【機(jī)構(gòu)最新動(dòng)向揭示 周一挖掘8只黑馬股】天瑞儀器公司季報(bào)點(diǎn)評(píng)：質(zhì)譜新產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)，價(jià)值新空間有望打開(kāi)。

天瑞儀器公司季報(bào)點(diǎn)評(píng)：質(zhì)譜新產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)，價(jià)值新空間有望打開(kāi)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：何繼紅日期：2015-10-23

投資要點(diǎn)：

公司10月22日晚間發(fā)布了2015年三季報(bào)。(1)前三季度，收入2.22億元、同比增1186.28萬(wàn)元、增幅5.65%；歸母凈利潤(rùn)4052.65萬(wàn)元、同比減253.87萬(wàn)元、減幅5.9%(扣非后同比增18.63%).(2)歸母凈利潤(rùn)減少的主要原因在于，去年同期省級(jí)重大科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目“手持式智能化能量色散X射線熒光光譜儀產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”于2014年8月14日通過(guò)驗(yàn)收，專項(xiàng)引導(dǎo)資金轉(zhuǎn)入營(yíng)業(yè)外收入900萬(wàn)元，增加了當(dāng)期的利潤(rùn)。(3)自2015年5月完成對(duì)天瑞環(huán)境(原問(wèn)鼎環(huán)保)收購(gòu)以來(lái)，天瑞環(huán)境實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3081.03萬(wàn)元(其中3季度1716.4萬(wàn)元)、稅后凈利潤(rùn)644.81萬(wàn)元(其中三季度301.83萬(wàn)元).

傳統(tǒng)主營(yíng)需求仍處低迷，但運(yùn)營(yíng)效率有所提高。(1)若剔除天瑞環(huán)境并表影響，則2015年2、3季度單季度主營(yíng)收入分別下滑4.24%和18.53%，前三季度累計(jì)主營(yíng)收入下滑9.02%。(2)若剔除今年天瑞環(huán)境并表和去年科技成果轉(zhuǎn)化900萬(wàn)元高基數(shù)的影響，則2015年前三季度累計(jì)歸母凈利潤(rùn)大致同比下滑3.77%。(3)主營(yíng)收入持續(xù)下滑顯示傳統(tǒng)主營(yíng)需求仍處低迷，歸母凈利潤(rùn)下滑幅度小于收入下滑幅度，顯示運(yùn)營(yíng)效率有所提高。

質(zhì)譜新產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)，價(jià)值新空間有望打開(kāi)。(1)基質(zhì)輔助激光解析電離飛行時(shí)間質(zhì)譜(MALDI.TOF-MS)目前已完成第二代樣機(jī)試制開(kāi)發(fā)，為小批量生產(chǎn)做準(zhǔn)備。公司與首都醫(yī)科大學(xué)附屬北京同仁醫(yī)院簽訂了合作開(kāi)發(fā)MALDI-TOF-MS微生物鑒定數(shù)據(jù)庫(kù)協(xié)議，與中國(guó)疾病預(yù)防控制中心傳染病預(yù)防控制所簽訂了課題合作協(xié)議。MALDI-TOF-MS的機(jī)電模擬檢測(cè)正在進(jìn)行之中，并根據(jù)反饋意見(jiàn)進(jìn)行技術(shù)調(diào)整。同時(shí)，公司正在積極準(zhǔn)備CFDA認(rèn)證的相關(guān)材料。(2)MALDI-TOF應(yīng)用于微生物檢測(cè)具有簡(jiǎn)單、快速、經(jīng)濟(jì)等優(yōu)點(diǎn)，在臨床、疾控、檢驗(yàn)檢疫、食品藥品等領(lǐng)域有廣闊的應(yīng)用前景。(3)公司包含MALDI-TOF質(zhì)譜在內(nèi)的多款重點(diǎn)產(chǎn)品已申報(bào)了中國(guó)分析測(cè)試協(xié)會(huì)2015BCEIA金獎(jiǎng)項(xiàng)目，而B(niǎo)CEIA2015將于2015年10月27-30日在北京國(guó)家會(huì)議中心舉行，結(jié)果值得期待。

