江淮汽車：10月產銷超市場預期，持續看好新能源汽車發展戰略

10 月銷量數據靚麗，超市場預期

公司發布 2015 年 10 月份產銷數據，產銷分別為 5.43 萬輛、 5.23 萬輛，同比增長 63%、 55%，超出市場預期。今年累計產銷分別為 47.51 萬輛、47.69 萬輛，同比增長 30%、 32%。其中， SUV 今年 10 月銷售 2.55 萬輛，同比增加 162%，環比增長 12%，主要系公司瑞風 S3 和瑞風 S2 協同效應顯現，以及受益車輛購置稅減半政策助力所致。卡車銷售 1.64 萬輛，同比增加 37%，其中輕卡銷售 1.31 萬輛，同比增長 43%，處于快速復蘇階段。公司新能源汽車銷售 1401 輛，與上月持平，今年累計銷售 7488 輛，全年破萬輛是大概率事件。

中國制造 2025 重點領域技術路線圖發布，新能源汽車發展有望加速

國家制造強國建設戰略咨詢委員會日前發布《中國制造 2025》重點領域技術路線圖，選擇了包括新能源汽車在內的 10 大優勢和戰略產業作為突破點，以力爭到 2025 年達到國際領先地位或國際先進水平。路線圖指出，到 2025 年新能源汽車的年銷量將占汽車總需求量的 20%。爭取到 2025年，與國際先進水平同步的新能源汽車銷量 300 萬輛，電池、電機等關鍵性零部件技術有突破性進展。我們認為，新能源汽車符合節能環保的大趨勢，政策支持力度大，新能源汽車發展有望加速。

新能源汽車是公司未來發展戰略，繼續看好

按照公司此前發布的新能源汽車業務發展戰略，規劃到 2025 年新能源汽車產銷占比達 30%以上。為此，公司擬定增 45 億元主要投向新能源汽車相關項目，全部達產后新能源乘用車、高端及純電動輕卡產能均達 10 萬輛/年，而 2014 年我國新能源汽車銷量只有約 7 萬輛，足以體現公司在新能源汽車領域發展的決心與信心。 在國家對新能源汽車大力支持，配套設施逐步完善的大背景下，公司新能源汽車依托過去超十年研發的技術儲備，通過巨資主要投向新能源汽車生產，是潛在龍頭，我們持續看好。

重申買入評級， 6 個月目標價 21 元

公司輕卡業務已逐步企穩， SUV 銷量爆發式增長，新能源汽車迅猛發展，業績估值有望雙提升。不考慮此次增發，我們預計公司 2015-2017 年 EPS分別為 0.75 元、 1.03 元、 1.36 元。維持買入評級， 6 個月目標價 21 元，對應 2016 年 20 倍 PE.

風險提示： SUV 銷量不及預期，新能源汽車銷量不及預期

光大證券劉洋