A股IPO停擺，香港成了大陸企業(yè)上市的熱門(mén)之選。根據(jù)2015年前三季度IPO 市場(chǎng)概況顯示，大陸企業(yè)仍然是香港IPO 市場(chǎng)的關(guān)鍵主力。

A股IPO停擺，香港成了大陸企業(yè)上市的熱門(mén)之選。根據(jù)2015年前三季度IPO 市場(chǎng)概況顯示，大陸企業(yè)仍然是香港IPO 市場(chǎng)的關(guān)鍵主力。

今年6 月中旬，A 股開(kāi)始急速下挫。為了挽救跌跌不休的股市，國(guó)家隊(duì)頻頻出手，至7 月4 日，監(jiān)管層決定暫緩A 股IPO，迄今還未重啟新股發(fā)行。我們專(zhuān)訪(fǎng)了IPO 方面的專(zhuān)家——德勤中國(guó)全國(guó)上市業(yè)務(wù)組聯(lián)席領(lǐng)導(dǎo)合伙人歐振興先生，請(qǐng)他與大家分享其對(duì)香港及內(nèi)地IPO市場(chǎng)2015 年前三季度的回顧與展望。

IPO暫停以調(diào)節(jié)市場(chǎng)

歐振興表示：內(nèi)地還是一個(gè)很年輕的市場(chǎng)，從上世紀(jì)90 年代任上海市市長(zhǎng)的朱镕基在浦江飯店敲響上證所開(kāi)業(yè)的第一聲鑼開(kāi)始，到現(xiàn)在也只有25 年的時(shí)間，相對(duì)于香港股市近50 年的時(shí)間(以恒生指數(shù)誕生起計(jì))還是非常年輕的，這也就意味著A股還有很大的成長(zhǎng)空間。雖然中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)是全世界第二大經(jīng)濟(jì)體，但依舊是一個(gè)正在發(fā)展中的國(guó)家。

“因此市場(chǎng)也在成長(zhǎng)過(guò)程中不斷地改革，在改革過(guò)程中自然會(huì)出現(xiàn)各種各樣的問(wèn)題。從投資者的角度來(lái)看，相比美國(guó)以及中國(guó)香港等成熟市場(chǎng)，八成是機(jī)構(gòu)投資者，散戶(hù)只占兩成，A 股市場(chǎng)的情況恰恰相反。對(duì)于政策的理解、資本市場(chǎng)的運(yùn)作以及股票市場(chǎng)出現(xiàn)的狀況，機(jī)構(gòu)投資者和散戶(hù)的反應(yīng)可能是完全不同的。”

說(shuō)到對(duì)A 股暫停IPO 的看法，歐振興認(rèn)為：“因?yàn)槭袌?chǎng)和投資者的成熟度不同，如果完全照搬國(guó)際市場(chǎng)的操作套路，那么得到的反應(yīng)一定和政策制定者的初衷是完全不同的。所以A股市場(chǎng)也在不斷調(diào)整和嘗試，以尋找到一個(gè)更適合自身發(fā)展的模式。”

對(duì)于為何停止IPO，歐振興相信這其中有很多的原因，他說(shuō)：“一般來(lái)說(shuō)，我相信應(yīng)該是遵從市場(chǎng)去調(diào)節(jié)，但是中國(guó)市場(chǎng)具有其自己的特色，包括市場(chǎng)原因、投資者對(duì)于市場(chǎng)的理解以及投資者對(duì)于市場(chǎng)上現(xiàn)有投資產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)程度等因素，其中任何一個(gè)因素出現(xiàn)問(wèn)題都會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成不好的影響。如果等待市場(chǎng)自己去調(diào)節(jié)，時(shí)間會(huì)很久，而且可能會(huì)出現(xiàn)更多的問(wèn)題，所以中國(guó)需要出臺(tái)多一些政策性的措施去調(diào)節(jié)市場(chǎng)。”

前三季度香港集資額最多

據(jù)德勤中國(guó)調(diào)查結(jié)果，2015 年前三季度香港IPO 市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，有72 家企業(yè)新上市，募資1564 億港元，對(duì)比2014 年同期，募資額增長(zhǎng)19%，為自2011 年同期以來(lái)的最佳表現(xiàn)，當(dāng)時(shí)融資額達(dá)到2069 億港元。截至2015 年9 月30 日，香港交易所為全球最大IPO 融資市場(chǎng)，上海證券交易所緊隨其后，紐約證券交易所排名第三。

A 股IPO 停擺，香港成了內(nèi)地企業(yè)上市的熱門(mén)之選。根據(jù)2015 年前三季度IPO 市場(chǎng)概況顯示，內(nèi)地企業(yè)仍然是香港IPO市場(chǎng)的關(guān)鍵主力。

顧振興說(shuō)：“在72 家新上市企業(yè)中，來(lái)自中國(guó)內(nèi)地的企業(yè)占比51%，而這些內(nèi)地企業(yè)的新股募集資金更是占到募資總額的92%。其中，募資額排名前五的新股均為中資H 股，籌資總額達(dá)到1060 億港元，占募資總額的七成左右。另外，今年三家海外公司在香港IPO融資14.2億港元。”

