【航空發(fā)動(dòng)機(jī)5只概念股價(jià)值解析】云內(nèi)動(dòng)力：進(jìn)軍自動(dòng)變速箱，動(dòng)力總成系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)全布局。

云內(nèi)動(dòng)力：進(jìn)軍自動(dòng)變速箱，動(dòng)力總成系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)全布局

類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：林帆，張琎 日期：2015-09-11

國(guó)際合作研發(fā)柴油機(jī)六速自動(dòng)變速箱，汽車(chē)動(dòng)力系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)全布局。公司公告與法國(guó)PPS公司(PunchPowerglideStrasbourgSAS)簽訂《自動(dòng)變速箱匹配開(kāi)發(fā)協(xié)議》并支付140萬(wàn)歐元開(kāi)發(fā)費(fèi)用，作為PPS公司國(guó)內(nèi)唯一柴油機(jī)合作伙伴，PPS公司將為其開(kāi)發(fā)適用于后輪和四輪驅(qū)動(dòng)發(fā)動(dòng)機(jī)的六速自動(dòng)變速箱，開(kāi)發(fā)完成后共同開(kāi)發(fā)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，協(xié)議有效期至2019年底。公司作為柴油發(fā)動(dòng)機(jī)制造領(lǐng)先企業(yè)，與天津松正等成立無(wú)錫同益汽車(chē)動(dòng)力技術(shù)有限公司布局新能源汽車(chē)動(dòng)力總成，此次布局自動(dòng)變速箱后公司已初步實(shí)現(xiàn)汽車(chē)動(dòng)力系統(tǒng)全布局。

法國(guó)公司自動(dòng)變速箱研制經(jīng)驗(yàn)豐富，云內(nèi)動(dòng)力確立柴油車(chē)動(dòng)力總成國(guó)內(nèi)領(lǐng)軍地位。PPS公司1967年成立，是專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)和制造齒輪箱、自動(dòng)變速箱等汽車(chē)零配件的全球知名制造企業(yè)，其六速自動(dòng)變速箱技術(shù)領(lǐng)先，配套整車(chē)公司包括通用汽車(chē)(凱迪拉克、霍頓、雪佛蘭)、寶馬和塔塔等。雙方此次合作可將PPS公司國(guó)際成熟技術(shù)本土化并開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)共贏。云內(nèi)動(dòng)力通過(guò)合作實(shí)現(xiàn)手動(dòng)變速器向自動(dòng)變速器升級(jí)，一方面符合消費(fèi)者使用習(xí)慣，另一方面打開(kāi)動(dòng)力總成海外市場(chǎng)(歐洲轎柴絕大多數(shù)為自動(dòng)變速)，隨國(guó)內(nèi)柴油品質(zhì)提升和政策向比汽油車(chē)更節(jié)能環(huán)保的柴油車(chē)逐步傾斜，云內(nèi)動(dòng)力作為領(lǐng)軍企業(yè)有望顯著受益。

公司股價(jià)已具備較高安全邊際。第一期員工持股計(jì)劃644萬(wàn)股已完成購(gòu)買(mǎi)，成本價(jià)9.314(最新市場(chǎng)價(jià)已折價(jià)22.6%)，認(rèn)購(gòu)員工范圍廣(占2014年員工總數(shù)18.2%)，考慮公司受益于(1)國(guó)Ⅳ產(chǎn)品實(shí)力強(qiáng)，業(yè)績(jī)有望逆行業(yè)高增長(zhǎng)，且有超預(yù)期可能；(2)國(guó)企改革。目前股價(jià)已具備較高安全邊際。

買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)，維持6個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.00元。預(yù)計(jì)公司2015-2017年收入增速分別為24.4%、27.7%、29.4%，凈利潤(rùn)增速分別為36.7%、48.3%和35.1%，假設(shè)定增按底價(jià)增發(fā)，新增股本6653萬(wàn)，2015-2017年EPS(攤薄后)分別為0.25元、0.38元和0.51元；維持買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，維持6個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.00元，對(duì)應(yīng)2015年和2016年動(dòng)態(tài)PE分別是46X和32X.

