【周二機(jī)構(gòu)強(qiáng)烈推薦6只牛股】海倫哲公司調(diào)研報(bào)告：外延式并購(gòu)助力公司快速成長(zhǎng)，杰瑞股份2015年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)受壓油服寒冬，期待景氣回升及轉(zhuǎn)型。

點(diǎn)擊查看>>>個(gè)股研報(bào) 個(gè)股盈利預(yù)測(cè) 行業(yè)研報(bào)

海倫哲公司調(diào)研報(bào)告：外延式并購(gòu)助力公司快速成長(zhǎng)

類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券股份有限公司研究員：曲小溪日期：2015-11-09

投資建議：

我們預(yù)測(cè)2015-2017公司的EPS分別為0.07元、0.21元和0.30元，對(duì)應(yīng)PE分別為202、69和49倍。公司通過(guò)外延式并購(gòu)的發(fā)展戰(zhàn)略成效卓著，收購(gòu)標(biāo)的并表大大增厚業(yè)績(jī)，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。

投資要點(diǎn)：

2015年業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@：三季度公司的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.40億元，同比增長(zhǎng)67.96%，歸母凈利1812萬(wàn)元，同比暴增356.24%。年初至三季度末公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.66億元，同比增長(zhǎng)40.66%，歸母利潤(rùn)701萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)71.23%。公司業(yè)績(jī)營(yíng)收增加的主要原因是今年年初巨能偉業(yè)開(kāi)始并表，且公司高空作業(yè)車(chē)、電力保障車(chē)輛、軍品及消防車(chē)銷(xiāo)售收入也保持正常增長(zhǎng)，5月中標(biāo)的9.2億元大單中大部分產(chǎn)品公司也在三季度完成交付。三季度末貨幣資金較年初減少1.06億元，減少67.60%，主要原因系原輔材料采購(gòu)資金投入大幅增加影響所致。

過(guò)去外延并購(gòu)式發(fā)展成效卓著：公司自上市后開(kāi)始嘗試外延式發(fā)展戰(zhàn)略，成功完成多起并購(gòu)，大大增厚了公司業(yè)績(jī)，打開(kāi)了成長(zhǎng)空間。1. 2012年12月，公司斥資僅4180萬(wàn)元完成了對(duì)格拉曼100%股權(quán)的收購(gòu)，瞄準(zhǔn)中高端消防車(chē)市場(chǎng)，充分利用海倫哲舉高類(lèi)產(chǎn)品的研發(fā)技術(shù)和制造經(jīng)驗(yàn)，重點(diǎn)發(fā)展舉高噴射消防車(chē)、登高平臺(tái)消防車(chē)、搶險(xiǎn)救援車(chē)、特種消防車(chē)等，不斷增強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2015上半年，格拉曼已實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入9,252萬(wàn)元，并且開(kāi)發(fā)了電動(dòng)機(jī)器人、AP45/B、PM180、PM35/QL、SG250等多項(xiàng)新產(chǎn)品。2. 公司去年完成對(duì)巨能偉業(yè)的收購(gòu)，為L(zhǎng)ED行業(yè)四、五千億規(guī)模的市場(chǎng)打開(kāi)了新的通道。巨能偉業(yè)為L(zhǎng)ED 驅(qū)動(dòng)電源的綜合服務(wù)供應(yīng)商，主要從事各類(lèi)LED 驅(qū)動(dòng)電源及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及服務(wù)，擁有LED顯示屏所需核心部件驅(qū)動(dòng)IC 和控制系統(tǒng)相關(guān)技術(shù)及軟件著作權(quán)，是國(guó)內(nèi)專(zhuān)業(yè)從事中大功率LED 驅(qū)動(dòng)電源研發(fā)和生產(chǎn)的廠(chǎng)商之一，擁有三類(lèi)核心技術(shù)：LED 驅(qū)動(dòng)電源類(lèi)相關(guān)技術(shù)、LED顯示屏驅(qū)動(dòng)IC 相關(guān)技術(shù)、LED 顯示屏控制系統(tǒng)相關(guān)技術(shù)。巨能偉業(yè)的承諾業(yè)績(jī)?yōu)榭鄯菤w母利潤(rùn)2015年不低于2,000 萬(wàn)元、2016 年不低于2,600 萬(wàn)元、2017 年不低于3,380 萬(wàn)元。

收購(gòu)連碩科技，走智能制造之路：公司9月30日公告了發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)連碩科技的報(bào)告書(shū)。連碩科技是一家為客戶(hù)提供智能制造方案和服務(wù)的供應(yīng)商，主要致力于為客戶(hù)產(chǎn)品生產(chǎn)和品質(zhì)檢測(cè)提供自動(dòng)化的解決方案，主要從事各類(lèi)工業(yè)自動(dòng)化智能生產(chǎn)線(xiàn)和光電產(chǎn)品自動(dòng)光學(xué)檢測(cè)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。另外，連碩科技在工業(yè)機(jī)器人的集成應(yīng)用及軟件

