10月民生新供給制造業(yè)綜合指數(shù)(PMI)為43.3%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。從趨勢(shì)上看，指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩月小幅回升，但仍處于榮枯線以下，表明經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，但已呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的可能。

10月民生新供給制造業(yè)綜合指數(shù)(PMI)為43.3%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。從趨勢(shì)上看，指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩月小幅回升，但仍處于榮枯線以下，表明經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，但已呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的可能。如果能夠保持這一態(tài)勢(shì)，年底經(jīng)濟(jì)有望完成一輪探底企穩(wěn)的過(guò)程。但目前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，尤其是中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況需要更多政策傾斜；企業(yè)融資難問(wèn)題已經(jīng)有所緩解，但定向?qū)捤傻呢泿耪吆推渌€(wěn)增長(zhǎng)措施未來(lái)還需要進(jìn)一步發(fā)力，以應(yīng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢(shì)；同時(shí)企業(yè)的投資意愿仍然偏弱，對(duì)未來(lái)預(yù)期改善并不明顯，亟待提振信心。

一、中小微企業(yè)表現(xiàn)弱于大型企業(yè)。從分規(guī)模指標(biāo)看，大型企業(yè)為45.6%，中型企業(yè)為45.4%，小型企業(yè)為42.9%，微型企業(yè)為40%，可見(jiàn)大型企業(yè)的狀況要明顯好于中小微企業(yè)，后者需要相應(yīng)政策的傾斜。

二、企業(yè)融資狀況有所改善。從民新指數(shù)的特色指標(biāo)來(lái)看，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)指數(shù)為42.5%，在前六個(gè)月持續(xù)下降的基礎(chǔ)上，本月環(huán)比提高1.1個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流指數(shù)為47.2%，較上月提高1.2個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)總體融資情況指數(shù)為42%，在前六個(gè)月持續(xù)下降的基礎(chǔ)上，本月環(huán)比提高2.4個(gè)百分點(diǎn)。以上都表明我國(guó)企業(yè)的資金狀況和現(xiàn)金流狀況都有所改善。此外總體融資成本和銀行利率相關(guān)指數(shù)雖然相比上月有所提高，但同比低于去年，且此前總體處于下降趨勢(shì)，表明去年以來(lái)定向?qū)捤傻呢泿耪咭呀?jīng)取得了一定效果，但未來(lái)可能還需要進(jìn)一步發(fā)力。

三、企業(yè)盈利水平進(jìn)一步下滑。企業(yè)盈利指數(shù)為46.3%，較上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。分規(guī)模看，大中型企業(yè)盈利指數(shù)為49.1%，較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，小微型企業(yè)為44.4%，較上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)盈利水平的進(jìn)一步下滑和投資相關(guān)指數(shù)的進(jìn)一步下滑，以及企業(yè)未來(lái)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)與前月持平，都表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較為嚴(yán)峻，期待未來(lái)進(jìn)一步穩(wěn)增長(zhǎng)政策的出臺(tái)。

四、企業(yè)投資意愿偏弱，對(duì)未來(lái)預(yù)期改善不明顯。當(dāng)月企業(yè)固定資產(chǎn)投資指數(shù)為46.7%，較上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)四個(gè)月低于50%。對(duì)未來(lái)六個(gè)月，企業(yè)固定資產(chǎn)投資預(yù)期指數(shù)為45.9%，低于對(duì)本月的判斷0.8個(gè)百分點(diǎn)，表明企業(yè)未來(lái)投資意愿仍然偏弱。同時(shí)，對(duì)未來(lái)六個(gè)月，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為42.9%，高于對(duì)本月的判斷4個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于2014年9月有調(diào)查數(shù)據(jù)以來(lái)的較低水平，改善并不明顯。

2015年10月民新指數(shù)非制造業(yè)PMI解讀：

10月民新指數(shù)的非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)(PMI)為44.2%，較上月上升1.9個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月小幅回升，但仍處于榮枯線以下。分規(guī)模看，大型非制造業(yè)企業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為48.3%，中型企業(yè)為46.4%，小型企業(yè)為44.8%，微型企業(yè)為41.2%。這表明我國(guó)非制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況目前總體呈現(xiàn)企穩(wěn)向好的態(tài)勢(shì)，但小微企業(yè)的表現(xiàn)稍差于大中型企業(yè)，同時(shí)總體經(jīng)濟(jì)下行的壓力依然存在。非制造業(yè)企業(yè)的總體經(jīng)營(yíng)狀況有所好轉(zhuǎn)，資金面狀況略有改善，盈利能力也有所提升，對(duì)未來(lái)預(yù)期向好但投資活動(dòng)仍較謹(jǐn)慎，可能依舊需要相應(yīng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策來(lái)幫助完成探底企穩(wěn)過(guò)程。

一、企業(yè)總體經(jīng)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn)。分規(guī)模看，大中型企業(yè)總體經(jīng)營(yíng)指數(shù)為55.2%，較上月下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，小微型企業(yè)為48.7%，較上月上升2.3個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)從業(yè)人員指數(shù)和一線員工工作時(shí)間指數(shù)也有有所改善，市場(chǎng)需求狀況也同步向好，但供應(yīng)商交貨時(shí)間指數(shù)為53.2%，為2014年9月開展調(diào)查以來(lái)的次高水平，體現(xiàn)當(dāng)前我國(guó)非制造業(yè)企業(yè)總體狀況還未完全好轉(zhuǎn)。

