伴隨著IPO的重啟，此前份額不斷縮減的打新基金再度回到人們的視線，但業內人士認為，打新基金的收益可能大大縮減，將成為一種收益增厚策略而被積極采用。

伴隨著此輪反彈，一度在股災中受到重創的分級基金卷土重來。上周五，鵬華國防分級和招商券商分級基礎份額單位凈值雙雙觸發上折，成為6月15日股市暴跌以來首批上折的分級基金。另有多只券商分級基金距離上折只有不到5%的距離。與此同時，伴隨著IPO的重啟，此前份額不斷縮減的打新基金再度回到人們的視線，但業內人士認為，打新基金的收益可能大大縮減，將成為一種收益增厚策略而被積極采用。

股災后首迎上折

A股上周全線大漲，券商股強勢回歸。受此行情提振，分級基金市場出現普漲，券商類分級B更是連續漲停數個交易日，市場上久違的上折又重新出現。

上周五，基金公告公布的凈值顯示，招商券商分級的凈值為1.5270元，已達到觸發上折的閾值，而鵬華國防分級的凈值也到過了1 .5元，達1 .5050元。這兩只分級基金在昨日迎來了上折基準日。

事實上，鵬華國防分級和招商證券公司分級在此前股市暴跌中曾雙雙觸發下折。鵬華國防分級觸發下折日為9月14日，從下折到上折用時不到兩個月；招商證券公司分級則在8月25日觸發下折，到上周五觸發上折用時也只有兩個多月時間。

而昨日，IPO重啟后的第一個交易日，以銀行、保險等為代表的低估值藍籌股接過券商領漲大旗，帶動指數不斷沖高，題材股也伴隨市場的不斷上漲而持續上行，滬指站穩3600點。場內基金方面，在316只分級基金中，162只飄紅。其中，證券B、券商B、銀行業B等21只分級基金漲停。

分級B仍有

補漲空間

受益于券商板塊連續3個交易日暴漲，幾乎所有跟蹤券商和證保指數的分級B份額連續3個交易日漲停，投資者短期獲利豐厚。不過，由于這些分級B凈值漲幅遠超價格，造成較為顯著的被動折價，因此，本周一多只證券分級B份額存在相當強烈的補漲需求。

券商股毫無疑問是上周股市的領漲龍頭，從上周開始，券商股連續3日暴漲使得多只券商分級基金正迅速逼近上折。盡管昨日券商板塊出現小幅調整，但母基金只需再分別上漲5.41%、5.47%、5.52%，證保B、證券股B、證券B這三只分級B也將觸發上折。

整體來看，券商類分級B仍存在一定的補漲空間。根據集思錄數據顯示，其中，證券B級整體折價最高，折價率為4.6%；證券B基的整體折價率也有4 .31%；證券B級和券商B級的整體折價率均超過3%，分別為3.2%和3.12%。

理論上來說，這些券商類杠桿基金仍然有較大的補漲空間。

滬上某分級基金基金經理解釋稱，由于分級B存在杠桿，目前各基金倉位也較高，其凈值漲跌幅必定不止于10%，但價格卻受到漲跌停板限制，造成被動折價，因而催生了補漲需求。并且在前期的下跌中部分分級B的杠桿較高，遠超原始雙倍杠桿，這也是目前部分券商類分級B處于整體折價狀態的主要原因。

不過該人士也提醒，由于上周券商板塊已經連續上漲3個交易日，昨日下午已開始出現下跌調整，這些證券分級B的補漲空間相對有所縮窄，因此不要盲目追入。

打新基金收益大幅壓縮

此前，對于普通投資者來說，由于資金量以及倉位的限制，新股中簽的概率往往極低。而“打新基金”將作為“利器”，可能是投資者借道參與打新最有效的途徑。此次證監會重啟IPO，對打新基金來說無疑是一大福音。

不過，發行規則的改變也使得打新基金喜憂參半：其中，取消現行新股申購預先繳款制度，改為確定配售數量后再進行繳款；明確規定公開發行股票數量在2000萬股以下且無老股轉讓計劃的，應通過直接定價的方式確定發行價格，全部向網上投資者發行，不進行網下詢價和配售，這些都將影響打新收益率。

根據國泰君安證券中小盤策略組的研報，在今年IPO暫停之前，專職打新資金平均年化收益可以達到20%左右；而在市值配售新政下，新股申購的年化收益率將僅為1%。

博時基金投研人士認為，打新收益率由中簽率和新股持有期回報率共同決定。上半年股票市場持續上漲，新股回報率持續一度超過500%，但是打新熱情高漲，導致新股中簽率持續下降，最終打新收益率持續下行。在取消預繳申購資金后，與上半年相比，打新資金的利用效率顯著提高，新股中簽率還將進一步下降；同時目前的市場環境下，新股漲幅未必有上半年那么高，收益率也將有所降低，總的來說，打新的無風險收益可能顯著下降。

萬家基金基金經理高翰昆認為，從新規看未來申購新股基本沒有任何機會成本，只要一二級依然有價差則必然會導致各類投資者踴躍參與新股申購，但隨著時間的推移打新收益率會達到一個平衡狀態長期看能獲得一個市場化的無風險收益率，則打新會變為一種收益增強投資策略而被廣泛采用。所以不能說無利可圖，但收益被大幅壓縮是必然的。

“由于新規改為后繳款，純打新基金就可以配置大量債券而不是像之前那樣資產以現金回購或者存款等高流動性方式存在了，這樣會大大增厚打新基金基礎收益，而打新則成為一種收益增厚策略而被積極采用。”高翰昆稱。