【打新微利時代到來 年化收益或降至5%】由于繳款模式的改變，可能數倍于此前規模的投資者會參與網上打新，打新收益將被攤薄，對網下打新而言，靠規模拼份額的時代也將終結。

日前，證監會宣布將完善新股發行制度，重啟新股發行。這次新股發行制度的重點之一是為了抑制巨資打新，將取消現行的新股申購預先繳款，改為定配售數量后再繳款。

“最核心的變化還是預先繳款制度的取消，新規下會影響中簽率的變化，中簽率會進一步降低。”華南一位券商金工人士表示。

由于繳款模式的改變，可能數倍于此前規模的投資者會參與網上打新，打新收益將被攤薄；對網下打新而言，靠規模拼份額的時代也將終結。

“網下中簽率會下降很多，原來很多股票型基金倉位比較高那么打新資金就很少，現在相當于基本上網下的產品都會按照上限來打新，以前的純打新基金的收益率會攤薄得非常厲害。”北京一家公募基金的投資總監向《第一財經日報》記者透露，打新基金的年化收益率將從此前的13%降低至5%。

打新微利時代到來

“據我們測算，新規后年化收益能有5%就不錯了。”北京一家公募基金的投資總監說。

很長時間來，低價發行的無風險收益，在二級市場掀起了壯觀的打新潮現象，每一批的新股發行日都導致資金面尤其吃緊，打新也成為市場的“博傻”和“抽大獎”的游戲。

IPO新規后一家券商電話會議的分析統計指出，今年來打新次數超過60次、成立于2015年前的40只混合型打新基金今年上半年的平均收益是11.2%，最大回撤是2.2%。

新規下，“博傻”、“抽大獎”的打新游戲恐一去不復返了。多位業內分析人士均表示，新規最大的亮點在于取消現行新股申購預先繳款制度，改為確定配售數量后再進行繳款，這也就意味著以后“打新”不用專門籌備“打新”資金，而是按照市值配售去申報，中了再繳款。

顯然，在新規下只要有市值就可以到網上打新，打新再也沒有門檻。泰達宏利基金經理丁宇佳便認為，打新新規將更加利于網上投資者，對于網下投資者來說，預計參與機構將更多，可能會降低新股中簽率。

“總的收益率不會有什么變化，比如每年新股發行2000億，平均上漲100%新股的收益是2000億，總的收益是沒有變化的，只是分配方式不一樣了。原來能夠測算一年多少資金可以獲得多少的收益率，現在這塊不好測算了。”上述北京公募基金投資總監表示。

融通基金對本報表示，預先繳款制度的取消肯定會大幅稀釋中簽率，而假設中簽率變為原先的一般，年化手喲率也將變為5%——該結論也與受訪北京公募投資總監一致。

上述華南券商金融工程人士的觀點是，預先交款的取消會讓更多基金公司想去參與打新，單純做打新策略會比上半年要低。不過丁宇佳也認為，雖然中簽率會明顯降低，但預計詢價定價過程中仍然會受到市盈率等因素潛在影響，新股上市漲幅仍然可期。

中金公司研究打新的分析人士認為，雖然按規模算的打新年化收益極低，但由于幾無資金占用，預計網下投資者仍會普遍參與打新；A、B、C類投資者的網下獲配比例差異將較前期進一步收窄；最優網下打新基金規模在10億元左右，預計能滿足95%的網下打新需求。

本報記者也看到，已經有一家大型基金公司很快發行了一只打新基金，在新股發行間隙則變為貨幣型基金，中簽后就打新。

方式生變

取消預先繳款制度前，打新基金的一個優勢是資金優勢，但新規后，打新基金的資金優勢也就沒有像此前那么重要了。

中金公司打新研究人士認為，網下投資者較為適宜的投資策略是“化整為零”，即將此前動輒百億的打新基金拆分成多支小規模基金產品參與打新。

“打新總的策略不會有太大的變化，但純的打新基金和普通的混合型基金或股票型基金相比，就沒有什么優勢了。”上述北京公募投資總監告訴記者，現在的話跟規模關系不大，具體的報價跟基金規模與基金富余的現金規模沒有太大的關系，新規前在沒有大盤股發行的前提下打新規模比較適宜的規模是20億-30億。

北京一家大型券商的測算結果顯示，粗略估算新規下網上中簽率中值可能在0.01~0.02%左右，10億元左右的基金每年打新收益在1000~4000萬元左右，對應年化打新收益率為1~4%。

申萬宏源的觀點是，新規后網上市值配售中簽率將大幅下滑，網下配售比例區間或低至0.01%-0.2%，打新收益普遍低至0.5%以下。“我們預計11月、12月兩批新股的網上中簽率會顯著下降、網下中簽率略微上升。”

“在沒有大盤股發行的情況下，單只打新基金平均規模可能會保持在30億以下，但打新基金的個數可能再次增長。”丁宇佳認為。

不過，目前網下配售機制還不明確，機構類型和持股市值門檻等設定頗為關鍵。由于后繳款，也可能存在大量資金涌入并攤薄配售比率的情況。因此也有分析人士認為，以后的打新基金主要以債為主，打新變成增強收益的手段，成為二級債基加強版。

截至7月2日證監會受理的首發企業607，其中已經過會的38家，沒有過會的569家，在審核的是563家。