【大飛機產業萬億級市場開啟 5股有望分享盛宴】圍繞著大飛機產業鏈，已有數十家A股上市公司提前布局，分享萬億元“蛋糕”

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“大飛機”總裝下線 萬億級市場開啟在即

“大飛機”總裝下線

萬億級市場開啟在即

C919大型客機正式下線。據C919制造商中國商飛公司透露，目前在手訂單達517架，以每架5000萬美元測算，大飛機產業鏈產值將過萬億。而圍繞著大飛機產業鏈，已有數十家A股上市公司提前布局，分享萬億元“蛋糕”

歷經七年磨礪，C919大型客機昨日正式下線。作為C919的制造商，中國商飛公司預測，其至少可銷售2000架以上，目前在手訂單達517架，以每架5000萬美元測算，大飛機產業鏈產值將過萬億。

盡管距離真正交付尚需時日，但對已提前布局大飛機產業鏈的多家上市公司而言，C919的正式下線，標志著萬億級市場空間即將正式開啟。有分析人士指出，隨著大飛機項目的推進和國產化水平的提高，大飛機產業鏈上的研制公司和設備配套公司都將從中受益，中航系公司則有望最先分享訂單盛宴，此外，中標C919機輪剎車系統的博云新材將迎來中長期的業績拐點。

兩三年后可望大規模進入市場

C919具有自主知識產權，其所采用的新技術、新材料、新工藝對我國航空工業發展有重要的帶動輻射作用。

目前，C919首架機的機體大部段對接和機載系統安裝工作正式完成，已達到可進行地面試驗的狀態。中國商飛公司董事長金壯龍在總裝下線儀式現場接受媒體采訪時表示， 據工程發展階段計劃安排，C919大型客機項目后續還將開展航電、飛控、液壓等各系統試驗、機載系統集成試驗和全機靜力試驗；首架機作為試飛飛機，首飛前需要完成系統調試、試飛試驗設備和儀器安裝等工作。

按計劃，C919總裝下線后將在明年上半年首飛，但真正用于航線仍需一段時間。專家預計，首飛之后還將需要兩到三年的時間在不同極端環境內進行測試，如沙漠、高原、寒冷地區如南北極等，全部測試合格后，C919才會大規模生產。據悉，目前生產線的設計產能為2000架。

據中國商飛公司提供數據，截至11月2日，C919大型客機國內外用戶數量為21家，總訂單數達到了517架。國內七家航空公司共訂購了135架C919，其中，中國國航 、東方航空 、南方航空 、四川航空、河北航空和幸福航空分別訂購20架，海南航空 15架。另外，12家國內金融租賃公司訂購了365架；國際方面，德國普仁航空、泰國都市航空分別簽署了7架和10架的C919購買意向協議。

據券商研報 ，預計至2031年，全球對C919所屬的160座級單通道噴氣客機的需求量為14538架，價值總量12430億美元；其中，預計我國至2031年對160座單通道噴氣客機的需求量為2647架。值得關注的是，與國際競爭對手相比，C919大型客機頗具性價比，繼高鐵之后，C919項目將直接帶動我國高端裝備制造業的產業升級。

多家上市公司提前布局產業鏈

作為統籌我國干線和支線飛機發展的中國商飛公司堅持“主制造商-供應商”發展模式，舉全國之力，聚全球之智，打造民機產業“生命共同體”，基本建成了“以中國商飛公司為核心，聯合中航工業 ，輻射全國，面向全球”的中國民機產業體系。

中國商飛表示，在大型客機機載系統供應商伙伴的選擇上，嚴格采取擇優方式，意在推動國際供應商與國內企業開展合作，組建了航電、飛控、電源、燃油和起落架等機載系統的16家合資企業，通過技術轉移、擴散、溢出提升我國民機產業研發與制造的整體水平，提升國內民機產業配套能級。

不僅如此，據不完全統計，圍繞著大飛機產業鏈，已有數十家A股上市公司提前布局。在C919的諸多供應商中，中航工業集團承擔了C919飛機大部件的主要制造任務。亦占據了大飛機供應商市場50%以上的價值。比如，機頭由成飛公司制造，前機身和中后機身由洪都集團制造，機翼由西飛公司制造，后機身和垂尾由沈飛公司制造，前、主起艙門由哈飛公司制造。

大飛機高速發展將帶動材料需求，客機機艙材料和動力系統材料有望大幅受益。大飛機的國產化離不開相關材料的國產化供應。國內具有代表性的上市公司包括寶鈦股份 (下游客戶包括西飛、波音、龐巴迪等，是全球重要的航空鈦材供應商)、南山鋁業 (公司目前已為B/E公司批量供應航空座椅原材料，正在建設14000噸鋁合金鍛件產能)等；

動力及制動系統相關材料則涉及碳碳復合材料及高溫合金的生產與制造，國內具有代表性的上市公司包括博云新材(與霍尼韋爾成立的合資企業霍尼韋爾博云是C919大飛機的機輪剎車系統獨家供應商)。該合資公司專門從事飛機機輪剎車系統的設計、研發、測試、部件制造、系統總裝及售后產品銷售，此次合作也推動博云新材由飛機剎車零部件供應商升級為剎車系統供應商。7月9日，博云新材、長沙鑫航、霍尼韋爾國際公司與中國商用飛機有限公司四方簽署“C919大型客機機輪、輪胎和剎車系統合作意向書”，為C919飛機系列提供相關零配件供應。

