【IPO重啟未改反彈格局 A股慢牛已上路】滬深兩市股指周一雙雙出現(xiàn)大幅上漲，銀行、央企改革等藍(lán)籌股接過了券商股的上漲接力棒，成為周一股指繼續(xù)上行的動力來源，兩市成交也繼續(xù)維持在1.3萬億元的量級。A股新一輪牛市是否已經(jīng)就此開啟了呢？

盡管有IPO重啟的重磅消息來襲，A股市場的反彈態(tài)勢卻并未因此而有所改變。滬深兩市股指周一雙雙出現(xiàn)大幅上漲，銀行、央企改革等藍(lán)籌股接過了券商股的上漲接力棒，成為周一股指繼續(xù)上行的動力來源，兩市成交也繼續(xù)維持在1.3萬億元的量級。A股新一輪牛市是否已經(jīng)就此開啟了呢？

從周一股指全天的走勢來看，股指在早盤受IPO重啟消息略微低開之后，很快就在券商、銀行等藍(lán)籌板塊的拉動下出現(xiàn)快速回升，增量資金入市搶籌跡象較為明顯。盡管此后券商股一度出現(xiàn)沖高回落，但央企改革以及創(chuàng)業(yè)板的再度崛起抵消了券商股回落的負(fù)面影響，股指午后維持高位震蕩走勢。上證指數(shù)最后報收3646.88點，上漲56.85點，漲幅1.58%，成交6362億元；深成指報收12453.24點，上漲179.89點，漲幅1.47%，成交7320億元；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報收2724.62點，上漲63.21點，漲幅2.38%，成交1912億元。兩市全天資金凈流出81億元，券商股成為了資金主要流出的目標(biāo)。

長城證券策略分析師汪毅認(rèn)為，IPO的制度改革，從本質(zhì)上看，是為了讓游戲規(guī)則更加透明，讓市場上多發(fā)的貨幣更愿意進(jìn)來多玩、多呆會，借以消化中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的債務(wù)壓力，甚至產(chǎn)能過剩等難題。但股票市場終究是以企業(yè)融資為目的，是為了發(fā)展實體經(jīng)濟(jì)所準(zhǔn)備的融資渠道，所以經(jīng)濟(jì)體制改革、結(jié)構(gòu)順利調(diào)整才是支撐資本市場中長期持續(xù)健康走強(qiáng)的核心要素，即改革支持估值的邏輯可以延續(xù)的關(guān)鍵。中期市場走勢能否延續(xù)，歸根到底要看改革進(jìn)度和美聯(lián)儲收縮貨幣的節(jié)奏，目前已經(jīng)進(jìn)入了中美賽跑搶時間的時刻。中國資本市場毫無疑問步入了波動較大，但中樞緩慢上升的時代。

短期而言，市場已經(jīng)提前幾天反應(yīng)了新股發(fā)行制度改革的利好，本周還有一部分需要參與新股申購的資金將被動的先增加市值的比例，這或?qū)?gòu)成市場進(jìn)一步的增量資金；另一方面，隨著聯(lián)儲加息預(yù)期增強(qiáng)，也許對于短期中國經(jīng)濟(jì)和通脹層面的影響有限，但這種加息周期的來臨本身就將使得全球資本市場的估值體系承壓，特別是在每一次加息預(yù)期增加的時刻，所以短期市場更多是震蕩向上的概率較大，對于中期市場看法傾向于中樞抬升的幅度有限，同時市場波動率將明顯加大。因為對A股提升的利好因素就是無風(fēng)險利率和風(fēng)險溢價的變化，加息周期將抬升后者，表現(xiàn)為每次緊縮預(yù)期增強(qiáng)時，市場可能會大幅度的波動?？紤]到中國政府目前仍然有進(jìn)一步下降基準(zhǔn)利率的操作空間，市場的整體中樞還有一些緩慢抬升的空間。

申萬宏源證券首席策略分析師王勝則認(rèn)為，在最樂觀情況下，慢?？赡芤呀?jīng)到來。A股是個現(xiàn)象級的市場，具有極強(qiáng)的學(xué)習(xí)效應(yīng)，市場一旦對遠(yuǎn)期點位形成主流認(rèn)識，實現(xiàn)節(jié)奏上就會加快。在證券交易結(jié)算資金繼續(xù)流出的情況下，私募基金選擇突破中性倉位上限繼續(xù)加倉；公募基金迫于年底業(yè)績考核壓力，博弈倉位和結(jié)構(gòu)的意愿增強(qiáng)；兩融余額快速上升，杠桿恢復(fù)速度快于預(yù)期，資金以前期阻力最小的券商為突破口，進(jìn)而為“周期搭臺，成長唱戲”開辟了新的空間，提升了市場的賺錢效應(yīng)?！板X多”疊加“資產(chǎn)荒”，部分投資者面對負(fù)債端的短期剛性可能突破“理性人假設(shè)”放手一搏，提高風(fēng)險資產(chǎn)的比重，而A股市場逐漸清晰的主線和持續(xù)的賺錢效應(yīng)提升了增量資金入市的概率。

明年春季之前，還沒有完全釋放的階段性風(fēng)險包括12月美聯(lián)儲可能加息和1月8日大非解禁。待風(fēng)險完全釋放后，最樂觀情況下，如果改革進(jìn)程配合，慢牛可能已經(jīng)到來；而最悲觀情況下，也會有增量資金推動的大反彈，只不過改革速度不及市場預(yù)期變化的情況可能再次出現(xiàn)，相當(dāng)一部分資金會被再次套在高位，這才是正常的熊市。可以肯定是，其原先以為12月底啟動春節(jié)前上看4000點的行情，現(xiàn)在已經(jīng)提前啟動了。

從板塊運行結(jié)構(gòu)來看，王勝預(yù)計市場會很快回歸成長主線。近期券商股強(qiáng)勢主要還是周期邏輯支撐，業(yè)績好轉(zhuǎn)，預(yù)期金融反腐長期利好的認(rèn)識，“十三五”規(guī)劃部分修復(fù)了金融創(chuàng)新預(yù)期，以及這輪反彈中券商是除地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈之外少數(shù)的滯漲品種，估值相對有安全邊際。對于券商基本面轉(zhuǎn)好仍持保留意見，可以確定的是，今年券商的邏輯遠(yuǎn)不如2014年底強(qiáng)，短期券商股的繼續(xù)活躍，與各路資金大幅加倉之后博弈加劇不無關(guān)系。再次強(qiáng)調(diào)“創(chuàng)業(yè)板2016=上證2009”，投資者的理念和能降低風(fēng)險溢價的催化劑的方向已轉(zhuǎn)向了新經(jīng)濟(jì)，“周期搭臺”時間更短，“成長唱戲”主線更明晰更持續(xù)。這次市場會更快回歸成長主線。