天氣冷了，寒冬來臨。這是過去半年縈繞在創(chuàng)投圈久久不散的陰影。

望京和中關(guān)村，一個位于北京的東北方向，一個位于西北方向，分處北四環(huán)的兩端，隔著一整座大城。一個是韓國人在京聚集的大型社區(qū)，一個是聲名在外的高新技術(shù)開發(fā)區(qū)，過去半年，這兩個風(fēng)馬牛不相及的地方，以一種奇妙的方式關(guān)聯(lián)在一起。

始于Inno Way，終于Inno Way.

中關(guān)村創(chuàng)業(yè)大街的南北兩端各豎著一個“Inno Way”字樣的雕像，這是中關(guān)村創(chuàng)業(yè)大街的英文名字。知乎上名為“inno way服務(wù)員”的用戶回復(fù)網(wǎng)友提問時稱，這個名字取自英文單詞“innovation”，意為改革、創(chuàng)新，此外將其拆分為“inno way”也可以解釋為“創(chuàng)業(yè)，絕處逢生”。

是否絕處逢生不得而知，但這條不足300米長的街道，如今的確是諸多創(chuàng)業(yè)者的希望所在。10月下旬，新一輪的中關(guān)村創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)季正如火如荼。

“掃碼一條街”位于望京阜安西路，與望京SOHO隔街相望，此地白領(lǐng)密集，自今年6月起因O2O企業(yè)的地推齊聚于此而名聲大噪。

“今年夏天最熱的時候最多，最近天冷了攤子也沒之前多了。”街旁一家餐廳的員工嘀咕，短短四個月的時間，“掃碼一條街”經(jīng)歷了拋物線式的發(fā)展過程，現(xiàn)在熱度已不如兩個月前。

兩條不同的街區(qū)，卻同時反映了當(dāng)前創(chuàng)業(yè)圈發(fā)展的現(xiàn)狀。

兩條街的繁榮

10月下旬，北京已深秋，不足50米的望京“掃碼一條街”上，地推們招攬路人的喊叫聲此起彼伏。一張折疊桌、幾只裝滿禮品的箱子，就是一個簡易的地推攤，每個小攤旁，都圍著拿著手機(jī)在掃碼的路人。

“O2O大局已定，今年以來O2O創(chuàng)業(yè)項目拿投資越來越難了。”創(chuàng)投圈聯(lián)合創(chuàng)始人、CTO王若愚告訴時代周報記者，且不論資本寒冬對整個創(chuàng)業(yè)圈的影響，占領(lǐng)“掃碼一條街”的O2O的確迎來了寒冬。

與此同時，城西北的中關(guān)村——去年6月剛更名的中關(guān)村創(chuàng)業(yè)大街，不到300米長的大街上布滿了帳篷、顯示屏、機(jī)器人、若干印著創(chuàng)始人頭銜的名片和充斥著整條街的“顛覆技術(shù)”的推廣詞。

慕名而來的人站在創(chuàng)業(yè)大街上，絲毫感受不到今年下半年以來媒體紛紛表示擔(dān)憂的“資本寒冬”，最早一批入駐的拉勾網(wǎng)工作人員介紹，從今年4月至今，創(chuàng)業(yè)大街一天比一天熱鬧。與大街上的創(chuàng)業(yè)者同樣內(nèi)心火熱的還有主管單位，根據(jù)10月初海淀區(qū)公布的“中關(guān)村大街發(fā)展規(guī)劃”，中關(guān)村大街未來3-5年內(nèi)將徹底完成轉(zhuǎn)型，現(xiàn)有15萬平方米的傳統(tǒng)電子賣場將全部騰退。對創(chuàng)業(yè)者來說，像是寒冬中的一把火。

創(chuàng)業(yè)大街北端緊鄰著北四環(huán)，有一家裝修古樸的店面，樓上掛著“家譜傳記樓”的招牌。家譜傳記樓是原來中關(guān)村海淀圖書城25號樓，如今，25號樓有一半的店面是投資機(jī)構(gòu)。

“我們在這里七年了，過去這里就是一條什么都有的步行街。”北京家譜傳記機(jī)構(gòu)的出版服務(wù)專員馮秀英向時代周報記者介紹，雖然去年6月就已更名，但直到今年4月，創(chuàng)業(yè)大街才名副其實。4月以前，這條街上仍然以小吃店、服裝店為主。

家譜傳記樓不愿意搬走，創(chuàng)業(yè)大街的興盛，吸引來大批創(chuàng)業(yè)者和投資機(jī)構(gòu)，對這家看起來格格不入的家譜傳記樓，反倒起了帶動作用。

