【環保產業有望撬動萬億投資 7股分享蛋糕盛宴】“十三五”期間，節能環保行業將迎來新一輪發展機遇，環保產業將成為新一輪經濟發展的增長點。

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十三五勾勒綠色發展藍圖 環保產業望撬動萬億投資

《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》，對我國新時期經濟、政治、文化、社會發展和生態文明建設作出重大部署，勾勒出“十三五”時期綠色發展藍圖，也孕育了綠色引擎拉動下的新商機。

和“十二五”規劃提出環境質量要明顯改善相比較，“十三五”時期生態環境質量總體改善是全面建成小康社會的目標要求之一，加大環境治理力度，特別在環境治理領域，明確了以提高環境質量為核心，實行最嚴格的環境保護制度，實行省以下環保機構監測監察執法垂直管理制度，深入實施大氣、水、土壤污染防治行動計劃，實施山水林田湖生態保護和修復工程，開展大規模國土綠化行動，完善天然林保護制度，開展藍色海灣整治行動?？梢哉f，環境保護治理已經逐漸從過去被動式的管理，逐漸轉向主動式的宏觀治理和全面優化。

當前，在中國經濟列車正經受“三期疊加”考驗，進入經濟發展新常態的關鍵路口，中國能否實現經濟結構調整與轉型，鑄成可持續發展的“綠色引擎”，也正成為中國機遇的重要內涵。我國環境保護工作，無論是從治理理念、治理手段還是治理目標上，都已經進入了一個全新發展階段。生態與環境保護已經不僅僅停留在維持、修復與阻止惡化，而是要求生態環境質量的全面改善和優化。從治理手段來說，對環境保護和管理的范圍和嚴格程度也將提高到前所未有的高度。

可以預計，未來五年生態環境保護將滲透到經濟社會發展各個方面。特別是在經濟新常態下，轉變資源利用方式，推動低碳循環發展是保護生態環境與保持經濟穩中向好的雙贏之策。這就意味著，新興產業、循環經濟、綠色經濟產業和綠色生產體系將有望成為經濟社會發展新的增長點。

“十三五”期間，在國家強力推進污染治理以及著力發展節能環保產業大背景下，環保投資力度有望加大，高達17萬億的環保投資“盛宴”有望為環保行業帶來新的發展機遇。一方面， “十三五”規劃中節能環保仍將占據重要位置，成為政府重點投資領域；另一方面，隨著“大氣十條”、“水十條”的落地實施，以及《土壤污染防治行動計劃》(即“土十條”)的預期出臺，將進一步擴大環保產業的市場需求，政府投入和社會資本將涌入環保行業。

更值得期待的是，圍繞著環保新一輪的市場機遇正在漸行漸近。

“十三五”期間，隨著綠色金融、政府與社會資本合作(PPP)、第三方治理等機制的不斷健全，市場和社會力量投入的增加，預計未來幾年將形成更加龐大的環保市場規模，而節能環保領域價格改革的提速，則為環保產業注入了強大的發展動力。實際上，面對未來巨大的環保市場，各類資本加速進入環保行業的趨勢已非常明顯，很多環保企業早已蓄勢待發，兼并重組動作頻頻。今年以來，世紀星源、天保重裝等多家公司并購環保資產；盛運環保與華融控股簽署協議，設立30億元產業基金拓展垃圾發電的固廢產業；桑德環境、萬邦達、東江環保等公司亦與清華系、九鼎投資等資本合作等，背后無一不是在積極布局環保產業并搶灘市場。

可以預計， “十三五”期間，節能環保行業將迎來新一輪發展機遇，環保產業將成為新一輪經濟發展的增長點。(來源：經濟參考報)

【個股解析】

環保行業7只概念股價值解析

萬邦達：受益昊天節能并表等因素，業績高速增長

類別：公司 研究機構：海通證券股份有限公司 研究員：鄧勇 日期：2015-08-21

投資要點：

要點。萬邦達近日披露2015年中報，實現營業收入8.88億，同比增長166.68%；歸屬母公司股東凈利潤1.69億元，同比增長185%，處于業績預告(1.65-1.72億元)的中段，符合預期；基本每股收益0.23元，總體毛利率29.89%，同比上升3.7個百分點。利潤增長主要源于昊天節能并表、工程承包及商品銷售增長帶來的收入增加以及毛利率提升。公司后續看點主要為PPP大額訂單逐步落地和昊天節能業績貢獻穩步增長。我們預計公司15/16年EPS分別為0.40和0.53元/股，8月19日收盤價對應估值分別為59和44倍。給予公司16年50倍動態PE，對應目標價26.50元，中性評級。

收入情況：收入大幅增長主要源于昊天節能并表、工程承包及商品銷售收入增加。公司15年上半年總體收入8.88億，同比增長166.68%；其中，工程承包項目收入占比35.83%，增加36.94%；托管運營收入占比9.87%，增加20.75%；商品銷售類收入占比約24.45%，增加675.18%；保溫直營業務收入占比11.70%。工程承包業務收入增加，主要系公司報告期內陜西天元化工和零排放等項目施工進展順利以及PPP項目推進順利所致；托管運營收入增加，主要系新增托管運營業務例如中煤榆林托管運營項目、神華寧煤烯烴二期托管運營項目趨于穩定；商品銷售收入增加，主要系為大慶腈綸項目及神華400萬噸煤制油項目供貨量較大，以及包含昊天商品銷售收入；新增保溫直營收入，主要系公司2014年新并購了業務比較穩定的昊天節能，增加了保溫管件、保溫直管及油氣防腐保溫管道等營業收入。

