【周三機(jī)構(gòu)強(qiáng)烈推薦5只牛股】東睦股份：定增大規(guī)模涉足新能源汽車(chē)與汽車(chē)環(huán)保化，估值空間被打開(kāi)。

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東睦股份：定增大規(guī)模涉足新能源汽車(chē)與汽車(chē)環(huán)保化，估值空間被打開(kāi)，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)

類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀河證券股份有限公司 研究員：胡皓 日期：2015-11-03

1。事件

東睦股份發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，公司擬向不超過(guò)10名特定對(duì)象發(fā)行不超過(guò)4900萬(wàn)股(發(fā)行價(jià)格不低于12.16元/股)，募集資金總額不超過(guò)6億元，投資年新增12000噸汽車(chē)動(dòng)力系統(tǒng)及新能源產(chǎn)業(yè)粉末冶金新材料技術(shù)改造項(xiàng)目、國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心改造項(xiàng)目與補(bǔ)充流動(dòng)資金。

2。我們的分析與判斷

公司本次募集資金主要用于投資年新增12000噸汽車(chē)動(dòng)力系統(tǒng)及新能源產(chǎn)業(yè)粉末冶金新材料技術(shù)改造項(xiàng)目，為汽車(chē)產(chǎn)業(yè)和新能源產(chǎn)業(yè)提供配套產(chǎn)品，項(xiàng)目核心產(chǎn)品包括汽車(chē)動(dòng)力系統(tǒng)粉末冶金零件(汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)零件、變速箱零件等)和新能源產(chǎn)業(yè)粉末冶金零件(電動(dòng)汽車(chē)用零件、電動(dòng)汽車(chē)高效電機(jī)等用的磁性材料和燃料電池連接板等).

(1)汽車(chē)類(lèi)粉末冶金零件研發(fā)新品產(chǎn)業(yè)化，進(jìn)一步鞏固行業(yè)龍頭地位

汽車(chē)類(lèi)粉末冶金件可減輕汽車(chē)重量、降低制造成本，并具有優(yōu)化汽車(chē)工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)工藝、提高汽車(chē)工業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力作用，其已成為汽車(chē)制造及汽車(chē)零部件重要的基礎(chǔ)零件。而在近些年汽車(chē)產(chǎn)業(yè)環(huán)保化的趨勢(shì)下，為適應(yīng)汽車(chē)對(duì)環(huán)保、節(jié)能、降低制造成本和提高性能等方面的要求下，市場(chǎng)對(duì)汽車(chē)類(lèi)粉末冶金件的需求在高速增長(zhǎng)。東睦股份VVT/VCT用粉末冶金零件、真空泵、變量泵粉末冶金零件在經(jīng)濟(jì)下行背景下仍然維持在50%以上的高增速。

本次公司投資汽車(chē)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的汽車(chē)動(dòng)力系統(tǒng)粉末冶金零件主要為汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)零件、減速箱等，皆為環(huán)保趨勢(shì)下汽車(chē)產(chǎn)業(yè)中需要升級(jí)的重要零部件，在國(guó)內(nèi)進(jìn)口替代方面擁有廣闊的市場(chǎng)空間。這將豐富公司汽車(chē)類(lèi)粉末冶金件產(chǎn)品體系，進(jìn)一步確立公司粉末冶金平臺(tái)型企業(yè)的市場(chǎng)龍頭地位。并逐步推進(jìn)公司研發(fā)新品的產(chǎn)業(yè)化，確保公司高端新產(chǎn)品的持續(xù)推出。而公司接連不斷技術(shù)儲(chǔ)備、新品研發(fā)與推出，正是公司維持業(yè)績(jī)長(zhǎng)期高增長(zhǎng)的最重要邏輯。

(2)大規(guī)模搶灘新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，確立未來(lái)業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)

在國(guó)家政策支持下，新能源汽車(chē)已成為我國(guó)未來(lái)最具潛力與確定性的產(chǎn)業(yè)之一。而新能源汽車(chē)關(guān)鍵零部件技術(shù)水平和生產(chǎn)規(guī)模的國(guó)產(chǎn)化要求，將對(duì)相關(guān)企業(yè)提供巨大的市場(chǎng)空間。公司本次投資項(xiàng)目中的電動(dòng)汽車(chē)用粉末冶金零件主要為用于電動(dòng)汽車(chē)配套的逆變器齒輪箱殼體和馬達(dá)終端殼體的粉末冶金零件；項(xiàng)目中的磁性材料產(chǎn)品主要運(yùn)用于高效電機(jī)(電動(dòng)汽車(chē)、高效家電用)、充電樁等領(lǐng)域，皆將直接受益于新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的高速發(fā)展。

而公司在經(jīng)過(guò)幾年的初步嘗試后(東睦股份與科達(dá)磁電在2014年皆已成功打入特斯拉的供應(yīng)鏈體系)，于現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)選擇大規(guī)模介入新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，或表明了公司在新能源汽車(chē)方領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備、產(chǎn)品研發(fā)、客戶(hù)關(guān)系已至成熟期，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快。公司之前在新能源汽車(chē)行業(yè)的布局成果初步顯現(xiàn)，即將進(jìn)入業(yè)績(jī)回報(bào)階段，鎖定其未來(lái)業(yè)績(jī)新成長(zhǎng)點(diǎn)。

