【國海證券策略周報：IPO不足慮 但波動將擴大】上周券商板塊暴漲讓部分投資者擔心出現二八分化，我們認為這種可能性不高，成長股的機會依然很大。板塊方面，券商依然可以繼續持有，目前券商估值從便宜(PB=1.5倍)變成了合理(PB=2倍)，并沒有高估，所以風險較小。跟漲的藍籌板塊，由于基本面上的邏輯沒有券商好，所以存在交易性機會，但不宜追漲。其他板塊建議關注農業、環保、新能源汽車、次新股。環保板塊后續會有霧霾和巴黎氣候變化大會兩個催化劑，建議關注碳排放和PM2.5相關個股。

1.1 IPO重啟對資金影響很小

周五證監會確定重啟IPO，我們解讀如下：

(1)最先重啟的28家依然會按照之前的制度發行，前28家IPO企業規模均較小(約120億)，11月下旬先發行10家，總的募集資金規模40億左右，對流動性影響極小。

(2)取消新股申購預先繳款制度將大大較少后續打新時的資金占用，改革前新股凍結的資金會是募集資金的200倍，改革后占用資金減少對股市和債市的沖擊將大幅減少。

(3)中簽率將大幅下降，專項打新資金收益下降，打新基金的數量會大幅下降。由于新股的認購更為分散，而且打新后很多資金可能并不會快速賣出股票，導致次新股的投資者很難集中，次新股在二級市場可能會更受投資者青睞，彈性會更強。

(4)強調信息披露、強化中介機構責任使得IPO發行更為市場化，為之后注冊制放開做鋪墊，從十三五規劃建議稿來看，金融改革的速度會超出市場大多數人的預期。

(5)從歷次IPO重啟來看，雖然會占用資金，但由于占用的資金較為短期，對中期趨勢并沒有影響，本次改革后影響將更小。

1.2增量和存量的博弈

從兩融數據來看，出現了少量增量資金進場的跡象，考慮到市場熱情回暖，市場下行的風險較小，從央行三季度貨幣政策報告來看，后續仍然有降準降息的可能性，而且會進一步促進金融機構的信貸投放，降低實體經濟融資成本。IPO重啟的影響多為短期情緒面的影響，由于本次發行制度的改革，情緒面的影響變得更小了，本次IPO重啟對市場的影響變為中性。美國10月份的非農數據大幅超預期，美聯儲12月加息的概率顯著提升至70%，非農公布前僅56%。美國第一次加息的預期已經被市場消化了大部分，預計沖擊有限。但下周股市可能會波動加大。

1.3 板塊配臵建議

上周券商板塊暴漲讓部分投資者擔心出現二八分化，我們認為這種可能性不高，成長股的機會依然很大。板塊方面，券商依然可以繼續持有，目前券商估值從便宜(PB=1.5倍)變成了合理(PB=2倍)，并沒有高估，所以風險較小。跟漲的藍籌板塊，由于基本面上的邏輯沒有券商好，所以存在交易性機會，但不宜追漲。其他板塊建議關注農業、環保、新能源汽車、次新股。環保板塊后續會有霧霾和巴黎氣候變化大會兩個催化劑，建議關注碳排放和PM2.5相關個股。