4月3日，中國資本市場出現(xiàn)了一個奇跡。這一天，新三板股票安威士創(chuàng)造了中國證券史上的最大單日漲幅，一天之內(nèi)暴漲1000倍。1月至4月初，新三板指數(shù)漲幅遠遠大于同期上證指數(shù)漲幅。

定增前股價暴漲，繳款后股價下跌又不能即時兌現(xiàn)

4月3日，中國資本市場出現(xiàn)了一個奇跡。這一天，新三板股票安威士創(chuàng)造了中國證券史上的最大單日漲幅，一天之內(nèi)暴漲1000倍。1月至4月初，新三板指數(shù)漲幅遠遠大于同期上證指數(shù)漲幅。天下熙熙皆為利來，在財富效應(yīng)帶動下，眾多資金涌入新三板，希望能從中分一杯羹。在大好形勢下，新三板公司定增數(shù)量開始增多。然而，“人無千日好，花無百日紅”，從4月開始，新三板交易低迷，出現(xiàn)定增破發(fā)的公司越來越多。數(shù)據(jù)顯示，截止10月19日，438家已經(jīng)進行了定增的新三板公司中，166家出現(xiàn)了跌破增發(fā)價的情況，占比高達37.9%。

8月定增數(shù)量高達314次

今年初，在A股一片高歌中，新三板市場也出現(xiàn)暴漲，眾多資金涌向新三板淘金。然而，在二級市場狂飆猛進時，大批二級市場資金轉(zhuǎn)向了能夠進行折價的上游淘金。3-4月間，進行新三板定向增發(fā)的價格雖然水漲船高，但機構(gòu)參與定增的熱情卻十分高漲。

因為從機構(gòu)角度來看，新三板定向增發(fā)的好處在于有大幅度折價，此外，可以在一個價位上獲得大量籌碼，這是二級市場和老股轉(zhuǎn)讓都無法提供的。而且沒有限售期，可以隨時兌現(xiàn)。

根據(jù)新三板市場相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，定增發(fā)行對象人數(shù)最高限額為35人，高于A股的10人大限；此外，定增沒有強制鎖定期要求；而對于200人以下企業(yè)的現(xiàn)金增發(fā)基本可以做到“隨用隨發(fā)”，審核要求大大放寬。

相比主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板市場上規(guī)定的“定向增發(fā)價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的90%”，新三板企業(yè)采用的定價方式往往是“定價為參考公司所處行業(yè)、成長性、每股凈資產(chǎn)、市盈率等因素，并與投資者溝通后確定。”

從安信證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，3月以來，單月實施定增的數(shù)量均穩(wěn)定在100次以上，6月、7月和8月連續(xù)三個月穩(wěn)定在200次以上。其中，8月是最高峰，定增數(shù)量為314次。4月以來，新三板實際募集資金規(guī)模呈現(xiàn)跨越式增長，3月為13.91億元，4月躍升至51.63億元，隨后的幾個月繼續(xù)穩(wěn)步增長，7月達到103.19億元，8月達到133.87億元。

然而，隨著定增的公司增多，機構(gòu)的參與熱情也開始減退。中研究院數(shù)據(jù)顯示，上半年VC/PE機構(gòu)參與企業(yè)定增規(guī)模雖略有上升，卻跟不上定增市場的上漲趨勢，機構(gòu)參與企業(yè)定增募集金額占市場份額由1月34.09%下降到6月10.24%，下滑趨勢明顯。

166家公司跌破增發(fā)價

機構(gòu)對于新三板定增熱情的退卻，除了定增公司數(shù)量急增，導(dǎo)致奇貨可居的定增變?yōu)橐晃牟恢低猓畹脑蜻€在于新三板出現(xiàn)跌破定增價的公司開始增多，不少參與機構(gòu)被套。

4月對新三板是一個分水嶺，4月以后，新三板市場的成交量開始大幅萎縮。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，4月7日，三板做市指數(shù)最高達到了2673.17點，成交金額則達到了23.08億元，自此以后，三板做市指數(shù)一路下跌至目前的1324.11點，進入7月份以后，日成交金額則始終徘徊在2-3億元之間，最底下跌至6810萬元。

受到二級市場低迷的影響，在高位定增的公司開始出現(xiàn)了跌破增發(fā)價的情況。2015年4月1日-6月17日期間，新三板定增破發(fā)比例一度超過17%。而截止到10月19日的數(shù)據(jù)顯示，438家已經(jīng)進行了定增的新三板公司中，166家出現(xiàn)了跌破增發(fā)價的情況，占比高達37.9%。

具體來看，深冷能源、衛(wèi)東化工、春秋鴻、遠大股份的破發(fā)比率均超過了50%，其中深冷能源甚至達到了61%。

四川國睿光華股權(quán)投資基金管理有限公司基金經(jīng)理兼風(fēng)控總監(jiān)張銳睿分析指出：“現(xiàn)在大部分跌破定增價的新三板公司，都是在3、4月份發(fā)布的定增方案，由于當(dāng)時新三板二級市場的股價正處于高位，定增價與當(dāng)時的股價相比存在一定的價差，再加上新三板的定增股沒有鎖定期，所以在當(dāng)時新三板的定增市場十分瘋狂，有些完全不了解新三板的機構(gòu)也在里面，也不關(guān)注市場本身，有項目就搶。但令人難以預(yù)料的是，新三板二級市場很就降溫了。一般來說，參與定增的機構(gòu)繳款后，要等到兩到三個月才會拿到定增的股權(quán)，而由于市場走熊，那個時候股價已經(jīng)跌破了定增價了。”