這是一個(gè)了不起的時(shí)代，時(shí)代呼喚中國的巴菲特，也呼喚中國的偉大企業(yè)家，更呼喚具有遠(yuǎn)見卓識的財(cái)務(wù)顧問，指導(dǎo)創(chuàng)業(yè)家和投資家，眾橫捭闔于資本市場與產(chǎn)業(yè)之間，架好資本與產(chǎn)業(yè)的橋梁。

一、由樂視節(jié)目帶來的思考：偉大的企業(yè)必有偉大的使命

當(dāng)我打開樂視電視，看到的是樂視節(jié)目標(biāo)志的時(shí)候，心下猛的一驚：樂視的未來，將是怎樣的一個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)？將是怎樣的一個(gè)傳媒巨人？

在我選擇樂視電視的那一天，我就認(rèn)定家庭中的電視接口一定會(huì)發(fā)生革命性的變化，但沒想到這么快就到來。留在我們印象中的，仍然是廣電總局對幾大互聯(lián)網(wǎng)盒子的內(nèi)容管制。但我們必須知道，時(shí)代的變遷中，人是最根本的場景。符合人類需求的場景締造者，也必將取得商業(yè)模式的最終成功。

樂視網(wǎng)是創(chuàng)業(yè)板市值最大的第一股，這讓我產(chǎn)生了濃厚的興趣：創(chuàng)業(yè)板的龍頭們，到底在做什么？

中華民族的偉大復(fù)興，需要一批支撐起中國民族產(chǎn)業(yè)脊梁的偉大企業(yè)。投資者的任務(wù)，這是去尋找這樣的好公司。公司公司，不等于好的股票，如果太貴的話。當(dāng)好公司在泡沫破滅的時(shí)候泥沙俱下了，變便宜了，便迎來了長期價(jià)值投資的機(jī)會(huì)。

二、創(chuàng)業(yè)板泡沫退去

創(chuàng)業(yè)板的泡沫，是在那段脫離估值任性飛的時(shí)期中形成的。我們一直強(qiáng)調(diào)，如果股票是那風(fēng)箏，估值就是牽著風(fēng)箏的線。風(fēng)大了，線可以放長一點(diǎn)；風(fēng)小了，線可以收短一點(diǎn)。但如果脫離了合理估值，任性飛，就像風(fēng)箏斷了線，會(huì)掉下來。

如今，創(chuàng)業(yè)板泡沫退去，我們要拒絕讓風(fēng)箏掉下來，要用價(jià)值投資的思維，為股票接上估值這根線。截至9月2日，創(chuàng)業(yè)板收于1855.03，考慮到有部分停牌的公司，創(chuàng)業(yè)板實(shí)際點(diǎn)位可能更低。而從成交量上看，也開始向著理性區(qū)間回歸。

指數(shù)，從來都不是簡單地重復(fù)歷史上的震蕩，而是在震蕩中不斷上臺階。道瓊斯自1895年以來從最低點(diǎn)到最高點(diǎn)上漲了600多倍，正說明了人類經(jīng)濟(jì)永續(xù)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)進(jìn)步的力量，在歷史長河中，價(jià)值總是在積累。泡沫及其破滅時(shí)有發(fā)生，但沒有改變價(jià)值中樞歷史性不斷抬升的大趨勢。創(chuàng)業(yè)板泡沫退去之后，將構(gòu)筑新的價(jià)值平臺。當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)板的信心還需要積累，底部還需要相當(dāng)一段長的時(shí)間來夯實(shí)。全新的價(jià)值，也將在底部夯實(shí)之后，全新呈現(xiàn)。

參考2010-2012年創(chuàng)業(yè)板調(diào)整之后的表現(xiàn)：指數(shù)在腰斬之后，歷經(jīng)3年之間，不僅完全收復(fù)失地，更是再創(chuàng)新高。由于本輪泡沫積累較快，破滅的時(shí)間也比較快，底部可能需要更長時(shí)間來構(gòu)筑，信心需要更長時(shí)間來積累。但機(jī)構(gòu)投資者，正應(yīng)在這一區(qū)間，用資本的力量，幫助企業(yè)發(fā)展。政府則應(yīng)做好相應(yīng)的政策配套。