盈利情況：綜合毛利率同比增長3.7個百分點，主要緣于工程承包毛利率提升6個點。毛利水平方面，工程承包項目毛利率26%，托管運營毛利率37.34%，商品銷售類毛利率25.43%，保溫直營毛利率22.20%，同比分別上升5.87、下降2.71、下降15.17個百分點。公司總體毛利率29.89%，同比上升3.7個百分點。

費用情況：各項費用率均有下滑。2015上半年，公司各項期間費用率均有所下滑，銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為3.41%、18.98%、1.17%，同比分別下降了2.2、11.55、17.96個百分點。

公司后續看點：PPP大額訂單逐步落地+并表昊天節能業績貢獻穩步增長。PPP:新疆烏蘭察布PPP項目的進展相對較快，定增融資方案雖然尚未過會，上半年開工已有部分工程收益；安徽蕪湖項目還處于項目梳理/框架協議階段；PPP項目對公司墊資要求相對較大，后續進度依賴于定增融資情況。昊天節能：公司14年收購昊天節能，對方承諾15-16年扣非業績貢獻分別為0.58、0.74億元。以上半年2.58億元的收入貢獻，12%左右的凈利率計算，公司15年H1預計已經0.30億元左右利潤，全年完成業績承諾問題不大。

盈利預測與估值。我們預計公司15/16年EPS分別為0.40和0.53元/股，8月19日收盤價對應估值分別為59和44倍。給予公司16年50倍動態PE，對應目標價26.50元，中性評級。

風險提示。PPP再融資/政府支付能力有不確定性，昊天節能利潤不達預期。

先河環保：業績大幅增長，行業空間廣闊

類別：公司 研究機構：信達證券股份有限公司 研究員：范海波，吳漪，丁士濤，王偉 日期：2015-08-27

事件：先河環保2015年8月26日發布2015年中報。2015年1-6月公司實現營業收入2.7億元，同比增加89.82%；實現歸屬于母公司的凈利潤3590萬元，同比增加71%；基本每股收益0.10元。

點評：

14年收購兩公司并表，業績貢獻明顯。公司業績大幅增長的主要原因是，2014年通過發行股份及購買資產方式收購的兩家環境監測設備研發、銷售公司(廣州科迪隆與廣西先得)并表工作于15年上半年完成，兩家公司2015年開始貢獻利潤。2014年，先河環保收購廣州科迪龍和廣西先得各80%股權，兩家公司上半年的凈利潤分別為870.2萬元和1613.8萬元，合計占公司凈利潤總額的63.8%。兩家公司14-16年承諾凈利潤為3400萬元、4250萬元和5256萬元，分別為公司2014年的凈利潤總額7183萬元的47%、59%、73%，可以預期，未來對公司業績有重大提升作用。

推進海內外并購，搶占市場。2015年5月，公司披露已與美國Sunset公司簽署了意向收購協議書，擬自籌資金收購其60%的股權。該公司是世界有機碳與碳元素(OCEC)氣溶膠顆粒分析儀的領袖，本次并購的完成將進一步完善先河環保的產品線，使公司能夠在碳氣溶膠分析市場這樣的新興領域搶占先機。8月，經公司董事會批準以自有資金收購四川久環環境技術有限公司80%的股權，后續將繼續推進收購兼并工作。四川久環在地表水、污染源與重金屬等水質自動監測領域積累了豐富的經驗及市場，是國家重點水質自動監測站使用和推薦的重點品牌之一。水質監測市場將進入高速發展期，此次收購將提升公司在水質監測領域的領先地位，迅速占領水質監測市場。

環境監測政策利好，市場空間巨大。2015年8月12日，國務院發布《生態環境監測網絡建設方案》，到2020年，我國將基本實現環境質量和重點污染源監測全覆蓋。環保部數據顯示，目前我國已經建成超過1400個環境空氣自動監測站點，338個地級城市可實時發布空氣污染物數據，但目前我國在水、土壤等方面環境監測網絡覆蓋面仍然不廣，今后將加強重要水體、水源地、源頭區、水源涵養區等水質監測與預報預警。先河環保作為環境監測領域的先行者，在空氣、水質監測方面均有明顯的技術優勢與經驗，政策利好給公司以更大的增長空間。

立足京津冀，大氣監測業務優勢將逐漸凸顯。隨著國家未來對京津冀地區霧霾治理力度的不斷加大，以及北京攜張家口申辦2022年冬奧會的成功所面臨的環境壓力，將有更多的工礦、冶煉、發電企業被要求安裝或升級專業環境監測設備，這部分需求或將成為公司未來業績增長動力。公司作為河北地區發源的環保監測設備供應商，有著先天的地域及客戶渠道優勢。

限制性股權激勵計劃，彰顯公司增長信心。2015年7月，公司發布股權激勵計劃，擬授予457萬股限制性股票，其中，首次授予427萬股，預留30萬股，授予價格為每股12.98元。解鎖的業績要求為：以2014年合并利潤表扣非后凈利潤為固定基數，15-17年的凈利潤增長率不低于66%、82%和99%，解鎖比例為40%、40%和20%。限制性股權激勵計劃草案的出臺，彰顯了公司對未來業績增長的信心。

盈利預測及評級：公司環境監測業務增長超預期，根據現有股本，我們預測公司15-17年實現EPS0.35(+0.03)、0.41(+0.06)、0.46(+0.08)元。以2015-08-26的收盤價14.51元計算，對應PE為41X、36X、31X。繼續維持“增持”評級。

風險因素：政府客戶回款周期長；中國政府對于國內環保監測設備的投資不達預期等。