不過，家譜傳記樓的店面也由過去的三個門面縮減到一個門面，另外兩個，如今是創(chuàng)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)聚創(chuàng)和自媒體連接創(chuàng)業(yè)計劃“金榕樹”。

從家譜傳記樓往南，越南越熱鬧。一路上分布著20多頂帳篷，每頂帳篷前都站著一個創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊，從20歲出頭的小年輕到40歲上下的中年人，從中國人到外國人，穿著各色工作服，用同樣自信滿滿的神情向路人和投資人不厭其煩地反復(fù)介紹自己的項目和產(chǎn)品。

一路走到最南端，創(chuàng)業(yè)大街南端的牌坊旁邊是聲名在外的“3W咖啡”。2011年3W咖啡入駐時，彼時的創(chuàng)業(yè)大街還叫“電子一條街”，3W咖啡是街上第一家創(chuàng)業(yè)咖啡。

一北一南，家譜傳記樓和3W咖啡是中關(guān)村創(chuàng)業(yè)大街的過去和現(xiàn)在。而分處北京城兩端的望京和創(chuàng)業(yè)大街，則是不少O2O創(chuàng)業(yè)項目的起點和終點。

2014年，國務(wù)院總理李克強在9月舉行的夏季達(dá)沃斯論壇上首次公開發(fā)出“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的號召。與此同時，A股市場持續(xù)走高，有錢任性的資本市場為全民創(chuàng)業(yè)提供了溫床，2014年天使、VC、PE共募集完成745只基金，披露總募資額達(dá)832.19億美元。一批創(chuàng)業(yè)明星的出現(xiàn)讓O2O創(chuàng)業(yè)項目在去年迎來井噴，北京城中主要商業(yè)街遍布掃碼地推攤。

今年6月，望京阜安西路，背靠望京SOHO、緊挨著居民小區(qū)，人員的流動讓地推們在此悄然聚集，最熱鬧的時候，短短50米的街上每天擺攤的地推超過30家。“那段時間，周圍上班的來店里吃飯都很少點飲料。”一家餐廳的工作人員說—30多家O2O的地推，從水果、飲料、零食，到米、油、餐巾紙，順著掃完一遍，很多人拿到的免費贈品抱都抱不下。

不過入秋之后，天氣冷了下來，掃碼一條街也慢慢冷清下來，到了10月下旬，街上還剩下十多家O2O的地推攤，送的禮品也都以水果、零食、口罩等小東西為主，再難見鼎盛時期的米、油等更具誘惑力的贈品。

“天使”折翼

天氣冷了，寒冬來臨。這是過去半年縈繞在創(chuàng)投圈久久不散的陰影。

清科研究中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2014年天使、VC、PE共完成3626起交易，披露金額711.66億美元。受IPO開閘影響，VC、PE退出回歸以IPO為主，總退出案例為848筆，IPO退出達(dá)342筆。

2015年下半年，突然爆發(fā)的股災(zāi)大大削弱了資本市場的信心，首先受到波及的是股民，然后是嚴(yán)重依賴融資、幾乎無一盈利的O2O企業(yè)。再逢IPO暫停，在資金收緊的同時，退出渠道受限，經(jīng)過2014年的O2O元年之后，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和O2O創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊雙雙陷入困境。

O2O企業(yè)的連續(xù)關(guān)張似乎是寒冬來臨的最好證明。10月24日，上門洗車O2O創(chuàng)業(yè)公司“功夫洗車”發(fā)布業(yè)務(wù)調(diào)整公告，即日起關(guān)閉上門洗車業(yè)務(wù)，只保留上門保養(yǎng)和上門救援業(yè)務(wù)。這是繼e洗車、云洗車等O2O之后，又一家在洗車領(lǐng)域受挫的O2O公司。

2014年被稱為O2O元年，美容按摩、家政服務(wù)、食品生鮮、上門洗車等一切人們想得到的領(lǐng)域都被O2O項目占領(lǐng)。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從2014年到2015年上半年，誕生了上千家汽車后服務(wù)O2O項目。然而從今年1月開始，這些洗車O2O便接連倒閉。

上半年，成立時間較早、尚未融資的云洗車和嘀嗒洗車接連停業(yè)。號稱最大洗車O2O的e洗車，在2014年6月上線，并于今年3月完成由平安創(chuàng)投領(lǐng)投的2000萬美元A輪融資，風(fēng)光一時無兩。然而，A輪融資兩個月后，情況急轉(zhuǎn)直下，CEO張晶在5月離職，公司業(yè)務(wù)由董事長段東仁接手，公司近乎名存實亡。

