最近發(fā)布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，雖然部分指標表明7、8月份的財政政策發(fā)力正產(chǎn)生積極影響，但就經(jīng)濟系統(tǒng)整體而言，內(nèi)生增長動力繼續(xù)處于疲軟和羸弱狀態(tài)。9月財新制造業(yè)PM I僅錄得47.0，創(chuàng)下2009年3月以來的最低水平，不及預(yù)期的47.5和8月的47.3。

對于凱恩斯經(jīng)濟刺激理論的各種措施，不應(yīng)有過多的寄望和要求。充其量這僅僅是防止經(jīng)濟出現(xiàn)硬著陸、拉長轉(zhuǎn)型時間窗口的緩釋劑和止痛藥。

最近發(fā)布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，雖然部分指標表明7、8月份的財政政策發(fā)力正產(chǎn)生積極影響，但就經(jīng)濟系統(tǒng)整體而言，內(nèi)生增長動力繼續(xù)處于疲軟和羸弱狀態(tài)。9月財新制造業(yè)PM I僅錄得47.0，創(chuàng)下2009年3月以來的最低水平，不及預(yù)期的47.5和8月的47.3.

從結(jié)構(gòu)上看，產(chǎn)出、新訂單、就業(yè)、采購庫存和采購數(shù)量等主要指標都呈加速收縮狀態(tài)，這意味經(jīng)濟增速下行的腳步并未明顯放緩。同時，市場主體對未來經(jīng)濟增長前景仍持謹慎甚至悲觀的態(tài)度，已在信貸指標上有所顯現(xiàn)。今年1至8月份，企業(yè)中長期信貸同比僅小幅多增455億，而且最近幾個月其增量持續(xù)處于下滑狀態(tài)。國內(nèi)信用創(chuàng)造速度收縮將給擴大內(nèi)需造成負面壓力。

當前，我國工業(yè)尤其是重化工等領(lǐng)域存在嚴重的產(chǎn)能過剩，PPI連續(xù)42個月為負以及與CPI剪刀差的擴大，意味著工業(yè)上游企業(yè)在產(chǎn)品供大于求的背景下缺乏定價權(quán)，工業(yè)行業(yè)利潤水平繼續(xù)下降，這必然會壓低行業(yè)的投資邊際收益，影響企業(yè)投資意愿以及國內(nèi)信用創(chuàng)造能力。

這是一個反復(fù)性問題。國內(nèi)信用創(chuàng)造速度收縮，背后是經(jīng)濟新舊增長引擎的轉(zhuǎn)換問題。

在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級所面臨的錯綜復(fù)雜的過程中，內(nèi)生動力和自主性不足是較為突出的問題，這集中地反映在長期維持的雙順差格局上。對于大多數(shù)發(fā)展中國家，國際收支面臨的情形是經(jīng)常項目逆差與資本項目順差，即處于高速發(fā)展期的發(fā)展中國家，投資需求大，國內(nèi)凈儲蓄往往難以有效滿足巨大的國內(nèi)投資和資本形成需求，資本的稀缺使發(fā)展中國家一般通過經(jīng)常項目逆差與資本項目順差等雙渠道，引入外部儲蓄彌補國內(nèi)投資缺口。

然而，中國保持了多年的雙順差，很大程度上顯示了國內(nèi)經(jīng)濟運行體制機制、金融市場機制等方面的重重問題。雙順差尤其是長時間資本項目順差規(guī)模高于經(jīng)常項目順差規(guī)模，意味著通過經(jīng)常項目盈余形成的儲蓄輸出與資本項目下的順差形成消減之勢，而事實上，在2014年我國人均GDP排位全球84位、貧困人口按國際標準超過兩億的背景下，無論在消費還是投資領(lǐng)域，各類經(jīng)濟主體的總儲蓄還遠高不到國內(nèi)消化不了而必須大量出口的地步。這至少揭示國內(nèi)經(jīng)濟兩大深層次的問題，一是國民收入分配制度不合理，導(dǎo)致經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的扭曲難以得到快速以及根本性糾正，即國民收入過度向企業(yè)與政府傾斜，以及政府提供的直接惠及民生的醫(yī)療、養(yǎng)老、失業(yè)等保障性公共服務(wù)不足，使居民積累了畸形高企的預(yù)防性儲蓄，導(dǎo)致了國內(nèi)消費鏈條的傳導(dǎo)極不順暢，不得不在國內(nèi)消費率只有50%左右的情況下，通過大幅壓低出口產(chǎn)品價格、擠占國際市場份額來求得生存的空間。二是當前國內(nèi)金融市場整體上仍然處于流動性總量過剩、信貸需求結(jié)構(gòu)性短缺、市場分割問題凸顯、價格信號對資金驅(qū)動作用不顯著的狀態(tài)，兼之在實體經(jīng)濟層面上存在的市場準入門檻橫亙、行業(yè)壟斷遲遲無法有效打破、企業(yè)外部交易和運行費用居高不下等問題，儲蓄轉(zhuǎn)換為投資、投資轉(zhuǎn)換成資本的形成能力嚴重不足。

因此雙順差的背后邏輯是：大量商品服務(wù)出口獲得經(jīng)常項目順差，被以投資回報極低的美國國債等形式存放在了國外，而同期引進的大量資本項目順差，則成為跨國公司投資中國的股權(quán)，進而在整體上形成了境外持有低回報債權(quán)、外資在華持有高回報股權(quán)的資本循環(huán)流動模式。而這種模式長期以來備受國內(nèi)學(xué)者爭議。這反映中國金融市場不完善，經(jīng)濟系統(tǒng)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級的內(nèi)生動力不足，牽制國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)生發(fā)展動力，及經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級能力。

顯然，在當前面臨全局性產(chǎn)能過剩的背景下，經(jīng)濟尚難以單純借助自身的內(nèi)生動力實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，置換新的經(jīng)濟增長引擎。但對于凱恩斯經(jīng)濟刺激理論的各種措施，不應(yīng)有過多的寄望和要求。充其量這僅僅是防止經(jīng)濟出現(xiàn)硬著陸、拉長轉(zhuǎn)型時間窗口的緩釋劑和止痛藥。要真正完成經(jīng)濟增長引擎的轉(zhuǎn)換，為今后中國經(jīng)濟一二十年配置新的經(jīng)濟增長動力機制，凱恩斯式刺激非但不是靈丹妙藥，反而會增加經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的難度和風(fēng)險，因為這類刺激是短期的，不以經(jīng)濟動力機制重塑為主要目標，難以真正激發(fā)起經(jīng)濟金融體系的信用創(chuàng)造激情，私人資本并不會改變其謹慎和現(xiàn)金為王的行為預(yù)期。

由此可見，當前要真正使經(jīng)濟走出增速放緩和節(jié)節(jié)回落的狀況，必須推進對包括收入分配在內(nèi)的經(jīng)濟運行體制的深度改革，一是通過體制機制改革，徹底打破行業(yè)壟斷和市場壁壘，厘清政府與市場邊界，把權(quán)力關(guān)在制度籠子，放活市場。二是推進和深化國民收入分配體系改革，對中央和地方財政收支體系進行全面調(diào)整，加大對社會民生福利的投入力度，增加養(yǎng)老、失業(yè)方面的公共服務(wù)開支，并通過減稅清費等減輕企業(yè)和居民負擔(dān)，真正實現(xiàn)社會保障政府托底的目標。三是營造公開、公平、公正和透明的市場秩序，為企業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供低交易成本的市場環(huán)境。四是強化知識產(chǎn)權(quán)保護等在內(nèi)的法治建設(shè)，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供良好的土壤。