【華泰證券策略周報：黑天鵝沒飛 鴨嘴獸出沒】10月經濟未繼續變差，排除加速墜落風險，是好事，同時短期新寬松政策出臺的概率下降，新寬松預期需重新醞釀。

主要觀點：10月經濟未繼續變差，排除加速墜落風險，是好事，同時短期新寬松政策出臺的概率下降，新寬松預期需重新醞釀。10月30日的人民幣大幅升值打破一致預期，人民幣匯率不會是四季度的宏觀黑天鵝。保證金凈增長，同時滬股通持續凈流出，海外機構謹慎。大勢研判：短期回落，逢低加倉；中期維持觀點，四季度反彈，高點4000以內。短線謹慎三理由，邊際上新寬松預期還需醞釀；缺乏全局性主題；產業資本凈增持預期削弱，三季報后全年業績壓力或在Q4顯現。宏觀層面無黑天鵝起飛，公司層面有鴨嘴獸出沒。無黑天鵝，大勢中期安全，避開鴨嘴獸即可。存量博弈市場，在優質成長持續上漲后，沿著泛成長擴散的主邏輯，推薦兩個延伸方向，一是成長行業的二三線股票，傳媒、旅游、云計算大數據、信息安全、安防等；二是對中小盤的地方國改股的加快配臵，推薦地方國改“十二金釵”(合肥城建、物產中拓等)。同時繼續推薦海綿三寶、科研院所轉制(光訊科技)、新能源汽車(江淮汽車)、二胎。十三五規劃重點關注三方向：人口與健康(醫藥、養老，華邦健康)、海洋戰略(中航重機、中航電子)、農業現代化(新安股份，民和股份).

經濟未繼續變差，政策短期趨于真空：10月中采PMI與9月持平，新訂單(需求)小幅回升，生產(供給)和購進價格繼續下滑。三季度經濟加速回落以來，政策自9月以來加碼連連，地產、雙降、專項建設債等等。A股市場對10月數據關注空前，PMI持平可以緩解對經濟失速的擔憂，與此同時邊際政策短期出臺的概率下降，預計11月前兩周宏觀政策(貨幣為主)面趨于真空，新的寬松預期需要重新醞釀，同時美聯儲在十二月的加息預期繼續對市場形成一絲顧慮，市場短期繼續升空的概率低。

人民幣匯率不會是四季度的宏觀黑天鵝：在中期貶值成為人民幣匯率的一致預期后，10月30日的大幅升值打破一致預期。自811匯改期間人民幣暴跌引發全球市場大動蕩以來，我們一直判斷匯率不是四季度潛在的宏觀黑天鵝的候選，當前的一次性大升值進一步證實了我們前瞻性的研判。人民幣升值的超預期，對A股市場不是利空。中期內，我們認同人民幣貶值的判斷，但只要是緩慢地可預期貶值，對A股市場不是負面沖擊。

保證金凈增長，海外投資者對A股謹慎：上上周(10月19日至23日)銀證轉賬(保證金)凈增加125億元，重新凈增。上周滬股通凈流出54億元，連續三周凈流出，顯示香港市場對A股沖高后謹慎。上周(截止至10月29日)融資余額10322億元，相比上上周末增加245億元，連續四周凈增，兩融融資/自由流通市值小幅上升至6.4%。上周產業資本凈增持6.5億元。上周新成立偏股型基金27億份，偏股型基金份額增加17億份，份額變動維持增加，經估算，相當于偏股型基金資金流入5.8億元。上周滬股通+融資+產業資本+偏股型基金的合計資金凈流入204億元。

風險提示：本文所涉及的受益標的梳理不代表投資建議；具體投資建議，請以我司相關行業和公司研究報告為準。