3。投資建議

隨著近年來(lái)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)和新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，以及國(guó)家在節(jié)能減排降耗及環(huán)保等方面的推動(dòng)力度不斷加大，公司及時(shí)推出定增項(xiàng)目，積極介入汽車(chē)環(huán)保化與新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)研發(fā)新產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化，鎖定未來(lái)業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)，提升公司估值上限，成長(zhǎng)空間被進(jìn)一步打開(kāi)。我們預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS為0.48、0.70元，對(duì)應(yīng)2015、2016年P(guān)E為29.56x、20.27x，低于其長(zhǎng)期PE30x的估值中樞，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

4。風(fēng)險(xiǎn)提示

1)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行壓力大，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)大幅下滑；2)VVT/VCT用粉末冶金零件、真空泵、變量泵粉末冶金零件等新產(chǎn)品銷(xiāo)售增速下滑；3)公司定增項(xiàng)目進(jìn)程不及預(yù)期。

史丹利2015三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：第三季度營(yíng)收增速翻番，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略超預(yù)期

類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：世紀(jì)證券有限責(zé)任公司 研究員：顧靜 日期：2015-11-03

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略超預(yù)期。2015年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入61.8 3億元，同比增長(zhǎng)48.83%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)5.4億元，同比增長(zhǎng)30.71%，每股收益為0.93元。預(yù)告2015年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增幅為20%-30%。

受增值稅政策影響，第三季度營(yíng)收增速翻番。2015年 8月10日，財(cái)政部、海關(guān)總署和國(guó)家稅務(wù)總局印發(fā)了《關(guān)于對(duì)化肥恢復(fù)征收增值稅政策的通知》，自2015年9月1日起，對(duì)納稅人銷(xiāo)售和進(jìn)口化肥統(tǒng)一按13%稅率征收國(guó)內(nèi)環(huán)節(jié)和進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅，短期下游貿(mào)易商開(kāi)始大量備貨，加之公司積極拓寬銷(xiāo)售渠道，期間銷(xiāo)量顯著提升，公司第三季度營(yíng)業(yè)收入 28.44億元，同比增長(zhǎng) 102.48%。增值稅的征收將加速淘汰規(guī)模小、設(shè)備落后、盈利能力差的中小生產(chǎn)企業(yè)，公司擁有規(guī)模、渠道和完善的價(jià)格體，預(yù)計(jì)能保證成本大部分的傳導(dǎo)與轉(zhuǎn)嫁。

計(jì)提資產(chǎn)減值影響利潤(rùn)增速。由于允許部分優(yōu)質(zhì)客戶(hù)延期結(jié)算貨款所致，公司三季度末的應(yīng)收賬款余額為 6.81億元，同比增長(zhǎng)101倍，因此公司資產(chǎn)減值損失為3954萬(wàn)元，本期較上期增加7156.66%，主要是為計(jì)提壞帳準(zhǔn)備所致，從而也導(dǎo)致第三季度凈利潤(rùn)增速為39.89%，低于收入增速。

戰(zhàn)略投資增強(qiáng)實(shí)力，拓展海外渠道。公司公告以 4200萬(wàn)元對(duì)湖北中孚增資，增資后擁有其 20%股權(quán)，湖北中孚是一家集磷礦石采選、加工、運(yùn)輸、經(jīng)銷(xiāo)為一體的磷化工企業(yè)，有助于降低公司原材料成本，提高公司盈利能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力；公司公告以自有資金 10萬(wàn)美元在美國(guó)設(shè)立全資子公司，有利于公司拓展海外市場(chǎng)，引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)技術(shù)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)外交流和信息互聯(lián)，對(duì)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)和可持續(xù)發(fā)展起到積極推動(dòng)作用。

農(nóng)業(yè)種植服務(wù)商轉(zhuǎn)型可期。公司致力于打造和完善“農(nóng)資+金融+信息”農(nóng)業(yè)服務(wù)體系，為種植大戶(hù)、家庭農(nóng)場(chǎng)、農(nóng)業(yè)合作社等提供全套綜合性農(nóng)業(yè)種植解決方案。為種植大戶(hù)、農(nóng)業(yè)合作社等提供化肥、種子、農(nóng)藥、農(nóng)機(jī)耕種收割、糧食收儲(chǔ)、金融貸款服務(wù)、農(nóng)業(yè)信息服務(wù)等綜合性農(nóng)業(yè)服務(wù)，提高種植效率，提升種植收益。上半年，公司已在東北、內(nèi)蒙、華北等地區(qū)流轉(zhuǎn)土地4萬(wàn)多畝，服務(wù)土地20余萬(wàn)畝。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，2015-2017年公司凈利潤(rùn)增速分別為27.50%/ 22.55%/ 21.65%，每股收益分別為1.08/1.33/1.61元，對(duì)應(yīng)最新收盤(pán)價(jià)的市盈率分別為24.33/19.86/16.32，低于國(guó)內(nèi)可比復(fù)合肥上市公司2015年約30倍以上的市盈率均值，未來(lái)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)定，平臺(tái)轉(zhuǎn)型發(fā)展可期，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。新項(xiàng)目擴(kuò)張進(jìn)度低于預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。