二、企業(yè)資金面狀況有所改善。企業(yè)資金周轉(zhuǎn)指數(shù)為45.2%，較上月上升2.2個(gè)百分點(diǎn)，在連續(xù)六個(gè)月持續(xù)收縮后本月有所上升，表明企業(yè)資金持續(xù)趨緊的狀況略有好轉(zhuǎn)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流指數(shù)為50.1%，較上月上升1.8個(gè)百分點(diǎn)，高于50%的分界線。企業(yè)融資難度指數(shù)有所下降，融資成本指數(shù)則與上月基本持平。這些情況都表明目前定向?qū)捤傻呢泿耪咭呀?jīng)取得了一定效果，非制造業(yè)企業(yè)的現(xiàn)金流指數(shù)已經(jīng)受到了明顯的積極作用。

三、企業(yè)盈利能力有所提高。本月企業(yè)商品(或服務(wù))銷售價(jià)格指數(shù)為48.8%，較上月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，低于50%的分界線，顯示產(chǎn)品銷售價(jià)格總體下滑程度有所趨緩。企業(yè)盈利指數(shù)為48.6%，較上月上升2.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)2個(gè)月略有上升，且其中大中型企業(yè)盈利指數(shù)為50.8%，較上月下降1.4個(gè)百分點(diǎn)；小微型企業(yè)為47.7%，上升4.2個(gè)百分點(diǎn)。這表明當(dāng)前我國(guó)非制造業(yè)企業(yè)的盈利能力已經(jīng)得到一定改善，且小微企業(yè)的改善程度更大。

四、企業(yè)投資活動(dòng)上升但仍謹(jǐn)慎，對(duì)未來(lái)預(yù)期有所好轉(zhuǎn)。企業(yè)存貨指數(shù)為48.9%，較上月上升1.4個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)固定資產(chǎn)投資指數(shù)為48.7%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)固定資產(chǎn)投資預(yù)期指數(shù)為48.3%，略低于對(duì)本月的判斷0.4個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)商務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為50.7%，高于對(duì)本月的判斷6.5個(gè)百分點(diǎn)，也高于50%的分界線，表明非制造業(yè)企業(yè)預(yù)期未來(lái)商務(wù)活動(dòng)較本月略有好轉(zhuǎn)，但其投資活動(dòng)依然較為謹(jǐn)慎。

總體看來(lái)，民新指數(shù)的連續(xù)兩個(gè)月回升，結(jié)合其中結(jié)構(gòu)性指標(biāo)的細(xì)化分析，以及其他不同角度的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行考察，可知我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在下行中已有新的動(dòng)力因素積聚和結(jié)構(gòu)調(diào)整的亮點(diǎn)，如能堅(jiān)持深化改革、優(yōu)化政策調(diào)控、引領(lǐng)新常態(tài)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在今年底或稍晚實(shí)現(xiàn)這一輪下行的企穩(wěn)。

上海重陽(yáng)投資總裁王慶：最新公布的10月份的民新PMI指數(shù)顯示， 在前期宏觀政策放松的支持下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)初現(xiàn)啟穩(wěn)跡象。

民新PMI制造業(yè)綜合指數(shù)和非制造業(yè)指數(shù)仍然在50%的榮枯線以下，預(yù)示著整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)盡管仍然在走弱， 但走弱的速度在持續(xù)放緩和收斂。構(gòu)成制造業(yè)綜合指數(shù)的五個(gè)分項(xiàng)指數(shù)包括生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)、存貨指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)，除了訂單指數(shù)略有惡化外，其它四項(xiàng)都有明顯改善，從而使民新PMI指數(shù)在10月份達(dá)到43.3%，出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)月反彈。而非制造業(yè)指數(shù)則實(shí)現(xiàn)連續(xù)三個(gè)月的反彈，在10月份達(dá)到44.2%。

尤其值得注意的是， 在總體訂單狀況平淡的情況下，生產(chǎn)分項(xiàng)指數(shù)為42.9%，較上月上升1.3個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)兩個(gè)月回升；主要是由于產(chǎn)成品庫(kù)存和原材料庫(kù)存回升，以及企業(yè)設(shè)備能力利用水平和從業(yè)人員數(shù)從低位回升。

上述變化和企業(yè)資金層面變化趨勢(shì)基本一致。民新PMI指數(shù)顯示，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況有所改善，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流下滑趨緩，企業(yè)融資情況和銀行貸款獲得情況低位反彈：企業(yè)資金周轉(zhuǎn)指數(shù)為42.5%，在前六個(gè)月持續(xù)下降的基礎(chǔ)上，本月環(huán)比提高1.1個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)總體融資情況指數(shù)為42%，在前六個(gè)月持續(xù)下降的基礎(chǔ)上，本月環(huán)比提高2.4個(gè)百分點(diǎn)。

民新PMI指數(shù)在10月份最新趨勢(shì)表明前期政策層面實(shí)施的一系列放松政策正在顯現(xiàn)效果。尤其是貨幣政策的放松，使在企業(yè)融資和資金周轉(zhuǎn)方面得以改善，增強(qiáng)了企業(yè)的信心，似乎正在幫助形成一個(gè)新的加存貨的周期，從而構(gòu)成經(jīng)濟(jì)整體啟穩(wěn)復(fù)蘇的早期特征。

民新指數(shù)的一個(gè)重要特點(diǎn)就是能更準(zhǔn)確地反映廣大中小為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。和官方PMI和匯豐PMI比較，民生新供給PMI有其顯著的特點(diǎn)和獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，那就是：樣本數(shù)量多、覆蓋廣，包括4000多份以民營(yíng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)為主的抽樣樣本；樣本中小微企業(yè)的占比達(dá)到70%。尤其是，民新PMI指數(shù)涵蓋可以反映企業(yè)資金和融資狀況的分項(xiàng)指數(shù)在其他PMI指數(shù)中沒(méi)有反映，因此是民新指數(shù)的特色。