中航飛機(jī)：鵬程萬(wàn)里，軍用大飛機(jī)王者蓄勢(shì)待發(fā)

類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：馮福章 日期：2015-07-27

股東增持，彰顯堅(jiān)定信心。

近來(lái)，西飛集團(tuán)響應(yīng)中央企業(yè)共同維護(hù)資本市場(chǎng)承諾書(shū)關(guān)于加大對(duì)嚴(yán)重偏離其價(jià)值的央企控股上市公司股票增持力度的號(hào)召，已連續(xù)增持公司80萬(wàn)股(占比0.031%)。此外，中航集團(tuán)董事長(zhǎng)林左鳴、公司股東及高管相繼增持，彰顯對(duì)公司價(jià)值的高度認(rèn)可。

軍機(jī)：定位戰(zhàn)略空軍，未來(lái)看運(yùn)20的量產(chǎn)，關(guān)注遠(yuǎn)轟進(jìn)展。

公司是我國(guó)唯一的轟炸機(jī)、運(yùn)輸機(jī)生產(chǎn)廠商，主要生產(chǎn)機(jī)型有轟六、飛豹、運(yùn)8和運(yùn)20。我國(guó)軍費(fèi)連年保持2位數(shù)的增長(zhǎng)速度，是軍機(jī)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)的前提，戰(zhàn)略空軍的定位、空天一體攻防兼?zhèn)涞目哲姂?zhàn)略方針轉(zhuǎn)變、周邊局勢(shì)緊張呈常態(tài)都使得軍方購(gòu)買(mǎi)軍用飛機(jī)的意愿加強(qiáng)。未來(lái)3年軍機(jī)訂單會(huì)保持穩(wěn)中有升的局面。

運(yùn)20是我國(guó)自主研發(fā)的新一代重型軍用運(yùn)輸機(jī)，總需求預(yù)計(jì)達(dá)到400架，2015~2017年將是從試飛到批量生產(chǎn)的過(guò)渡時(shí)期。我們預(yù)計(jì)最早今年可實(shí)現(xiàn)交付。如果按照10~15年裝備400架計(jì)算(不考慮出口)，則高峰期可達(dá)到年產(chǎn)20~30架，量產(chǎn)期可新增上市公司1倍收入，按照凈利潤(rùn)率4%計(jì)算，則可新增上市公司2倍的凈利潤(rùn)。

長(zhǎng)期來(lái)看，公司是遠(yuǎn)程戰(zhàn)略轟炸機(jī)的潛在生產(chǎn)商，其研發(fā)生產(chǎn)試飛等進(jìn)展將提振公司價(jià)值預(yù)期，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

民機(jī)：10年內(nèi)公司有望成為全球最大的渦槳支線飛機(jī)制造商。

中航飛機(jī)的渦槳支線飛機(jī)包括新舟60、新舟600和在研的新舟700系列，新舟60需求見(jiàn)底回升，交付進(jìn)度加快?，F(xiàn)階段渦槳支線飛機(jī)在國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)的情況并不理想，未來(lái)其市場(chǎng)仍主要在于出口到亞非拉地區(qū)，預(yù)計(jì)今年能夠交付15架。

飛機(jī)零部件：新注入資產(chǎn)盈利平穩(wěn)增長(zhǎng)、ARJ21即將形成增量。

公司承擔(dān)了大量飛機(jī)零部件的制造任務(wù)，主要包括五個(gè)方面：一是大飛機(jī)C919和AG600部件生產(chǎn)。二是ARJ21的85%以上的制造量；三是飛機(jī)起落架；四是飛機(jī)制動(dòng)系統(tǒng)；五是國(guó)際轉(zhuǎn)包生產(chǎn)零部件。我們認(rèn)為大飛機(jī)資產(chǎn)注入不可信；新注入資產(chǎn)業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)；轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期交付；ARJ21今年小批量交付。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值預(yù)測(cè)。

公司2015~2017年分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.26、0.33、0.43元?？紤]到運(yùn)20量產(chǎn)對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)巨變，以及未來(lái)遠(yuǎn)程轟炸機(jī)樣機(jī)的研制進(jìn)展將提振公司價(jià)值預(yù)期，給予其估值溢價(jià)。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。