對于O2O來說，好的商業模式要符合三條：為消費者創造價值、提高行業效率、提升用戶體驗，解決這其中任何一條都不用過于擔心。

無論春夏秋冬，對于投資人來說，好的項目永遠是稀缺資源。資本瘋狂時的資源被錯配和浪費，或將在降溫后被改變，尤其對于火熱了近兩年的O2O領域來說，傷亡者眾，領導者也或將在這一波寒潮中崛起。

達晨創投董事總經理高洪慶對《第一財經日報》記者如是說。

現在一定不是最壞的時候

“我們在投資速度上更加謹慎，雖然投資標準沒什么變化，但不是精品項目就不投了，而在市場好的時候，還會在賽道里投一兩家吃不準的項目。”高洪慶向記者坦言了創投行業的現狀：股市震蕩，LP在二級市場的財富效應消失，新基金融資很難，七八成沒有募到想要的錢，可能想要10億只募了兩三億，LP毀約率高，二次出錢的時候往往“call-in”(未繳資本不再繳)，小機構在這時候就會倒掉。

但對于整個創投行業來說，最壞的時候還沒有到來。“在資本市場瘋狂的時候，很多家機構才投了40%左右的錢，這段時間以來就慢慢地慎投、惜投，這部分投完就沒有了，尤其一般的小機構。”高洪慶認為，二級到一級市場的傳導周期一般在6~9個月，也就是說，今年年底到明年年初，就是真正的深冬，而由于最重要的退出機制IPO也不可期待，很難預測這輪寒冬會持續多久。

創業者也將更深刻地體會“B、C輪死”的宿命。資本瘋漲時，A輪融資額動輒5000萬元，對于B、C輪的接盤俠來說，這樣的泡沫已經形成了一堵墻，無法接受資本遇冷時自己的項目估值下降，也就意味著創業者有時候只能斷臂求生。

“資本瘋狂的時候，為了搶項目，估值邏輯也沒有，A機構估值一億，B機構給兩個億，最基本的盡職調查也沒有，第二天就到賬。”高洪慶認為，寒冬之下，馬太效應也將在創投行業再度放大，投資重新回歸技術活、理性、小眾、精英：那些經歷過幾次“牛熊轉換”的有積淀的機構將掌握更多的資源，而在“全民VC”、“全民天使”背景下萌發的非專業化基金的死亡速度也會越來越快。

他強調，任何一家成熟專業的機構還是要有自己的投資標準。“達晨創投十五年來對項目的投資標準沒有過搖擺，再好的項目，不達到我們的投資標準也不會投，一定得符合我們的估值邏輯和基礎。”

不看好上門美容

降溫后的資本市場，對于模仿者、追隨者是寒冬，對于創新者、領導者是春天，而模仿者眾多的一大領域便是O2O.

長期關注消費服務領域的高洪慶判斷，七成以上的O2O項目可能會熬不過A輪融資，因為很多項目在減掉補貼后，真實客單價長期低于成本價，“羊毛出在豬身上，狗買單”這樣的商業模式本質上就有危機。

高洪慶描繪了自己不看好的領域，“我一直覺得上門美容這樣的模式不靠譜。如果你和自己固定的美容師約了5點到店里做美容，他們可能4點45分就把溫度調好、點上你最喜歡的香薰、放你最喜歡的音樂、泡上你最喜歡的花茶，但上門美容或者按摩的話，一方面家里可能亂糟糟，你不希望外邊的人來，各方面體驗比較差。另一方面美容院本來一天下午可以服務5個客人，現在可能只有2個。那既然效率低，價格可以高一點，但是現在又去補貼。”

他認為，對于O2O來說，好的商業模式要符合三條：為消費者創造價值、提高行業效率、提升用戶體驗，解決這其中任何一條都不用過于擔心。他認為O2O一定要建立自己的壁壘，不要為了創業而創業、toVC。很多人在做同樣的事情，卻沒有真正解決痛點，90%的產品都可以重做。高洪慶說，無論是春夏秋冬，好的項目永遠是稀缺資源，資本瘋狂時很多資源被錯配和浪費，而降溫后企業成功的成本反而降低。

在BAT贏家通吃的局面之外，一些重度垂直的行業仍然會有新的領導者。

“很多領域仍然是江山未定，趁這輪寒冬，大家都沉下心來，回歸本質。”高洪慶說，圍繞著消費升級、新生代消費的機會十分巨大，但很多時候不要做大而全，只要解決好一個需求就可以了。

“85、90后已經崛起，慢慢也會成家置業，而他們在裝修這件事情上的態度決然和老一代不同。這個行業是4萬億的市場，獨角獸根本沒出現，痛點依然很多，能真正做到‘所見即所得’，滿足真實需求和痛點的企業必須是市場需要的。”高洪慶說。