【親和源上市遇阻 養(yǎng)老社區(qū)發(fā)展陷入“難盈利”怪圈】親和源股份有限公司上市計劃的暫停再次暴露了養(yǎng)老社區(qū)盈利之難。

親和源股份有限公司(以下簡稱“親和源”)上市計劃的暫停再次暴露了養(yǎng)老社區(qū)盈利之難。

“我們已經(jīng)走完了所有相關(guān)程序，但阻力很大，只能等待時機成熟。”親和源董事長奚志勇近日表示。

前一段時間，親和源一直謀求在新三板上市。

實際上，在探索出清晰的盈利模式之前，資金緊張是養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)企業(yè)必須面對的發(fā)展問題。為了維持公司運轉(zhuǎn)，上市融資是從事養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的公司不約而同之舉。親和源也面臨同樣的苦惱。作為最早涉足養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的公司，親和源開創(chuàng)了會員制商業(yè)模式，只是，令奚志勇沒有想到的是，上市道路會如此艱難。

中進集團健康養(yǎng)老投資基金副總裁柳明鶴預(yù)言了親和源上市進程的困難，指出財報和凈利潤是養(yǎng)老公司上市的屏障所在，“大家談得更多的是A股主板上市，但這個又太難，一般的養(yǎng)老公司都做不到，創(chuàng)業(yè)板和新三板上市的意義不是特別大。”

即使是新三板上市，盈利能力要求依然扼住了大多數(shù)公司的咽喉。

盈利能力的瓶頸

親和源創(chuàng)建于2005年3月，注冊資金2億元人民幣。從政府干部到下海創(chuàng)業(yè)者，奚志勇的角色轉(zhuǎn)換在當時并不稀奇，然而他選擇的行業(yè)是沒有先例借鑒的養(yǎng)老社區(qū)，成為第一批涉足養(yǎng)老社區(qū)的公司之一。從誕生的那天起，親和源投入了巨額資金，在2012年實現(xiàn)財務(wù)報表持平時，已經(jīng)投入了6億多元。“上市只是為了公司的進一步發(fā)展，補充資金來源。”奚志勇表示，“再加之未得到銀行系統(tǒng)的大力支持，沒有資金公司就不能良好地運作，所以選擇了上市”。

太平洋保險養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資管理有限責任公司運營服務(wù)部副總經(jīng)理王波對親和源的上市持樂觀態(tài)度，認為國家正扶持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展，上市公司中還并未有真正意義上的養(yǎng)老企業(yè)。

一位限于公司規(guī)定不愿透露姓名的投行人士表示，公司上市分為主板、創(chuàng)業(yè)板以及新三板。養(yǎng)老公司上市并無特殊規(guī)定，按照這三類板塊要求申請即可。親和源準備在新三板上市。

目前，親和源已經(jīng)走完所有程序，只待券商內(nèi)審?fù)ㄟ^就可以申報材料。這包括公司的股份制改造，按照上市公司要求進行財務(wù)、審計、法務(wù)標準的規(guī)范化重組等。

“我們本來說是想上創(chuàng)業(yè)板的，因為現(xiàn)在收益率達不到就沒有上。”奚志勇表示。

在融資方面，創(chuàng)業(yè)板上市可以籌集股本資金，而新三板上市公司的益處更多體現(xiàn)在定向增發(fā)股份方面。但創(chuàng)業(yè)板的上市要求也較新三板嚴苛，要求最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元；或者最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，且最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬元，且不存在未彌補虧損。

顯然，親和源難以符合創(chuàng)業(yè)板上市要求，即使是在新三板，親和源同樣顯得力有不逮。新三板并未對公司的盈利能力提出具體指標，但要求公司有盈利，能夠持續(xù)經(jīng)營下去。這讓親和源頗為尷尬，原因是公司能夠?qū)崿F(xiàn)財務(wù)報表平衡，卻尚未盈利。

柳明鶴介紹，目前在新三板掛牌的養(yǎng)老企業(yè)有4家左右，最早的是山東威海的榮成盛泉養(yǎng)老服務(wù)股份有限公司，在2013年掛牌上市。“這些公司基本都有養(yǎng)老院，是民營非企業(yè)注冊項目，都能實現(xiàn)盈利。”依靠會員制支撐起商業(yè)模式的親和源在盈利能力上遭遇了考驗。

會員制的牽絆

親和源在養(yǎng)老業(yè)界的名聲不只因為其較早涉足養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，而且源于其開創(chuàng)的會員制商業(yè)模式。

在最初購買用地時，國家并未有養(yǎng)老用地規(guī)劃，親和源獲取的是不能取得銷售許可證的公共建筑用地。親和源不得不持有物業(yè)，土地性質(zhì)的瑕疵也增加了獲取資金的難度。巨額投資催生了商業(yè)模式的創(chuàng)新，會員制由此誕生。

在2011年接受中國房地產(chǎn)報采訪時，奚志勇曾介紹，在2008年親和源剛剛?cè)胧兄畷r，親和源設(shè)計了A卡、B卡共兩種形式，購買會員卡的老年夫婦可以選擇大套(120平方米)、中套(72平方米)和小套(58平方米)這三種戶型。A卡無論選擇何種套型一律售價75萬元，但根據(jù)套型的不同需繳付2.98萬至6.98萬元不等的年費；B卡無論選何種套型年費一律為2.38萬元，但根據(jù)套型的不同售價分別為45萬元、55萬元和88萬元。

A、B卡性質(zhì)不同，A卡在親和源是永久有效的，其有效期與房屋土地的使用年限相同；B卡的有效期至老人生命終結(jié)，但有一個15年的界限，未住滿15年多余費用可退，居住超過15年則超過部分免費。

這一具有創(chuàng)新意義的商業(yè)模式為親和源創(chuàng)造了盈利來源，但同時遭來爭議與質(zhì)疑。其焦點就在于，親和源會員卡無論有效期長短，出售的均為使用權(quán)，也就是說會員支付了幾十萬元的費用，卻得不到所住房屋的產(chǎn)權(quán)。同時，當時有輿論認為會員制有非法集資之嫌。

親和源入市十年，目前尚無盈利，而未來的盈利來源就是服務(wù)費收入和會員卡收入。但對會員制的模糊認識讓第三方認為親和源應(yīng)該歸屬房地產(chǎn)板塊，這樣對利潤提出更高要求，但親和源無法做到。

奚志勇認為親和源上市遇到瓶頸并非公司達不到相關(guān)標準，而是社會沒有轉(zhuǎn)變對養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的觀念，認為養(yǎng)老是傳統(tǒng)行業(yè)，難以盈利。

2013年《國務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的若干意見》出臺至今，政府已有諸多政策扶持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，但政策落地還未見成效，親和源的上市并沒有得到政府方面的幫助。

奚志勇在等待時機的成熟，只是，沒有人知道這個時機何時到來。