“O2O一旦戰(zhàn)略出現(xiàn)錯誤，就會速生速死。”王若愚這樣評價。在他看來，O2O創(chuàng)業(yè)項目應(yīng)該關(guān)注頻次和成本兩方面，“頻次高不高關(guān)系到你能不能成功。第二個是人力成本，這是O2O繞不過去的一個問題”。

以餐飲類O2O為例，一份飯售價15元，原材料成本5元，人力成本5元，剩下的5元中再分給快遞3元。“還有兩塊，你還得開發(fā)系統(tǒng)、維護(hù)設(shè)備，根本賺不到錢。對O2O項目來說，很有可能線下的人力直接導(dǎo)致你賺不到錢。”王若愚告訴時代周報記者。

“坦誠地說，資本市場是最大影響因素，確切地說也是唯一的影響因素。”考拉班車CEO張敏在公司停運告別信上如是說，他在接受媒體采訪時表示，9月份考拉班車正式停運之前，他一直在為投資而奔波，見了近50個投資人—沒有人愿意繼續(xù)投。

隨著拆VIE架構(gòu)的興起、中概股回歸潮的涌現(xiàn)，人民幣基金在創(chuàng)投圈的熱度持續(xù)攀升，但隨之而來的A股動蕩，讓人民幣基金開始收緊。

“二級市場不好了，天使投資人資金比較緊張，所以比較謹(jǐn)慎。投資都是有預(yù)期的，但是股市行情不太好，大家再投O2O項目自然比較謹(jǐn)慎。”天使匯聯(lián)合創(chuàng)始人朱成龍告訴時代周報記者。

寒冬的到來，意味著有大批已經(jīng)拿到融資的O2O創(chuàng)業(yè)項目即將死去，有一批尚未拿到融資的項目或許將被扼殺在襁褓之中。對于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來說，投資的預(yù)期在寒冬中被澆了一盆冷水，考拉班車尚有滴滴接盤，慘淡如e洗車，成立之初就一直燒錢，宣布A輪融資兩個月后公司即名存實亡，對于A輪中投了e洗車的平安創(chuàng)投來說，這筆投資的回收之日或許就遙遙無期。

“當(dāng)調(diào)整來臨，原來可以融資千萬美元的公司在那時候砍一半、砍三分之二融資都融不到，也會有很多融不到錢的創(chuàng)業(yè)公司將在短暫的黑暗中倒下。”去年9月，經(jīng)緯創(chuàng)投合伙人張穎在致經(jīng)緯系CEO內(nèi)部信中表示。這場寒冬來臨之前，創(chuàng)投圈并非沒有察覺—正是在張穎發(fā)表這番言論之時的去年第三季度，其時創(chuàng)投圈主力的美元基金不堪高價，開始放緩在中國的投資節(jié)奏。

此后數(shù)月，隨著國際市場對中國經(jīng)濟(jì)整體放緩的預(yù)測，以阿里巴巴為代表的中概股板塊全面下跌，美元基金則開始考慮暫緩?fù)顿Y。根據(jù)清科集團(tuán)旗下私募通統(tǒng)計，2015年第三季度中國天使投資機(jī)構(gòu)共投資444起案例，披露金額超過5.08億美元，兩項數(shù)據(jù)分別環(huán)比下降12.6%和1.8%。

“泡沫本身并不可怕，面對危機(jī)永遠(yuǎn)是危險與機(jī)會共存，只要是本身有靠譜的團(tuán)隊，早點融到估值金額合理的資金，寒冬的到來長遠(yuǎn)來說是件大好事。”張穎在內(nèi)部信中表示。

O2O虛假繁榮

寒冬的到來，對于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來說，意味著每一項投資要愈發(fā)謹(jǐn)慎，除了O2O，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)還有很多其他類別的創(chuàng)業(yè)項目選擇。但對于O2O項目來說，不斷融資是唯一能繼續(xù)生存下去的方式。

“很多O2O，一旦有了知名度大家就開始補貼，補貼這個事其實是非常荒謬的。”王若愚告訴時代周報記者，“嚴(yán)格來說補貼是錯誤的市場行為，不利于任何一個競爭對手，但是沒辦法。”

互聯(lián)網(wǎng)營銷領(lǐng)域有句廣為流傳的話—羊毛出在狗身上，豬來買單。這句話中，羊毛自然指的是利潤，而狗則指的是消費者、用戶，豬則指的是廣告商或者投資者。然而在O2O領(lǐng)域，這句話顯然不成立。