三、價(jià)值挖掘的核心思維：大膽想象，小心求證

真正好的股票，是跌了敢買。但不是閉著眼睛買，那些號稱某某股票可以閉著眼睛買的，是因無知而輕率。研究公司，是要換位思考，站在企業(yè)的角度進(jìn)行產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和經(jīng)營規(guī)劃，然后再看看企業(yè)是不是這么做的。優(yōu)秀的企業(yè)，必然是最優(yōu)秀的規(guī)劃支撐起來的。

表1:創(chuàng)業(yè)板市值最大的13家公司

證券簡稱總市值[億元]預(yù)測PE(12M)預(yù)測PEG(12M)預(yù)測PEG(FY2)流動(dòng)資產(chǎn)/總資產(chǎn)%平均值44.2 1.04 0.95 58.6 樂視網(wǎng)574.5 75.6 1.41 1.24 46.2 東方財(cái)富563.2 28.1 0.10 0.09 96.8 華誼兄弟549.6 45.6 2.30 2.15 49.9 碧水源538.4 28.8 0.60 0.54 41.8 藍(lán)思科技375.4 16.9 0.39 0.35 40.6 機(jī)器人339.2 59.8 1.56 1.42 66.0 光線傳媒309.5 46.9 0.98 0.91 50.9 飛利信309.4 95.2 0.99 0.90 70.5 網(wǎng)宿科技305.7 28.7 0.49 0.43 81.4 匯川技術(shù)288.2 29.2 1.10 1.02 79.8 樂普醫(yī)療277.9 39.8 1.18 1.09 44.3 愛爾眼科276.5 54.2 1.60 1.47 50.9 藍(lán)色光標(biāo)276.2 25.1 0.83 0.76 43.0

列出這市值最大的十三家公司，并不代表股票推薦。畢竟，我不是行業(yè)研究員，對公司的基本面并不了解。但我們不妨從一個(gè)“企業(yè)戰(zhàn)略咨詢”的角度，暢想一下企業(yè)如果實(shí)現(xiàn)某個(gè)戰(zhàn)略，目前的市值，是不是很安全。

表2:戰(zhàn)略暢想(作者臆測，與事實(shí)無關(guān))

證券簡稱總市值[億元]發(fā)展戰(zhàn)略臆測形象的比喻樂視網(wǎng)574.5 家庭電視節(jié)目頻道集成+家庭娛樂系統(tǒng)集成央視+時(shí)代華納+任天堂東方財(cái)富563.2 財(cái)經(jīng)門戶+金融專業(yè)服務(wù)商騰訊財(cái)經(jīng)+彭博社華誼兄弟549.6 全球華人電影的壟斷者好萊塢八大影業(yè)之首 碧水源538.4 工業(yè)、城市、家庭凈水方案的全鏈條壟斷者羅門哈斯 rohm haas藍(lán)思科技375.4 全球電子產(chǎn)品防護(hù)屏壟斷者臺積電機(jī)器人339.2 生活服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)先者家庭電腦時(shí)代的IBM 光線傳媒309.5 全球最大的華語電視電影節(jié)目供應(yīng)商香港TVB愛爾眼科276.5 中國眼科醫(yī)院領(lǐng)頭羊人均眼睛診療額，為五官之首

本人對這些企業(yè)的“戰(zhàn)略臆想”，如果真的能夠成為現(xiàn)實(shí)，無疑將是中國崛起的典型標(biāo)志。價(jià)值投資，不是拘泥于過去的業(yè)績，而是要對公司的未來大膽想象，然后再小心求證。需要小心翼翼、戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢求證的，一是求證公司的真實(shí)戰(zhàn)略意圖，二是求證公司的戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)路徑；三是求證公司的高管團(tuán)隊(duì)是否勝任。

四、投資者應(yīng)與公司攜手，運(yùn)用資本平臺成就產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略

