【海通證券策略周報：年底博弈市 投資重交易】今年來券商股漲跌幅倒數第一，估值處于歷史最低點，三季度股災陰影下基本面最黑暗，而且基金配置很低。

宏微觀環境步入平靜期。(1)流動性保持寬松格局，更松、變緊均難。10月23日央行再次“雙降”后市場反而出現縮量震蕩的走勢，這說明8月底開始的利率新一輪下行，已經很大部分被過去的上漲Pricein了。歐央行、美聯儲均表示暫不加息。到12月16-17日美聯儲議息會議前，國內外流動性環境仍會繼續維持寬松格局，不過，更松恐怕也難。(2)三季報披露完畢，基本面空窗期。15年前三季度(15H1)主板、中小板、創業板凈利潤同比分別為1.1%(9.4%)、28.1%(35.8%)、22.8%(21.6%)，主板增速下滑明顯，市場已有所預期，而且投資者更關注中小創，相對業績預告創業板基本持平、中小板略升。三季報對市場的影響有限，未來幾個月處于業績真空期，基本面對市場的影響較小。

市場進入自我博弈狀態。(1)年底沖業績，市場不會太平。A股機構投資者以年度考核為主，收官之戰注定風云突變。回顧過去幾年，年底階段風格的異動更值得重視，12-14年臨近年底時均出現了藍籌短期逆襲。15年最后2個月流動性和盈利整體平靜，上周市場成交量萎縮顯示投資者觀望心態濃厚，也預示著市場在等待新變化。(2)進入博弈狀態，重視預期差。年底出現幺蛾子主要源于三大因素催化：第一，前幾個月板塊間漲跌幅差距大，滯漲品種性價比提升，有補漲訴求；第二，一些政策事件催化；第三，年底排名壓力下，投資者博弈心態濃厚，滯漲板塊成為排名靠后投資者實現彎道超車的可能。

應對策略：博弈市，重交易。(1)《股市，值得你慢慢靠近-150828》、《開啟多頭思維-150907》、《紅十月-151008》等報告我們強調利率再次下行讓市場重迎機遇，過去2個月市場的表現已經驗證了我們的判斷。中長期而言，利率下行推動的大類資產配臵轉向股市的趨勢不變；中短期，年內2個月而言，宏觀流動性和微觀盈利均處于平靜期，市場仍處于可為階段，不過年底博弈市，投資重交易。(2)十三五相關的成長股是中期主戰場，短期重視券商。十三五規劃相關的三條主線先進制造、信息經濟、現代服務，是轉型的方向，股市中期的主戰場。繼續提示重視券商。今年來券商股漲跌幅倒數第一，估值處于歷史最低點，三季度股災陰影下基本面最黑暗，而且基金配置很低。

風險提示。海外金融市場波動，經濟增長失速，政策調控市場超預期。