【方正證券策略周報(bào)：市場(chǎng)仍處安全期】反彈邏輯未完全兌現(xiàn)。第二階段的反彈在沉悶中爆發(fā)，從三個(gè)因素的變化看：托底預(yù)期，6.5 底限、財(cái)政赤字提高預(yù)期、效果未出現(xiàn)；降息傳導(dǎo)效果，以票據(jù)直貼為標(biāo)志的利率重回第三個(gè)趨勢(shì)性下行；以及提升風(fēng)險(xiǎn)偏好的因素，零星改革措施、領(lǐng)導(dǎo)人活動(dòng)、SDR 預(yù)期、外儲(chǔ)積極變化，市場(chǎng)反彈的邏輯未完全兌現(xiàn)，11 月份整體處安全期。

1、市場(chǎng)仍處安全期

8 月底降息后《不再悲觀》，隨后《從看平到看多的契機(jī)》、《等待驗(yàn)證從看平到看多的邏輯》、10 月初《機(jī)不可失》、《看平到看多的邏輯不斷強(qiáng)化》、11 月初《布局第二波反彈》，在此之前，市場(chǎng)總體處于沒(méi)有利空的環(huán)境，從上周開(kāi)始一些負(fù)面因素開(kāi)始出現(xiàn)，好在這些因素仍沒(méi)有實(shí)質(zhì)性影響，11 月份仍處安全期，且機(jī)不可失，失不再來(lái)。

反彈邏輯未完全兌現(xiàn)。第二階段的反彈在沉悶中爆發(fā)，從三個(gè)因素的變化看：托底預(yù)期，6.5 底限、財(cái)政赤字提高預(yù)期、效果未出現(xiàn)；降息傳導(dǎo)效果，以票據(jù)直貼為標(biāo)志的利率重回第三個(gè)趨勢(shì)性下行；以及提升風(fēng)險(xiǎn)偏好的因素，零星改革措施、領(lǐng)導(dǎo)人活動(dòng)、SDR 預(yù)期、外儲(chǔ)積極變化，市場(chǎng)反彈的邏輯未完全兌現(xiàn)，11 月份整體處安全期。

負(fù)面因素開(kāi)始出現(xiàn)。其中最主要的未 IPO 重啟和美聯(lián)儲(chǔ)加息概率大增。IPO問(wèn)題，不管是規(guī)模還是時(shí)間，在年底前對(duì)市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)的影響有限，美聯(lián)儲(chǔ)的加息問(wèn)題，和歷史相比，仍然處于風(fēng)險(xiǎn)偏好提升階段，沒(méi)有到觀察實(shí)質(zhì)影響階段，而商品市場(chǎng)的持續(xù)羸弱這個(gè)具備扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)反彈的因素，仍然是非常緩慢的變化，證券市場(chǎng)還沒(méi)有對(duì)此反饋；

風(fēng)格表現(xiàn)均衡化是方向。不管是第一階段的超跌反彈，還是目前以券商股為代表的價(jià)值股反彈，都反映了沒(méi)有趨勢(shì)性因素出現(xiàn)，第一階段的超跌反彈實(shí)際是成長(zhǎng)風(fēng)格，第二階段的券商飆升未價(jià)值風(fēng)格，但從推動(dòng)某一風(fēng)格持續(xù)表現(xiàn)得因素，創(chuàng)新或改革，流動(dòng)性或業(yè)績(jī)看，都很難出現(xiàn)某一風(fēng)格的持續(xù)表現(xiàn)，均衡化是 8 月底反彈的特征，而沒(méi)有趨勢(shì)性因素的出現(xiàn)也意味著市場(chǎng)不能當(dāng)做反轉(zhuǎn)看待。 2、行業(yè)配置：流動(dòng)性積極變化延續(xù)，增配可選

行業(yè)角度選擇 11 月份選擇景氣較高的新能源汽車、傳媒娛樂(lè)及醫(yī)藥生物等行業(yè)。重點(diǎn)行業(yè)短周期跟蹤的主要變化是：1)新能源汽車方面，“十三五”規(guī)劃建議明確，實(shí)施新能源汽車推廣計(jì)劃，提高電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)化水平，中國(guó)新能源汽車門檻將放寬非汽車企業(yè)將獲牌；2)傳媒娛樂(lè)方面，教育部日前印發(fā)《高等職業(yè)教育創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃(2015—2018 年)》。3)醫(yī)藥生物方面，全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò)表決，授權(quán)國(guó)務(wù)院在北京、上海、江蘇等 10 個(gè)省、直轄市開(kāi)展藥品上市許可持有人制度試點(diǎn)，并同意國(guó)務(wù)院組織開(kāi)展藥品注冊(cè)分類改革。

3、主題：推薦人腦工程

人腦工程概念有望成為“十三五”期間重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，我國(guó)繼歐盟和美國(guó)之后將提出“中國(guó)大腦”發(fā)展計(jì)劃。未來(lái)人腦工程將借力與生物制藥、智能制造等領(lǐng)域的融合，產(chǎn)業(yè)規(guī)模大幅度提升。目前世界范圍內(nèi)人腦科學(xué)的研究處于起始階段，系統(tǒng)且全面的人腦工程項(xiàng)目將取代目前碎片式的研究成果成為今后人腦工程領(lǐng)域發(fā)展的重點(diǎn)，從國(guó)家和地方層面來(lái)看人腦工程項(xiàng)目正有序鋪開(kāi)。因此我們建議關(guān)注與腦科學(xué)模型、藥物相關(guān)的復(fù)旦復(fù)華、冠昊生物、西藏藥業(yè)、樂(lè)普醫(yī)療。