此外，大飛機項目的兩大戰略合作伙伴也值得重點關注：

中國鋁業是中國商飛股東，出資10億元，占5.26%的股份，同時也是國內最大的鋁生產商，下屬東北輕合金有限責任公司則是中國最大的鋁鎂合金加工基地。而制造飛機的主要材料就是鋁合金。中鋁旗下的西南鋁業集團投資近20億建設了國產大飛機項目配套材料生產線――鋁合金厚板生產線，將為大飛機批量制造機翼、尾翼和壁板。

寶鋼股份亦是大飛機項目負責單位中國商飛的股東，出資與持股比例和中國鋁業相同。已研制成功大型飛機起落架用300M超高強鋼、四大牌號鈦合金結構用鋼，與大飛機項目相關的發動機用特種鋼材等的研發也已全面展開。(來源：上海證券報)

【個股解析】

大飛機產業鏈5只概念股價值解析

中航動力：戰略性削減服務業，未來發展可期

類別：公司 研究機構：東北證券股份有限公司 研究員：吳江濤 日期：2015-08-27

報告摘要：

事件：中航動力2015年8月25發布半年報，2015年上半年，公司實現營業收入93.04億元，同比減少15.98%，歸屬上市公司股東凈利潤3.76億元，同比增長59.82%，扣除非經常性損益，歸屬上市公司股東凈利潤1.19億元，同比增長5.71%，EPS為0.19元。

公司主營業務中，航空發動機及衍生產品實現收入57.62億元，同比增加6.68%；外貿出口實現收入11.71億元，同比減少11.51%；非航空產品及服務業實現收入22.62億元，同比減少46.08%，主要是服務業收入同比減少71.59%戰略性削減低利潤業務，提高公司運行質量。公司今年營業收入減少，主要是由于公司戰略性削減部分服務業。公司管理層市場意識強烈，遵循市場規則，淘汰低利潤業務，在高利潤行業加大投入，預計公司后續會把這部分資源投入到高附加值業務，這將顯著提高公司運行質量；考慮到軍品業務采購特點，我們認為下半年公司營業收入會增長，維持全年營收穩中略降的判斷，中長期繼續看好未來發展。

閱兵提升航空發動機關注度，緩解國民“燒錢”疑慮。今年恰逢抗戰勝利70周年，是行業內大事，但與市場不同觀點的是，閱兵在展示國家現代化裝備特別是航空裝備的同時，也將提升航空發動機社會關注度，為整個行業的發展提供契機，而不是簡單的閱兵行情，公司作為航空發動機行業龍頭將的到持續關注。

業績預測和估值。預測公司2015~2017年分別實現每股收益0.67、0.84、1.00元。考慮到兩機專項政策扶持的預期，給予“買入”評級。

投資風險：軍品采購的不穩定性、兩機專項出臺低于預期

中航重機公司跟蹤報告：計提致業績下滑，3D打印大風又起

類別：公司 研究機構：海通證券股份有限公司 研究員：龍華，徐志國 日期：2015-08-25

投資要點：

計提致半年業績下滑，預計隨未來賬款回收，不會對公司業績造成影響。公司發布半年報，2015H1營收30.07億元(YoY-3.34%)，歸母凈利潤1416.23萬元(YoY-85.09%)。營收下降的主要原因是受經濟低迷影響，民品訂單減少，但軍品業務收入顯著增長。凈利潤大幅下滑的主要原因是子公司中航特材上半年補提壞賬準備金額1.33億元，若去除此部分影響，公司業績同比仍可穩定增長。總體看，除材料銷售外，公司鍛鑄、液壓、新能源三大主業增長趨勢不變，預計隨未來賬款回收，將不會對公司業績造成影響。

國務院專題強調對3D打印重視，公司是3D打印龍頭標的，關注交易性機會。3D打印是制造業有代表性的顛覆性技術，實現制造從等材、減材到增材的重大轉變，改變了傳統制造的理念和模式，具有重大價值。2013年我國3D打印產值20億元，預計2015年有望突破100億。公司下屬天地激光為國內3D打印龍頭，與北航王華明團隊(曾獲國家技術發明一等獎)合作，主營飛機及發動機零部件的增材制造，2015年上半年主營業務收入574萬元，建議關注國務院專題強調3D打印重視帶來的交易性機會。

公司三大主業全面好轉趨勢不變，尤其看好鍛造板塊巨大業績彈性。鍛造板塊新上2萬噸恒溫鍛設備將有望為公司帶來大量新增訂單及毛利率回升，且公司擬通過定增加快老舊鍛鑄設備改造升級，預計鍛造板塊將迎來巨大業績彈性。此外，液壓板塊募投項目即將達產，分享數百億進口替代市場。新能源板塊受益風電回暖，有望持續減虧。

盈利預測與投資建議。預計2015-17年EPS為0.50、0.82、1.05元。公司三大主營業務全面好轉，我們尤其看好核心鍛造業務板塊的巨大業績彈性，且新業務3D打印、戰略金屬回收、智能制造等未來空間巨大，目標價45.00元，對應2015年約90倍PE估值，維持“買入”評級。

風險提示。募投項目達產進度低于預期。軍品訂單的大幅波動。相關扶持政策公布晚于預期。