【深圳國(guó)資改革徑圖浮現(xiàn) 三大主線掘金(附股)】在國(guó)務(wù)院國(guó)資委改革思想的統(tǒng)領(lǐng)下，深圳國(guó)資有望率先加速改革。

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深圳國(guó)資改革三路徑浮現(xiàn) 概念股值得關(guān)注

繼天威視訊之后，深圳國(guó)資旗下又一家上市公司深賽格于昨日宣布停牌。在深圳國(guó)資相關(guān)概念股股價(jià)連續(xù)大漲的背景下，深賽格的停牌無(wú)疑令市場(chǎng)再度燃起對(duì)深圳國(guó)資改革進(jìn)一步運(yùn)作預(yù)期的熱情。

按照市場(chǎng)慣例，各地國(guó)資旗下相關(guān)上市公司相繼停牌，往往預(yù)示著當(dāng)?shù)貒?guó)資改革將有所動(dòng)作。事實(shí)上，深圳國(guó)資改革早被市場(chǎng)寄予厚望。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自今年10月份以來(lái)，深圳國(guó)資旗下逾10只概念股累計(jì)漲幅均超過(guò)30%，其中特力A、深深寶A累計(jì)漲幅超過(guò)50%，沙河股份、深賽格、通產(chǎn)麗星、深紡織A累計(jì)漲幅超過(guò)40%。

據(jù)上證報(bào)5日消息，昨日，深圳市國(guó)資委新一任主任高自民日前已正式到位，且明確了初步改革思路。具體思路為：切實(shí)承擔(dān)好地方國(guó)有經(jīng)濟(jì)的公益性功能，堅(jiān)決完成市委市政府的重大安排部署，發(fā)揮好國(guó)有經(jīng)濟(jì)的重要作用；對(duì)于商業(yè)類企業(yè)，要充分保障和尊重企業(yè)的主體地位和創(chuàng)新精神，深圳將積極爭(zhēng)取開(kāi)展制度創(chuàng)新的權(quán)利，通過(guò)制度創(chuàng)新更好地激發(fā)企業(yè)家的積極性、創(chuàng)新精神和改革激情，做強(qiáng)做優(yōu)做大一批企業(yè)集團(tuán)；在國(guó)資監(jiān)管上，從出資人履職的角度，整合監(jiān)管資源和力量，完善監(jiān)管體系建設(shè)，重點(diǎn)做好風(fēng)險(xiǎn)防范與指引，選擇好和培育好監(jiān)管隊(duì)伍，實(shí)現(xiàn)更加有效的監(jiān)管。

分析人士指出，隨著《國(guó)務(wù)院關(guān)于改革和完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制的若干意見(jiàn)》的發(fā)布，在國(guó)務(wù)院國(guó)資委改革思想的統(tǒng)領(lǐng)下，深圳國(guó)資有望率先加速改革，相關(guān)概念股值得關(guān)注：

深圳國(guó)資直接控股的上市公司：深圳燃?xì)狻⑸钫駱I(yè)A、中洲控股、農(nóng)產(chǎn)品、天健集團(tuán)；

深圳國(guó)資參控的上市公司：深紡織A、*ST華賽、深深寶A；

深圳國(guó)資地產(chǎn)類企業(yè)：深深房A、深物業(yè)A、深振業(yè)A、沙河股份。(來(lái)源：證券時(shí)報(bào))

