【即將爆發(fā)：5股暗藏暴漲因子】香雪制藥：業(yè)務(wù)營銷改革，中藥國際化推進(jìn)；大華股份：業(yè)績企穩(wěn)，靜待解決方案放量。

東方雨虹：重回正增長，新成長值得期待

東方雨虹(002271)

報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 36.33 億元，同比增長 0.19%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤4.64 億元，同比增長 8.57%；對應(yīng)每股收益 0.57 元。

1、營收重回正增長，逆勢擴(kuò)張短期致費(fèi)用率上升： 公司地產(chǎn)客戶占比 70%以上，因此今年受地產(chǎn)景氣影響較大，但公司 Q3 單季度營收+13.53%，重回正增長，主要是公司積極推廣的零售業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長，民用建材領(lǐng)域新產(chǎn)品發(fā)展勢頭良好。公司 Q3 歸屬凈利-12.04%，出現(xiàn)負(fù)增長，主要是受應(yīng)收賬款和所得稅計(jì)提影響， 營業(yè)利潤實(shí)際同比微增 1.22%； Q3 毛利率 42%， 同比+5.7 個百分點(diǎn)， 已是歷史高點(diǎn)； 銷售費(fèi)用率同比+3 個百分點(diǎn)，主要是加強(qiáng)了營銷推廣投入；管理費(fèi)用率同比+2.7 個百分點(diǎn)，主要是公司產(chǎn)能擴(kuò)張，布局未來發(fā)展，今年大舉招攬人才，增加了近 900 名員工。

2、長期成長邏輯不改，股份回購彰顯信心： “一家獨(dú)大，市場分散”的行業(yè)格局下，作為絕對龍頭公司市占率并不高，發(fā)展空間廣闊，快速成長的良性循環(huán)仍在。 同時，公司制定 2000 萬股的股份回購計(jì)劃， 回購股份的價格為不超過每股 20 元， 彰顯了領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)對公司長期發(fā)展的信心，也給公司股價提供安全墊。

3、開疆拓土，新成長可期： 公司繼續(xù)推進(jìn)全國產(chǎn)能布局，在多地投建新的生產(chǎn)基地，進(jìn)一步搶占市場。通過自建收購并舉布局民用建材，大力發(fā)展零售業(yè)務(wù)開拓新渠道，并積極嘗試建材電商新模式。歷史多次證明公司管理層銳意進(jìn)取，積極求變，且對戰(zhàn)略的良好執(zhí)行力是公司實(shí)現(xiàn)穿越周期成長的關(guān)鍵因素，盡管目前短期成長放緩，但往后新的成長極值得期待。

投資建議：維持“買入”評級：整體來看，公司所處行業(yè)格局好，公司已建立起核心競爭力，團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀，中長期成長空間仍然很大；短期來看，受制于行業(yè)需求環(huán)境大幅惡化，公司新增長點(diǎn)放量仍需一定時間，增速階段性放緩，我們預(yù)期 2015-2017 年 EPS 分別為 0.8、0.94、1.22，中長期角度仍然看好，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：新增長點(diǎn)開拓不順、原材料價格大幅上漲使得毛利率下降。

廣發(fā)證券鄒戈，謝璐