長(zhǎng)線好品種，且行且珍惜，維持買入評(píng)級(jí)。(1)外延擴(kuò)張穩(wěn)步前行，“大健康+互聯(lián)網(wǎng)”戰(zhàn)略布局藍(lán)圖初現(xiàn)；自主研發(fā)MALDI-TOF質(zhì)譜在生命科學(xué)領(lǐng)域應(yīng)用前景廣闊，2015BCEIA金獎(jiǎng)值得期待；首期員工持股計(jì)劃的推出和執(zhí)行有利于一致各方利益，促進(jìn)公司長(zhǎng)期、持續(xù)、健康發(fā)展。(2)在后續(xù)潛在的外延擴(kuò)張陸續(xù)落地之前，我們暫維持在首次報(bào)告中的盈利預(yù)測(cè)，即預(yù)計(jì)公司2015-2017年?duì)I業(yè)收入分別為3.74、4.93和6.50億元，預(yù)計(jì)公司2015-2017年歸母凈利潤(rùn)分別為0.64、0.82和1.12億元，2015-2017年歸母凈利潤(rùn)增速分別為27.06%、29.06%和35.96%，對(duì)應(yīng)最新股本的EPS分別為0.28、0.36和0.48元。(3)目標(biāo)價(jià)方面，考慮到三季報(bào)跟期初的凈資產(chǎn)比較僅變化約0.2%，出于觀點(diǎn)連續(xù)性的考量，我們?nèi)跃S持上次報(bào)告中的目標(biāo)價(jià)，即結(jié)合國(guó)內(nèi)外可比公司估值情況，建議按照6倍左右的市凈率來(lái)估算合理價(jià)值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)38.70元，公司上一交易日收盤價(jià)19.80元，對(duì)應(yīng)PB水平3.07倍，維持買入評(píng)級(jí)。

主要不確定因素。二級(jí)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)復(fù)蘇受制于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)；并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和新業(yè)務(wù)的拓展具備不確定性。

全志科技三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)上升勢(shì)頭得以確定，重申“買入”

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司研究員：龔斯聞日期：2015-10-23

報(bào)告摘要：

三季度業(yè)績(jī)靚麗，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)74%。今年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.3億元，同比增長(zhǎng)9.19%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3,517萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)74.49%；基本每股收益為0.22元。三季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因是產(chǎn)品升級(jí)換代，銷售毛利率明顯上升，同時(shí)期間費(fèi)用控制較好。

前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)17.92%，回升勢(shì)頭強(qiáng)勁。今年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.49億元，同比下降8.87%；凈利潤(rùn)9,782萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.92%；基本每股收益0.61元。雖然受到上半年業(yè)績(jī)下滑的拖累，公司前三季度業(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，接近公司業(yè)績(jī)預(yù)告的上限，業(yè)績(jī)上升勢(shì)頭得以確立。

看好智能硬件市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)，公司迎來(lái)再上臺(tái)階好時(shí)機(jī)。智能硬件是一個(gè)極具創(chuàng)造力的市場(chǎng)，不斷涌現(xiàn)出諸如智能手表、運(yùn)動(dòng)相機(jī)、行車記錄儀等爆發(fā)式增長(zhǎng)的產(chǎn)品，未來(lái)成長(zhǎng)空間不可估量。公司的核心技術(shù)(處理器技術(shù)、視頻編解碼技術(shù)、電源管理技術(shù))通用性強(qiáng)，在智能硬件時(shí)代大有可為。當(dāng)前，公司已經(jīng)布局行車記錄儀、運(yùn)動(dòng)相機(jī)、OTT盒子、智能音箱等市場(chǎng)，并將進(jìn)入更多尚未爆發(fā)的智能硬件市場(chǎng)。

牽手保千里，快速增長(zhǎng)的千億汽車芯片市場(chǎng)值得期待。通過(guò)與保千里合作開(kāi)發(fā)用于汽車智能主動(dòng)安全系統(tǒng)的芯片，公司有望切入汽車領(lǐng)域核心部件的芯片市場(chǎng)。根據(jù)ICInsights的研究數(shù)據(jù)，2014年全球車用芯片市場(chǎng)規(guī)模約214億美元(約1,300億元)，預(yù)計(jì)可在2017年達(dá)到288億美元規(guī)模水平，年均復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR為10.4%。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年?duì)I收分別為12.81/17.97/24.92億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為1.61/2.95/4.39億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.01/1.84/2.74元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為85/47/31倍。公司為A股IC設(shè)計(jì)龍頭，長(zhǎng)期受益國(guó)內(nèi)IC產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，投資價(jià)值巨大，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。智能硬件市場(chǎng)增長(zhǎng)速度不及預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。