【個(gè)股研報(bào)】

深圳燃?xì)猓菏芤嬗趦r(jià)格改革，需求將觸底回升

公司發(fā)布2015 年三季報(bào)：2015 年1~9 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.72 億元，同比下降18.77%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為5.13 億元，折合EPS0.25 元，同比下滑11.89%。主要原因是液化石油氣銷售價(jià)格持續(xù)下跌導(dǎo)致虧損并拖累公司整體業(yè)績(jī)，同時(shí)天然氣銷量有所增長(zhǎng)但增速放緩。從天然氣銷售結(jié)構(gòu)來(lái)看，其業(yè)務(wù)拓展形勢(shì)良好，電廠用氣銷量下滑但工商業(yè)用氣增速較好。隨著公司大力發(fā)展工商業(yè)用戶以及市場(chǎng)范圍迅速擴(kuò)大，天然氣銷售量達(dá)到11.13 億立方米，較上年同期11.28 億立方米下降1.33%，(其中電廠天然氣銷售量為2.50 億立方米，較上年同期3.28 億立方米下降23.78%；非電廠天然氣銷售量8.63 億立方米，較上年同期8 億立方米增長(zhǎng)7.88%)。此外，液化石油氣批發(fā)銷售收入為8.93 億元，上年同期21.58 億元大幅下降 58.59 %，主要是液化石油氣批發(fā)報(bào)告期價(jià)格持續(xù)下跌，前期購(gòu)入液化石油氣的成本較高所造成的虧損。

公司將受益于天然氣價(jià)格體制改革，需求將觸底回升。能源體制改革箭在弦上，十三五規(guī)劃亦即將出臺(tái)，推進(jìn)天然氣價(jià)格的市場(chǎng)化改革，促進(jìn)天然氣消費(fèi)是大勢(shì)所趨。2015 年前三季度由于天然氣調(diào)價(jià)滯后，相對(duì)于石油和煤炭明顯處于比價(jià)劣勢(shì)，導(dǎo)致天然氣整體消費(fèi)大幅放緩。市場(chǎng)預(yù)計(jì)年底天然氣價(jià)格即將下調(diào)，天然氣消費(fèi)增速有望觸底回升。由于四季度是天然氣的消費(fèi)旺季，為了保障市場(chǎng)供應(yīng)，短期內(nèi)價(jià)格可能不會(huì)調(diào)整，我們預(yù)計(jì)年底或明年年初很可能迎來(lái)天然氣價(jià)格下調(diào)，上游價(jià)格下調(diào)幅度在0.4~0.8 區(qū)間。到時(shí)將改善下游天然氣需求增長(zhǎng)疲軟狀態(tài)，若工業(yè)天然氣價(jià)格下調(diào)，將重新啟動(dòng)工業(yè)天然氣需求的增長(zhǎng)預(yù)期，從而帶動(dòng)公司毛利率的企穩(wěn)回升。

公司作為深圳市國(guó)資企業(yè)，受益于國(guó)企改革，資產(chǎn)重組及對(duì)外擴(kuò)展有望加速。近期國(guó)企改革概念逐漸成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)，表現(xiàn)相對(duì)活躍。公司在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和經(jīng)營(yíng)層面均走在同行的前列，盈利水平和公司治理結(jié)構(gòu)表現(xiàn)較為優(yōu)秀。同時(shí)公司具有靈活的機(jī)制，能適應(yīng)政策變化調(diào)整自身應(yīng)對(duì)戰(zhàn)略，在省外的業(yè)務(wù)拓展迅速，逐漸成為新的利潤(rùn)來(lái)源。另外，公司與深圳遠(yuǎn)致富海燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)投資企業(yè)達(dá)成《合作協(xié)議》，有望受益于國(guó)企改革下的資產(chǎn)重組或并購(gòu)，有助于培養(yǎng)公司新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

我們預(yù)測(cè)公司2015~2017 年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為6.75 億元、7.84 億元和10.02 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.31 元、0.36 元和0.46 元。公司業(yè)績(jī)?cè)鏊偌涌斓闹饕蚴枪臼芤嬗趪?guó)企改革環(huán)境下的價(jià)格改革政策，需求預(yù)期有望增加，另外異地項(xiàng)目的超預(yù)期擴(kuò)張也為業(yè)績(jī)向好提供有力支持。我們認(rèn)為，政府對(duì)天然氣價(jià)格下調(diào)對(duì)公司形成利好，且公司存在異地外延式持續(xù)擴(kuò)張和并購(gòu)預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)：10.86 元-11.58 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣消費(fèi)需求受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響；政策帶來(lái)的管道燃?xì)怃N量增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)；異地市場(chǎng)擴(kuò)張存在不確定性。(中泰證券)

