實體經濟融資成本仍高。央行三季度貨幣政策執行報告顯示金融機構貸款利率繼續下行。其中，一般貸款加權平均利率為6.01%，較二季度末下降0.45%；票據融資加權平均利率為4.29%，較二季度末上升0.28%。我們認為從經濟的疲弱態勢來看，這樣的利率水平仍然較高。雖然央行提到下一階段貨幣政策既要防止結構調整過程中出現總需求的慣性下滑，又不能過度放水、妨礙市場有效出清，政策論調似乎轉向謹慎，但我們認為經濟的弱勢決定了貨幣環境需要保持穩定，寬松措施仍會適時出臺。

? 流動性展望：本周有200億逆回購到期，預計逆回購仍將小量維持。IPO重啟的影響不在于增加短期資金面的擾動，而在于部分追求低風險回報的資金可能轉向打新，從而分流債市資金，但具體情況還需要進一步觀察。

利率展望與策略：本周將集中發布10月經濟數據，重點關注通脹、工業增加值、投資、貨幣信貸數據。外圍環境方面，周五美國強勁的非農就業數據令美聯儲加息預期驟然升溫，這很可能使得市場對國內貨幣政策的預期轉向謹慎。另外，從周五盤后的現券市場交易來看，市場對IPO的擔憂開始顯現。不排除周末諸多消息的疊加使得擔憂情緒在本周繼續發酵，促使市場進一步調整。雖然我們認為IPO重啟、美聯儲加息預期以及貨幣政策執行報告中的部分論調對于實際政策面、資金面的利空影響有限，但短期行情需重視市場情緒。長端國債收益率若反彈至3.2%以上將顯現出價值。國債期貨10月以來投機性大增，多空博弈加劇，本周空頭可能借勢發揮，但我們依舊不建議交易盤開空，因期價可能急跌，使得新空缺乏安全邊際。