開(kāi)發(fā)等方面具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。本次并購(gòu)連碩科技，有效豐富了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加快實(shí)現(xiàn)了公司產(chǎn)品向多領(lǐng)域發(fā)展進(jìn)程。海倫哲將與連碩科技發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)：業(yè)務(wù)上，海倫哲將借鑒連碩科技在工業(yè)自動(dòng)化智能生產(chǎn)線(xiàn)、工業(yè)機(jī)器人集成應(yīng)用的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，提升上市公司及各個(gè)控股子公司產(chǎn)品的智能化水平，以及生產(chǎn)過(guò)程的智能化水平。客戶(hù)上，海倫哲客戶(hù)集中于電力、市政、消防、園林等行業(yè)領(lǐng)域，巨能偉業(yè)LED 驅(qū)動(dòng)電源主要應(yīng)用于路燈市政、園林、通信等領(lǐng)域的LED 顯示屏及LED 照明。連碩科技的部分客戶(hù)為L(zhǎng)ED 行業(yè)的上市公司，客戶(hù)之間存在重疊的情形；同時(shí)由于連碩科技在機(jī)器人集成應(yīng)用方面具有豐富的經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)，可有效服務(wù)于海倫哲客戶(hù)對(duì)部分輕量級(jí)機(jī)器人應(yīng)用的需求，如電力維修、市政維護(hù)等方面。連碩科技承諾2015 年、2016 年、2017 年、2018 年實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益前后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)較低者分別不低于2,100 萬(wàn)元、3,000 萬(wàn)元、4,000 萬(wàn)元和5,200 萬(wàn)元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：外延式并購(gòu)帶來(lái)的管理問(wèn)題。

杰瑞股份2015年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)受壓油服寒冬，期待景氣回升及轉(zhuǎn)型

類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：世紀(jì)證券有限責(zé)任公司研究員：趙曉闖日期：2015-11-09

公司期間業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于預(yù)期。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.0億元，同比增長(zhǎng)-47.3%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.3億元，同比增長(zhǎng)-88.6%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.2億元，同比增長(zhǎng)-88.0%；EPS0.13元。公司預(yù)告全年歸屬股東凈利潤(rùn)同比下滑80%-90%。

受油氣行業(yè)低谷影響，業(yè)績(jī)持續(xù)承壓。公司前三個(gè)季度營(yíng)業(yè)收入同比增速分別為-37%、-50%及-51%，歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增速分別為-74%、-90%及-94%，業(yè)績(jī)持續(xù)下滑。主要原因是油價(jià)長(zhǎng)期徘徊在底部區(qū)間，全球油公司都在減少資本支出，包括減少新項(xiàng)目投入、剝離資產(chǎn)及減少開(kāi)支等，全球石油行業(yè)裁員人數(shù)已經(jīng)突破17萬(wàn)人。油氣行業(yè)大部分公司業(yè)績(jī)已經(jīng)深受其影響，業(yè)績(jī)下滑，整個(gè)行業(yè)處于低谷期。

毛利率下滑，費(fèi)用率提升。公司期間毛利率同比減少12.8個(gè)百分點(diǎn)至31.9%，費(fèi)用率同比增加12.8個(gè)百分點(diǎn)至23.44%。毛利率下滑一方面是占比較大的設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率同比下滑明顯，另一方面是工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模仍較小，油田工程建設(shè)業(yè)務(wù)也為新開(kāi)拓，毛利率仍較。費(fèi)用率提升較快一方面是收入規(guī)模大幅下滑，一方面是國(guó)際營(yíng)銷(xiāo)架構(gòu)擴(kuò)充和增加致使銷(xiāo)售費(fèi)用增加等。

期待行業(yè)景氣回升及公司轉(zhuǎn)型。油價(jià)水平和持續(xù)時(shí)間仍是油氣行業(yè)最大不確定性因素，上游資本開(kāi)支恢復(fù)增長(zhǎng)才能帶來(lái)需求提升。公司在行業(yè)低谷期進(jìn)行了一定的業(yè)務(wù)調(diào)整，收縮油田專(zhuān)用設(shè)備制造板塊和油田工程技術(shù)服務(wù)板塊，擴(kuò)充延展了油氣工程建設(shè)板塊、海洋工程板塊和油氣勘探板塊，同時(shí)加強(qiáng)海外業(yè)務(wù)布局。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2015-2017年公司實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.21/0.30/0.44元，對(duì)應(yīng)2015/2016年P(guān)E分別為124/87倍。業(yè)績(jī)低谷期PE較高，市凈率3.1倍。長(zhǎng)期看行業(yè)景氣回升，及公司的內(nèi)涵外延式拓展，我們維持對(duì)公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)持續(xù)長(zhǎng)期低位；海外市場(chǎng)拓展低于預(yù)期