深振業(yè)A:步入結(jié)算高峰期、受益國(guó)資整合

業(yè)績(jī)大幅度增長(zhǎng)：8 月 29 日公司發(fā)布半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 20.23 億，同比增 311.53%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn) 2.58億，同比增 425.18%，EPS 為 0.19 元，同比增長(zhǎng) 425.27%。上半年公司結(jié)轉(zhuǎn)面積 15.71 萬(wàn)平方米，同比增加 359.36%，結(jié)轉(zhuǎn)收入 19.84 億，同比增加 337.97%。公司從今年開(kāi)始步入結(jié)算高峰期， 地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算毛利率為 33.74%，同比減少 5.72%， 但仍處于行業(yè)較高水平。

下半年銷售有望提速、與深圳地鐵合作開(kāi)發(fā)：上半年，公司實(shí)現(xiàn)銷售額 13.57 億，同比減少 8.37%，回籠資金 13.90 億，同比增加 12.46%，分別完成全年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的 32.82%和 33.22%，實(shí)現(xiàn)銷售面積 12.5 萬(wàn)平方米， 同比減少 5.23%。下半年達(dá)到銷售條件的主要有振業(yè)巒山谷花園二期、長(zhǎng)沙振業(yè)城、天津啟春里、天津博雅軒、東莞松湖雅苑、西安泊墅二期 B 組團(tuán)和地鐵合作項(xiàng)目，銷售情況有望得到一定改善。上半年下屬子公司廣西振業(yè)房地產(chǎn)以 1.6 億競(jìng)得廣西南寧青秀區(qū)柳沙半島項(xiàng)目，項(xiàng)目占地 1.34 萬(wàn)方。另外公司與深圳地鐵合作開(kāi)發(fā)錦薈 Park 項(xiàng)目，支付 8.66 億占有其中住宅 22.55 萬(wàn)方、商務(wù)公寓 4.1 萬(wàn)方和配套物業(yè) 0.35 萬(wàn)方 70%的權(quán)益。

負(fù)債率處于安全區(qū)間：上半年末公司資產(chǎn)負(fù)債率為 63.26%， 同比減少 0.64 個(gè)百分點(diǎn)； 凈負(fù)債率為 81.74%，同比增加 42.6 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于應(yīng)付債券同比增加 100%和一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債同比增加 119.46%。橫向比較來(lái)看，公司的負(fù)債率依然處于安全區(qū)間。另外， 公司 3 月成功發(fā)行 15 億公司債， 對(duì)負(fù)債結(jié)構(gòu)起到一定的改善效果。

明顯受益深圳國(guó)企改革：公司是深圳市國(guó)資委直屬企業(yè)中僅有的兩家較大規(guī)模的上市房地產(chǎn)公司之一，又是 A 股深圳國(guó)資旗下房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)專業(yè)性程度較高的企業(yè)，與此同時(shí)深圳國(guó)資委對(duì)公司的持股比例較為適當(dāng)，在保證控股地位的同時(shí)具有一定市場(chǎng)化的靈活性。我們認(rèn)為，深圳地產(chǎn)上市平臺(tái)及旗下地產(chǎn)資源的整合、深圳地鐵和公司的進(jìn)一步合作都有較大的想象空間。

給與推薦評(píng)級(jí)：公司深耕房地產(chǎn)行業(yè)，在立足深圳的基礎(chǔ)上，積極向全國(guó)進(jìn)行擴(kuò)張，上半年由于結(jié)轉(zhuǎn)面積大增，使得業(yè)績(jī)大幅提高，下半年有 7 個(gè)項(xiàng)目達(dá)到銷售條件，同時(shí)作為國(guó)企改革的重要標(biāo)的，值得給予更高估值。我們預(yù)計(jì)公司 15-17 年 EPS 分別為0.59、0.76 和 0.98 元，首次給與推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場(chǎng)不確定性增加、銷售不達(dá)預(yù)期。(銀河證券)