中信證券公告調整兩融折算率，藍籌股的折算率從0.5調整為0.7，此外特力A等高風險股票的折算率有所下降。本欄認為，此次中信證券調整兩融折算率只是將壓低的數值恢復到合理的水平，這表明中信證券認為股市交易已經恢復正常。

中信證券公告調整兩融折算率，藍籌股的折算率從0.5調整為0.7，此外特力A等高風險股票的折算率有所下降。本欄認為，此次中信證券調整兩融折算率只是將壓低的數值恢復到合理的水平，這表明中信證券認為股市交易已經恢復正常。

什么是兩融折算率？即投資者有市值100萬元的股票，想用這些股票作為抵押物再找券商融資買入新的股票，買入新的股票需要投資者繳納保證金，這100萬元市值的股票能當多少保證金用，就是兩融折算率。本次調整之前，投資者持有100萬元的藍籌股，只能充抵50萬元的保證金。本次調整之后，同樣100萬元的股票，可以充抵70萬元的保證金。多出的20萬元保證金，通過融資業務能讓投資者多買40萬元的股票。這多出的40萬元股票買盤，正是投資者理解的利好。

真的是利好嗎？在融資業務受到極度追捧的時候，不是投資者的保證金不夠，而是券商的可融資金不足。即中信證券把這40萬元錢借給了張三，李四未來就會減少可融資金額，即中信證券系統能夠給投資者融資的瓶頸不在客戶這邊，而在券商的兩融資金上。

不是融資資金越多越好，適當控制一下投資者的杠桿水平，可以讓股市的上漲更加穩健。投資者的杠桿太大，就會給未來的牛市增加風險隱患。今年6、7月股市的下跌，正是因為投資者杠桿率過大所致，故投資者不要誤認為管理層未來將會默許杠桿率越來越高。

事實上，絕大多數券商的藍籌股折算率都是0.7，即中信證券本次調整只是把自己恢復到和其他券商相同的水平上，就算此舉真的能夠帶來新的可融資金，也只是一次性的利好，并非能夠讓投資者幻想的長期利好。

此外，藍籌股的折算率并不那么重要，因為絕大多數藍籌股本身都是兩融標的股，即投資者先往股票賬戶中存入100萬元，然后融資買入200萬元的股票，再把這100萬元直接買成藍籌股，合計可以買入300萬元的股票；假如先把100萬元買成藍籌股，然后再折算成70萬元的保證金，再用這70萬元的保證金買入140萬元的股票，實際也買入了240萬元的股票。用股票充抵保證金，主要是適用非兩融標的股票。如果從這個角度看，中信證券本次調整兩融折算率，對于市場的影響微乎其微。

本欄還想建議普通投資者，目前的市場情況下應謹慎使用融資業務，股票交易本身已經屬于高風險投資，如果再使用融資業務，將會給投資者帶來更大的投資風險，而且多數藍籌股的股息率也達不到8.6%的融資利率水平。另外，從價值投資角度看，融資購買股票并不劃算。