歐振興預(yù)期，香港今年可望成為全球集資額最多的地區(qū)，主要因?yàn)閮?nèi)地暫緩新股發(fā)行、紐約及倫敦暫未有大型新股計(jì)劃上市，而香港則有六至七只大型新股申請(qǐng)年底前上市。即使近期股市大幅波動(dòng)，但他認(rèn)為，在市況及市值之外，企業(yè)亦會(huì)重點(diǎn)考慮未來(lái)發(fā)展前景，預(yù)計(jì)對(duì)企業(yè)在資本市場(chǎng)融資的時(shí)間表影響不大。

未來(lái)IPO發(fā)展預(yù)測(cè)

歐振興表示，香港及內(nèi)地股市在2015 年前三季度受到來(lái)自多方面的影響而大幅波動(dòng)，其中，國(guó)內(nèi)因素主要包括經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在減速、緩解中國(guó)地方政府債務(wù)違約壓力的債務(wù)置換計(jì)劃、法定準(zhǔn)備金率和利率下調(diào)，以及刺激疲軟經(jīng)濟(jì)的其他措施等。此外，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)機(jī)的預(yù)期以及對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂(yōu)令國(guó)際主要股市大幅調(diào)整。

對(duì)未來(lái)IPO 的發(fā)展?fàn)顩r依舊要考慮多方面的因素。歐振興認(rèn)為，首先，國(guó)有企業(yè)推進(jìn)國(guó)企混合所有制改革，預(yù)計(jì)將吸引部分國(guó)企以分拆或整體形式來(lái)港上市。

其次，積極支持碳減排活動(dòng)，解決本地環(huán)境問(wèn)題，完成長(zhǎng)期減排目標(biāo)，這有望成為政府今后幾年的首要議題。而政府支持和推動(dòng)環(huán)保節(jié)能行業(yè)的發(fā)展，則會(huì)吸引更多環(huán)保企業(yè)來(lái)港上市。同時(shí)，內(nèi)地消費(fèi)零售企業(yè)得到政府的有力支持，將繼續(xù)促進(jìn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)，加大該領(lǐng)域?qū)φw經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，也會(huì)利于更多消費(fèi)類(lèi)企業(yè)來(lái)港上市。

此外，金融機(jī)構(gòu)為增強(qiáng)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，需要增加必要儲(chǔ)備資本應(yīng)對(duì)改革，上市也是必經(jīng)之路。未來(lái)金融行業(yè)的改革包括資本賬戶(hù)自由化、利率市場(chǎng)化、存款保險(xiǎn)制度、混合所有制改革等。他預(yù)測(cè)第四季度中國(guó)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)、國(guó)有企業(yè)、消費(fèi)和環(huán)保類(lèi)公司將進(jìn)一步推動(dòng)香港IPO市場(chǎng)的增長(zhǎng)。

IPO何時(shí)重啟

歐振興表示，由于現(xiàn)時(shí)市況仍未穩(wěn)定，估計(jì)內(nèi)地今年重啟新股發(fā)行的機(jī)會(huì)不大。他說(shuō)：“現(xiàn)階段重啟IPO 的條件并不完備，2015 年A 股IPO 發(fā)行或已收官，有待投資者信心等回升，才可望重新啟動(dòng)。”

目前，內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)加強(qiáng)對(duì)于股票及其衍生產(chǎn)品市場(chǎng)運(yùn)行的完善與監(jiān)管，包括：調(diào)整股指期貨日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)限制標(biāo)準(zhǔn)；提高股指期貨各合約持倉(cāng)交易保證金標(biāo)準(zhǔn)；大幅度提高股指期貨平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)；加強(qiáng)股指期貨市場(chǎng)長(zhǎng)期未交易賬戶(hù)管理；嚴(yán)重打擊內(nèi)部交易行為；嚴(yán)懲違法違規(guī)行為；加強(qiáng)對(duì)高頻交易賬戶(hù)的監(jiān)管；規(guī)范股票配資的合規(guī)運(yùn)行，明確場(chǎng)外配資的范圍，界定信托賬戶(hù)的清理范圍，嚴(yán)禁場(chǎng)外配資并要求對(duì)于現(xiàn)有場(chǎng)外配資進(jìn)行清理。這些措施將為完善股票市場(chǎng)，迎接IPO 重啟奠定更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

歐振興還認(rèn)為，新三板機(jī)制和功能還需完善，基礎(chǔ)性問(wèn)題解決后，才可推進(jìn)轉(zhuǎn)板改革。“首先，流動(dòng)性有待提高，需要大量理性投資者的參與，包括有經(jīng)驗(yàn)的大型投資者，如公募基金、私募基金等等；其次，收窄創(chuàng)業(yè)板與新三板估價(jià)的較大差異，合理分層；最后，要掃清法律障礙，盡快完成《證券法》的修改，完善運(yùn)行機(jī)制，使得注冊(cè)制順利推行。”