【9日機構(gòu)強推買入 六股成搖錢樹】金螳螂：財務指標依然優(yōu)于同行，關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)家裝進展

金螳螂：財務指標依然優(yōu)于同行，關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)家裝進展

類別：公司 研究機構(gòu)：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：陸玲玲 日期：2015-11-06

投資要點：

公司營業(yè)收入同比上升0.08%，凈利潤同比增長1.45%，符合預期。2015年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入145.9億元，同比增長0.08%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤13.35億元，同比增長1.45%，其中Q3實現(xiàn)營業(yè)收入57.3億，同比下滑3.2%，凈利潤4.81億，同比下降4.35%。按照全年-5%至10%的業(yè)績變動區(qū)間，需要實現(xiàn)利潤17.8億至20.6億，對應四季度凈利潤4.45億至7.25億，單季度業(yè)績增速區(qū)間-20%至29%。

公司盈利能力放緩的原因是凈利率和周轉(zhuǎn)率雙重降低所致。公司前三季度ROIC 為13.84%，與去年同期相比下降3.82個百分點，造成這一現(xiàn)象的原因是凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雙重下降所致。公司凈利率9.08%，與去年同期相比下降0.06個百分點，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也較去年同期下降0.13次/年至2.42次/年。

毛利率略有提升，但期間費用增加致使公司凈利率下降。公司毛利率17.74%，同比上升0.09個百分點。銷售費用同比上升10.1%，管理費用同比上升10.6%，財務費用同比上升25.3%。銷售費用率，管理費用率和財務費用率分別較去年同期提升0.12個百分點，0.21個百分點和0.05個百分點至1.33%，2.23%與0.24%。

公司現(xiàn)金流并未明顯惡化。2015年前三季度年公司實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-7.82億元，較去年同期多流出8600萬元；其中流入同比增速2.5%，收現(xiàn)比78.9%，增加了2.1個百分點，流出同比增速3.2%，付現(xiàn)比81.22%，增加1.45個百分點，公司現(xiàn)金流并未明顯惡化。

公司前三季度收入、利潤正增長，財務指標優(yōu)于同行，不斷摸索新的開源方式。今年地產(chǎn)投資鏈上需求與利潤率、現(xiàn)金流壓力都很大，公司能夠保持收入、利潤正增長而且現(xiàn)金流沒有明顯惡化，顯示出其強大的競爭優(yōu)勢和管理能力。未來公司一方面采取減少供應鏈中間環(huán)節(jié)等方式降成本來擴大可接單的范圍，一方面摸索與中國電建合作等新的開源模式，同時增強對海外市場的涉獵。互聯(lián)網(wǎng)家裝進展值得關(guān)注。公司剝離家裝E 站后，設(shè)立新的互聯(lián)網(wǎng)家裝公司，將會充分借鑒經(jīng)驗，抓服務，重管控，自營體驗店有望在今年落地，未來發(fā)展仍舊值得關(guān)注。

維持盈利預測，維持“買入”評級：預計公司15-17年凈利潤分別為19.77億/21.82億/24.01億，EPS 分別為1.04/1.15 /1.26元，對應增速分別為5%/10%/10%，對應PE 分別為15X/13X/12X，維持買入評級。

遠光軟件：觀察基本面遞延，公告新激勵方案

類別：公司 研究機構(gòu)：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：劉洋 日期：2015-11-06

投資要點：

遠光軟件公布2015年三季度報告，公司前三季度內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入7.08億元同比增長20.2%，歸屬母公司凈利潤達到1.23億元，同比減少13.9%。凈利潤低于我們預測的1.56億元。公司同時披露預計2015年度凈利潤為1.91億元至2.29億元，較上年同期增幅為0%-20%。

前三季度應收賬款為8.18億元同比增長151.46%。根據(jù)報告提示應收賬款大幅提升主要受電力行業(yè)支付結(jié)算慣例影響，報告期確認收入的部分款項暫未收回，燃料智能化方面公司需要采購設(shè)備和原材料以及提前在項目上墊資。

銷售費用增長暗示公司加強新業(yè)務推廣。2015年公司制定了圍繞電力體制改革、燃料智能化建設(shè)、能源互聯(lián)網(wǎng)等方向的運營戰(zhàn)略。年初至今公司加大對電廠推廣燃料智能的力度，目前中標項目達12個其中EPC 總包5個，我們推測已經(jīng)開放采購的電廠數(shù)量占比不高，因此市場的提升空間較大。在電改側(cè)公司相關(guān)研發(fā)和產(chǎn)品已經(jīng)在實際運行當中，主要集中在報價策略模型、客戶分析、日內(nèi)電力市場交易等，9月25日公告參與對外投資設(shè)立珠海高遠電能科技有限公司，電改售電開放針對工業(yè)和商業(yè)，業(yè)務有大用戶售電直購，未來能能形成大的全國性售電群體。

較為穩(wěn)健的股權(quán)激勵方案。本周公司公布了股權(quán)激勵方案，本次授予股票數(shù)量不超過1874.36萬股，價格為公告日前20個交易日公司股票均價18.22元的50%，為每股9.11元。三次解鎖條件中營業(yè)收入要求均為基于2015年，2016-2018年分別增長不低于10%、20%、30%。值得注意的是各年度歸屬于上市公司股東的凈利潤及歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤均不得低于授予日前最近三個會計年度的平均水平，且不得為負。如果達成目標公司收入將會首次突破10億元。

下調(diào)盈利預測，下調(diào)評級由“買入”至“增持”。由于公司收入確認持續(xù)受到行業(yè)支付結(jié)算影響，預期2015年傳統(tǒng)業(yè)務恢復增長延后以及短期內(nèi)電改端開放尚不明朗，同時基于股權(quán)激勵的解鎖條件我們下調(diào)公司2015-2017年業(yè)績，營業(yè)收入由12.8、15.1和20.1億元下調(diào)至9.0、10.1和11.2億元，凈利潤分別為由4.8、5.9和7.4下調(diào)56%、59%和58%至2.1、2.4和3.1億元，2015-2017年每股收益分別由0.81、0.99和1.24元下調(diào)至0.35、0.41和0.52元。