“很多O2O，比如團(tuán)購，它的致命問題是用戶是沒有絕對忠誠度的，今天美團(tuán)便宜，只要明天它不補貼，糯米補貼，用戶馬上就走。”王若愚舉例說。在O2O領(lǐng)域，狗不再是為企業(yè)提供羊毛的一方，豬變成了羊毛的唯一來源。在沒有成熟的盈利模式的情況下，面對來勢洶洶的競爭對手，O2O公司只有不斷地?zé)X補貼，而這些錢全靠VC投。

近期爆發(fā)的信用危機(jī)就出現(xiàn)在O2O公司取“羊毛”的過程中。餓了么在8月底宣布完成了F輪系列6.3億美元的融資。融資額公布后，有業(yè)內(nèi)人士直接在社交平臺上表示“大家終于不吹牛了，都改赤裸裸說謊了”。此后，有媒體援引知情人士說法稱，餓了么實際融資額少于4億美元，其實際估值為15億美元，也不是宣稱的30億美元。

對此，餓了么在官方回應(yīng)中稱，F(xiàn)輪融資額及公司估值屬實，并表示F輪系列融資除了已公布的融資額外，仍在開放進(jìn)行中。

但對于O2O創(chuàng)業(yè)項目，甚至是整個創(chuàng)投圈來說，融資額一直是自說自話的游戲。出于宣傳需求，在對外公布融資額度和公司估值時不同程度的夸大，早已不是秘密。

“水分有幾種玩法，第一種融資額乘以2乘以3，這是比較老實的；第二種人民幣變美元，本來融1000萬人民幣的變?nèi)?000萬美元；第三種，直接乘以10，什么都有。”王若愚向時代周報記者坦言。

“這其實是PR的需求，投資人一般也不在乎，整個行業(yè)是什么樣他心里有數(shù)。”一家剛拿到B輪融資、不愿透露姓名的互聯(lián)網(wǎng)公司創(chuàng)始人告訴時代周報記者。

“但搞得很浮躁，其實你融不了那么多錢，搞得大家都以為這個行業(yè)很值錢。”王若愚說，“這樣一來，一是其他項目融資的時候機(jī)構(gòu)會有壓力，另外創(chuàng)業(yè)者其實是很盲目的，有很多創(chuàng)業(yè)者其實是為了創(chuàng)業(yè)而創(chuàng)業(yè)。”

融資額的夸大也在某種程度上助推了O2O創(chuàng)業(yè)的虛假繁榮。天使匯和創(chuàng)投圈是國內(nèi)最早為創(chuàng)業(yè)者和天使投資人服務(wù)的融資平臺，目前入駐天使匯的創(chuàng)業(yè)項目超過7萬個，入駐創(chuàng)投圈的創(chuàng)業(yè)項目超過4萬個。時代周報記者登錄兩家網(wǎng)站搜索發(fā)現(xiàn)，目前正在尋找投資的創(chuàng)業(yè)項目中，O2O占據(jù)的比例仍然最大，天使匯上有1275個O2O項目在找投資，創(chuàng)投圈上有373個。

“今年O2O越來越難融資了，可能只有優(yōu)中選優(yōu)的項目投資人才會投，一般的O2O沒有機(jī)會，下半年后越來越少。”王若愚告訴時代周報記者。

微妙的掃碼一條街

一批關(guān)停的O2O項目被迫從中關(guān)村創(chuàng)業(yè)大街撤離之時，一大批地推團(tuán)隊卻在奔往望京的路上。“掃碼一條街”出現(xiàn)的時機(jī)很微妙，今年6月末，正是A股暴跌、資本市場低迷的開端，而在此之前，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)就已覺察。

“BAT入局，一些O2O領(lǐng)域的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化或者包裝已經(jīng)完成了，比如美團(tuán)、糯米這些，O2O大的格局已經(jīng)形成了。”天使匯聯(lián)合創(chuàng)始人朱成龍告訴時代周報記者。

考拉班車的停運被喻為資本寒冬中第一片飄零的落葉，但在王若愚看來，考拉班車在運行半年后被滴滴收購在O2O行業(yè)已經(jīng)算是比較好的結(jié)局。“在垂直細(xì)分領(lǐng)域做得不錯被行業(yè)兼并收購，這就不錯了。”王若愚表示。

“最后能活下來的O2O就是你看到的這些，O2O大的格局已定，即使在某個細(xì)分的門類再出來一兩家，但是可能性很小。”王若愚認(rèn)為，目前吃喝玩樂領(lǐng)域的O2O已經(jīng)沒有繼續(xù)做下去的價值，在垂直細(xì)分領(lǐng)域，像e袋洗和58到家這種拿到上億美元融資的，其他項目在融資額和補貼上都比不上。“而且這些某個細(xì)分領(lǐng)域做得不錯的項目，還有很多機(jī)會蔓延到其他領(lǐng)域，這就會封死很多O2O的出路。”

