)同比下降的主要原因，9月份對(duì)PPI降幅貢獻(xiàn)約5.8個(gè)百分點(diǎn)，而生活資料價(jià)格的下降的貢獻(xiàn)僅為0.1百分點(diǎn)。其中，石油和天然氣開采、石油加工、黑色金屬冶煉和壓延加工、煤炭開采和洗選出廠價(jià)格同比分別下降40.6%、24.5%、18.7%和15.4%，合計(jì)影響本月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平同比下降約3.4個(gè)百分點(diǎn)，占總降幅的58%左右。這反映在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)觸底之后，國(guó)內(nèi)需求依舊疲軟，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力明顯不足，因此后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的跟進(jìn)將是今年增長(zhǎng)保7%的關(guān)鍵。

摩根士丹利華鑫證券認(rèn)為，3季度經(jīng)濟(jì)開始筑底企穩(wěn)，但需求依舊疲弱，前期“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的效應(yīng)還沒有得到很好的體現(xiàn)。雖然4季度預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)有所改善，但依舊脆弱，政策層面需要保持穩(wěn)定性和連續(xù)性。

“目前看來到年底之前通脹將持續(xù)維持低位，這為寬松政策的延續(xù)創(chuàng)造空間。我們認(rèn)為在4季度央行可能還有降準(zhǔn)和降息各一次，更多的是為了鞏固前期政策效果和在一定程度上對(duì)沖由于外匯占款下降所帶來的貨幣政策緊縮效應(yīng)。但是鑒于資本外流和人民幣匯率貶值的壓力，央行可能不希望過多使用降息降準(zhǔn)這種寬松信號(hào)過于強(qiáng)烈的政策工具，而且目前整體的政策取向也轉(zhuǎn)變?yōu)椋贺泿耪邔捤膳浜稀e極財(cái)政政策’，因此央行更多的是看重寬松的實(shí)質(zhì)，而希望弱化寬松政策向市場(chǎng)所傳遞的政策信號(hào)。最近央行擴(kuò)大信貸資產(chǎn)抵押再貸款試點(diǎn)在很大程度上就起到了這樣的效果，一方面起到增強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性支持的效果，另一方面弱化了因?yàn)轭l繁降息降準(zhǔn)帶來的強(qiáng)烈寬松信號(hào)。”摩根士丹利華鑫證券說。