【定增“錢景”乍現(xiàn)：怎么投劃算】業(yè)內(nèi)人士認為，A股市場經(jīng)歷大跌之后，股價較低，加之定向增發(fā)折價發(fā)行帶來的“安全墊”，使得定向增發(fā)產(chǎn)品頗具投資價值。相關(guān)人士建議，投資者在選擇這類產(chǎn)品時，要重點關(guān)注產(chǎn)品管理機構(gòu)的投研實力。

A股企穩(wěn)回升，定增市場同步回穩(wěn)。近期，多家上市公司宣布定增計劃，而來自基金、第三方理財?shù)葯C構(gòu)的信息顯示，適合于普通投資者的定增類資管產(chǎn)品數(shù)量開始增多。業(yè)內(nèi)人士認為，A股市場經(jīng)歷大跌之后，股價較低，加之定向增發(fā)折價發(fā)行帶來的“安全墊”，使得定向增發(fā)產(chǎn)品頗具投資價值。相關(guān)人士建議，投資者在選擇這類產(chǎn)品時，要重點關(guān)注產(chǎn)品管理機構(gòu)的投研實力。

“相當于2800點左右建倉”

所謂定向增發(fā)，即上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份的行為，通常被用于整合資源、并購重組、引入戰(zhàn)略投資者等方面。業(yè)內(nèi)人士介紹，相比二級市場投資，參與定增有其獨特優(yōu)勢。一是非公開發(fā)行股票較市價有一定折扣，目前的折價率基本在10%-30%之間。二是增發(fā)有助于改善上市公司基本面，促使股價長期向好。

盡管定增有諸多好處，但與二級市場投資相比，定向增發(fā)有嚴格的限制，例如根據(jù)相關(guān)規(guī)定參與對象不得超過10個。由于發(fā)行對象數(shù)量和資金門檻的限制，普通投資者要想?yún)⑴c定增投資，一種可行的方式就是購買相關(guān)的定增產(chǎn)品。

一直以來，定增產(chǎn)品憑借較高的折價“安全墊”受到投資者青睞。特別是今年6月以前，定增市場頗為火爆。某定增基金業(yè)務(wù)人士感慨，上半年牛市中，為了搶中標的，市價9折以上甚至溢價中標也較為常見。“隨著近期A股市場回暖，定增市場同步企穩(wěn)，定增產(chǎn)品銷售再現(xiàn)熱潮。”

據(jù)統(tǒng)計，截至今年11月3日，按照預案公告日計算，有83家公司公告了定增預案，股東大會通過的定增公司案例為30家，處于證監(jiān)會受理狀態(tài)的有110家，另外發(fā)審委通過91家。隨著定增標的增多，來自多家第三方銷售機構(gòu)的信息顯示，近期定增產(chǎn)品發(fā)行開始升溫。

前述定增基金業(yè)務(wù)人士表示，“現(xiàn)在股價點位較低，定增價普遍在75折至8折，那相當于2800點左右建倉，比較容易賺錢。”

定增產(chǎn)品流行三大模式

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，市場上主要有三類定增產(chǎn)品。一是最傳統(tǒng)模式，即資管機構(gòu)先募集資金成立產(chǎn)品，待機參與上市公司定增。這類結(jié)構(gòu)的定增產(chǎn)品能迅速參與到優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的定向增發(fā)中，缺點是項目和募資周期往往不能完全匹配，募資后不能立刻找到適宜的定增項目對接或一次性募集資金過多，致使其資金只能做現(xiàn)金管理，降低了資金的使用效率和總體收益。加上一次性募資后，其增資受到限制，致使能參與的定增項目數(shù)量較少，難以分散風險，單個項目直接影響整只基金產(chǎn)品成敗。

二是主基金嵌套子基金模式。該模式主要是為了解決一次性募資模式增資難、分散化投資難等問題。該模式由兩層結(jié)構(gòu)組成：成立有限合伙企業(yè)，稱為“主基金”，負責投資于定增項目；成立信托產(chǎn)品，稱為“子基金”，負責募集資金。在投資時，投資者申購“子基金”份額，“子基金”按投資時“主基金”的單位凈值，申購“主基金”份額，由“主基金”投資于一攬子定增股票。投資者的投資標的變?yōu)椤爸骰稹狈蓊~，投資收益表現(xiàn)為“主基金”凈值的增長。這種模式的優(yōu)點包括：首先，主基金為有限合伙企業(yè)，金融工具運用不受限制；其次，解決了一次性募資模式增資難的缺點，避免了一次募集資金過多造成資金長期閑置；再次，打開增資渠道，使得基金可投資多個項目，以分散非系統(tǒng)性風險；最后，信托作為有限合伙人，有限合伙主基金不需要對其代扣代繳所得稅，而信托到期時，投資者也不需要繳納個人所得稅，避免了有限合伙賦稅高、券商資管需繳通道費的問題。

三是在總結(jié)上述兩種模式的劣勢后，采取的先墊付后募資的模式。該模式中，當定增資金需要交納而投資者資金還未完全到位時，基金管理人先用自有資金為投資者進行墊資、代持，等基金募集完成后，再將項目轉(zhuǎn)移給投資者。其優(yōu)點是，墊資服務(wù)的加入較好地為投資者解決了定增項目與投資周期不匹配的難題，既幫助投資者避免了提前募資可能造成的資金閑置，又避免了因募資不及時致使錯失投資機會。

選對產(chǎn)品管理人是關(guān)鍵

對于如何挑選定增產(chǎn)品，前述定增基金業(yè)務(wù)人士對記者表示，最重要的是關(guān)注產(chǎn)品管理機構(gòu)的投研實力。

他表示，如果管理機構(gòu)有足夠的實力，就可以做定增組合投資，盡量分散投資標的，能拿到符合未來發(fā)展方向的行業(yè)的股票和高折扣的股票。對于管理機構(gòu)的選擇，可以從管理規(guī)模、定增中標數(shù)量、歷史過往業(yè)績等方面進行選擇。

一位基金研究中心研究員表示，投資者首先要關(guān)注時間匹配性，盡量選擇投資與募資時間較為匹配的對沖基金，以減少資金閑置帶來的損失。其次是非系統(tǒng)性風險分散情況與精選個股能力。投資者在選擇定增對沖基金時，應(yīng)關(guān)注其對非系統(tǒng)性風險的控制，分散化投資的基金會大大減少非系統(tǒng)性風險。再次，還應(yīng)該關(guān)注投資標的的未來走勢和估值水平。由于定向增發(fā)一般有1年以上的鎖定期，表明應(yīng)該看重企業(yè)的長期發(fā)展前景，投資者應(yīng)該綜合考慮多方面情況，預判投資標的未來走勢，做出投資決策。避免因投資時個股估值水平偏高，或未來進入下降周期，而造成損失。最后，投資者應(yīng)關(guān)注定向增發(fā)資金的用途，當所募集資金被用于非主營業(yè)務(wù)或進行研發(fā)時，其風險往往偏高，可能給投資者帶來損失。