對于O2O創(chuàng)業(yè)項目，投資機(jī)構(gòu)更多地仍持觀望態(tài)度。“我們并不會一味地否決O2O項目，主要還是看項目本身，如果特別優(yōu)秀我們當(dāng)然也會投。”洋蔥投CEO李洋告訴時代周報記者，但同時她也表示目前洋蔥投更傾向于投資食品和醫(yī)療健康類創(chuàng)業(yè)項目。

對此，億歐網(wǎng)創(chuàng)始人、O2O分析師黃淵普的看法較為樂觀。“大量的O2O公司將成為先烈，但市場和用戶已經(jīng)被培育，新進(jìn)者的成本反而會降低；線上線下融合已經(jīng)是現(xiàn)實，實業(yè)和消費升級勢在必行，O2O行業(yè)領(lǐng)域依然前景光明。”黃淵普表示。

有錢人的游戲

一個不容忽視的事實是，O2O的確是有錢人的游戲。

10月19日，百度宣布上線百度本地直通車。實際上，是在手機(jī)百度的入口，集成手機(jī)百度、百度糯米、百度地圖三個平臺，將本地生活服務(wù)商戶的服務(wù)，展示給附近5-30公里的潛在消費者。手機(jī)百度作為海量用戶與高頻需求的入口，接入本地生活服務(wù)，覆蓋目前絕大部分高頻O2O服務(wù)領(lǐng)域，可謂引爆了百度的O2O布局野心。

今年6月，李彥宏宣布未來三年投入200億元，完善建設(shè)百度糯米。此外，百度低調(diào)地在O2O戰(zhàn)場廣撒網(wǎng)，旗下產(chǎn)品在各垂直領(lǐng)域都不是頂尖，但這些產(chǎn)品和手機(jī)百度、百度地圖以及百度移動等無縫對接引發(fā)的效應(yīng)，是其他單一的O2O項目無法比擬的。一度被戲稱退出BAT的百度，自此在O2O領(lǐng)域?qū)で蟊l(fā)。

百度集中押寶糯米、京東發(fā)力O2O到家服務(wù)、阿里整合銀泰投資蘇寧、微信大力推廣線下支付，O2O的發(fā)展不僅僅是O2O本身，在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的更新?lián)Q代中，支付手段的增多改變了用戶的消費習(xí)慣，線上線下的融合不僅僅是趨勢，也是當(dāng)前的現(xiàn)實。

“巨頭在發(fā)展之初大方向就定下了，中途如果要調(diào)整方向比較困難，所以才會有收購，包括現(xiàn)在美團(tuán)、餓了么這些已經(jīng)開始有收購的了。”黃淵普強調(diào)，以往對創(chuàng)業(yè)項目是否成功的評判標(biāo)準(zhǔn)過于狹隘，但O2O創(chuàng)業(yè)項目如果做得好能被巨頭收購，“只要有退出通道，這就是成功的”。

凡事均有兩面性，創(chuàng)投圈對資本寒冬帶來的影響也持兩種態(tài)度，樂觀者認(rèn)為寒冬來襲，天使投資人趨于謹(jǐn)慎，將有一批更加優(yōu)質(zhì)的O2O項目脫穎而出；悲觀者則認(rèn)為，O2O大局已定，新的創(chuàng)業(yè)項目很難再翻起大浪，走“被收購”的路子已是比較好的結(jié)局。

羊毛出在狗身上，豬買單。原本是三個角色組成一臺戲，現(xiàn)階段的O2O領(lǐng)域，卻是創(chuàng)業(yè)者和投資者的對手戲。沒有投資，O2O項目就難以為繼，夸大融資額、虛報公司估值，依然無法掩蓋行業(yè)虛假繁榮的事實。

9月26日，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院加快構(gòu)建大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新支撐平臺的指導(dǎo)意見》，鼓勵支持“四眾”(眾創(chuàng)、眾包、眾扶、眾籌)的發(fā)展，“雙創(chuàng)”新政的出臺為被寒冬陰影籠罩的創(chuàng)投圈打了一劑強心針。

10月的中關(guān)村創(chuàng)業(yè)大街，來自各地的創(chuàng)業(yè)者仍揣著“千億美元市值”的夢想在此匯聚，等待投資機(jī)構(gòu)的下一個“I Want You”。同一時間的望京“掃碼一條街”，燒完錢的O2O黯然離場，健忘的用戶們清理完手機(jī)，繼續(xù)等待下一波待割的羊毛。