【機構(gòu)強烈看好 6股可閉眼買入】老板電器：渠道變革顯效，1-3Q凈利潤同比增四成；索菲亞：單店渠道品類共鑄高成長，大家居戰(zhàn)略逐步落地。

老板電器：渠道變革顯效，1-3Q凈利潤同比增四成

老板電器(002508)

結(jié)論與建議：

公司22日發(fā)布2015年三季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入31.21億元，YOY+25.18%，實現(xiàn)凈利潤4.88億元， YOY+41.11%。 單季度來看， 3Q實現(xiàn)凈利潤1.82億元， YOY+41.4%，符合預(yù)期。

公司作為國內(nèi)廚電行業(yè)的龍頭，憑借高端定位以及市場領(lǐng)先優(yōu)勢，持續(xù)保持快速增長。 我們預(yù)計公司2015、 2016年實現(xiàn)凈利潤7.65億( YOY+33.19%)、9.94億( YOY+29.96%)， EPS為1.57、 2.05元，當(dāng)前股價對應(yīng)15、 16年動態(tài)PE分別為25X、 19X，維持“買入”建議， 目標(biāo)價48.00( 16年 24PE) .

1-3Q 凈利同比增 41.11%： 公司銷售規(guī)模擴(kuò)大，業(yè)績持續(xù)保持高速增長。1-3Q 實現(xiàn)營業(yè)收入 31.21 億元， YOY+25.18%，實現(xiàn)凈利潤 4.88 億元，YOY+41.11%。 3Q 營收增速有所放緩，同比增 20.79%，同比降 12 個 pct，環(huán)比降 6 個 pct，主要是受到整個市場環(huán)境的影響。 公司預(yù)計明后兩年仍能維持至少 25%的增速。 公司同時公布了對 2015 年全年經(jīng)營業(yè)績的預(yù)計，預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 6.89 億~8.04 億，同比增長20%~40%。

毛利率同比提升，費用率持平： 毛利率方面， 1-3Q 公司整體毛利率為58.29%，同比提升 2.37 個 pct. 主要是由于原材料一直處于低位運行，且高毛利率新品占比提高以及電商等高毛利率渠道的快速增長。費用率方面，三項費用率與去年同期基本持平，為 39.2%。

渠道改革初顯成效： 公司積極推動渠道改革，對地區(qū)代理公司進(jìn)行拆分，引入二級代理商，加快渠道下沉，加大對三四級城市的覆蓋面。目前改革已初見成效，二三線城市增長強勁，而一線城市以更新需求為主，增長放緩。

高毛利電商增長，占比提升： 電商目前的銷售占比為 25%~30%，預(yù)計明年將超過 30%。 由于電商的毛利率較高，約為 70%~75%，電商的增長將提高公司的盈利能力。 目前公司直營電商占比不超過 5%，天貓、蘇寧易購、淘寶、京東的占比合計超過 90%。

盈利預(yù)測與投資建議：廚電行業(yè)目前約 2000 萬臺的存量，相比大家電 5000萬的存量還有很大的距離，隨著城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，未來還有很大的增長空間。我們預(yù)計公司 2015 年、 2016 年實現(xiàn)凈利潤 7.65 億元( YOY+33.19%)、9.94 億元( YOY+29.96%)， EPS 為 1.57、 2.05 元，當(dāng)前股價對應(yīng) 15、 16年動態(tài) PE 分別為 25X、 19X，維持“買入”建議。

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