巴菲特的偉大之處在于幫助企業(yè)發(fā)展。中國的機(jī)構(gòu)投資者，資本大鱷、私募大額們，也應(yīng)該在關(guān)鍵時(shí)刻，與上市公司攜手，在浮華褪去的市場中，幫助公司運(yùn)用資本平臺，做好資本規(guī)劃與產(chǎn)業(yè)規(guī)劃。唯有如此，才能讓中國的上市公司基業(yè)百年長青。如果機(jī)構(gòu)變成大散戶，助長市場的暴漲暴跌，則有可能把上市公司玩殘了。

記得在廣發(fā)基金的時(shí)候，有多家上市公司的實(shí)際控制人感概：在困難的時(shí)候，是廣發(fā)基金的幫助，讓企業(yè)在逆境中實(shí)現(xiàn)跨越，成就了資本藍(lán)圖。今天看來，這些企業(yè)仍然是資本市場的佼佼者。而基金公司的專業(yè)能力，正是在于能夠識別公司的戰(zhàn)略價(jià)值，在其戰(zhàn)略起點(diǎn)提供資金。

在廣發(fā)基金的內(nèi)部培訓(xùn)中，提出了這樣一個(gè)命題：買方的分析師，應(yīng)該成為行業(yè)內(nèi)公司的核心顧問，不能做一個(gè)打聽消息的，而是企業(yè)有任何事情都第一時(shí)間想到咨詢你。這句話，表達(dá)的正是投資者與企業(yè)之間應(yīng)該有的互動(dòng)之道。過去幾年，硅谷天堂深耕的“PE+上市公司”投資模式，正是這一思想在私募投資中的實(shí)踐運(yùn)用。

當(dāng)前，就創(chuàng)業(yè)板來說，浮華褪去，泡沫不再，深挖企業(yè)的投資價(jià)值，更需要投資者與企業(yè)的良性互動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資本戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略的良性整合，從而推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略。

值得重視的指標(biāo)是，目前創(chuàng)業(yè)板公司的“流動(dòng)資產(chǎn)/總資產(chǎn)”比值很高，中位數(shù)為63.36%，算數(shù)平均數(shù)為63.35%。這里的流動(dòng)資產(chǎn)，由于發(fā)行超募的原因，現(xiàn)金占比往往較高。對于存貨較少，應(yīng)收賬款較少的公司，這代表這些公司的家底十分殷實(shí)，財(cái)務(wù)非常安全。從這里，我們看到了在泡沫破滅后企業(yè)推動(dòng)新戰(zhàn)略的基礎(chǔ)。

當(dāng)前，創(chuàng)業(yè)板公司總市值的中位數(shù)僅為45.44億元，調(diào)和平均數(shù)僅為41.14億元。普遍認(rèn)為，100億以下市值的上市公司，表明還沒有走上資本市場的正軌。截至9月2日，484家創(chuàng)業(yè)公司中，小于100億總市值的公司有408家，其中小于50億總市值的企業(yè)有271家，小于30億的由126家。

從估值來看，創(chuàng)業(yè)板未來12個(gè)月的預(yù)測PE中位數(shù)僅為34.43倍，未來12個(gè)月的預(yù)測PEG(PE/G，估值與增速之比)僅為0.83，而兩年的PEG中位數(shù)僅為0.76.

不過，便宜不代表有投資價(jià)值。價(jià)值投資的關(guān)鍵，在于對企業(yè)發(fā)展遠(yuǎn)景的大膽想象和小心求證。當(dāng)前的機(jī)構(gòu)投資者，各類創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，應(yīng)與上市公司攜手，共同承擔(dān)起時(shí)代的重任，運(yùn)用資本平臺成就產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略。

這是一個(gè)了不起的時(shí)代，大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新為經(jīng)濟(jì)注入了全新的活力，新三板企業(yè)的蓬勃涌現(xiàn)，給上市公司并購重組提供了充分的養(yǎng)料。甚至不乏新三板公司并購上市公司的案例。這個(gè)時(shí)代，呼喚中國的巴菲特，也呼喚中國的偉大企業(yè)家，更呼喚具有遠(yuǎn)見卓識的財(cái)務(wù)顧問，指導(dǎo)創(chuàng)業(yè)家和投資家，眾橫捭闔于資本市場與產(chǎn)業(yè)之間，架好資本與產(chǎn)業(yè)的橋梁。