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資金“內(nèi)進(jìn)外退”

自10月以來(lái)，上證指數(shù)持續(xù)上升，從10月8日的3143.36點(diǎn)到11月11日3650.25點(diǎn)，上升幅度達(dá)16.13%。行情帶動(dòng)了投資者熱情，近期融資業(yè)務(wù)再次升溫，11月融資凈買入超過(guò)千億，11月9日凈買入額創(chuàng)出歷史新高，不過(guò)券商對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制并沒(méi)有放松，杠桿比例控制較為嚴(yán)格。在內(nèi)地投資者熱情升溫下，外資卻在離場(chǎng)，截至11月11日，滬股通連續(xù)17個(gè)交易日資金凈流出，創(chuàng)出歷史最長(zhǎng)時(shí)間凈流出，凈流出額達(dá)到230億元，外資除了獲利逃離外，也是因?yàn)槊涝酉㈩A(yù)期升溫等因素?fù)?dān)心A股走弱。

導(dǎo)讀：對(duì)于外資大規(guī)模撤出資金，香港一名券商分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者解釋，“主要還是因?yàn)橥赓Y看淡中國(guó)市場(chǎng)，因?yàn)榻诘慕?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)欠佳。”在他看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的議息也是另一因素。“若美國(guó)加息，會(huì)令美匯加強(qiáng)，吸引資金流往美元資產(chǎn)。或會(huì)令外資沽人民幣資產(chǎn)，該買美元資產(chǎn)。”

一邊是海水，一邊是火焰。

自10月以來(lái)，上證指數(shù)持續(xù)上升，從10月8日的3143.36點(diǎn)到11月11日3650.25點(diǎn)，上升幅度達(dá)16.13%。

然而，內(nèi)地與境外投資者的態(tài)度卻截然不同。

兩融余額規(guī)模從10月22日站上“萬(wàn)億”，12天后突破1.1萬(wàn)億，多名券商人士透露10月以來(lái)融資熱情回升。另一廂，滬股通遭遇外資的“撤離”，連續(xù)17個(gè)交易日出現(xiàn)“資金凈流出”。

A股行情面臨境內(nèi)、外投資者的重大分歧。

申萬(wàn)宏源分析師李慧勇分析指出，在年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)加息概率驟增，中美央行政策分化，人民幣貶值壓力累積的背景下，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到?jīng)_擊，資金又開(kāi)始流出中國(guó)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)資金流出中國(guó)市場(chǎng)的局面將維持較長(zhǎng)時(shí)間。

A股融資熱再起

11月9日，兩融凈買入額331.92億，成為今年以來(lái)最大一筆買入額，當(dāng)天余額在9月以來(lái)首次“重返”1.1萬(wàn)億。

“現(xiàn)在客戶融資意愿很強(qiáng)，融資情緒恢復(fù)很快，營(yíng)業(yè)部有很多客戶愿意開(kāi)融資賬戶。我個(gè)人近日已有3名客戶開(kāi)兩融賬戶；若是年中，客戶基本出逃市場(chǎng)。”華南一家上市券商營(yíng)業(yè)部人士告訴記者。

深圳一家上市券商一名兩融業(yè)務(wù)人士表示，自9月起，融資情緒有回暖的跡象，近期客戶融資意愿很高。

伴隨市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，有券商大規(guī)模調(diào)整兩融標(biāo)的擔(dān)保折算率。

據(jù)了解，中信證券分別在10月底、11月初對(duì)標(biāo)的股進(jìn)行調(diào)整。第一次公司對(duì)727只標(biāo)的股進(jìn)行調(diào)整，其中率先上調(diào)藍(lán)籌股折算率，上調(diào)中國(guó)銀行(601988.SH)、建設(shè)銀行(601939.SH)、華泰證券(601688.SH)、光大證券(601788.SH)至0.7。第二次則對(duì)76只標(biāo)的股上調(diào)折算率，其中有40只為中小創(chuàng)標(biāo)的，上調(diào)后76只股票折算率分別為0.2、0.3、0.4不等。

此舉是兩融業(yè)務(wù)的“放寬”跡象，還是“逆周期調(diào)整”？對(duì)此，上述深圳上市券商兩融業(yè)務(wù)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，逆周期調(diào)整與否，要根據(jù)各家判斷。“逆周期調(diào)整的前提是市場(chǎng)疲弱，市場(chǎng)見(jiàn)到底部。但我傾向中信證券的做法，目前市場(chǎng)有比較好的基礎(chǔ)，后續(xù)也有較大的上漲空間。”

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者走訪了解到，除了個(gè)別券商上調(diào)折算率外，在杠桿方面，券商態(tài)度仍然謹(jǐn)慎。“我們杠桿倍數(shù)沒(méi)有變。”上述華南上市券商營(yíng)業(yè)部人士表示。據(jù)了解，多家券商普遍把杠桿倍數(shù)控制在1:1，甚至0.7-0.8.

11月11日，平安證券下調(diào)兩融業(yè)務(wù)“紅線”，公司把警戒線調(diào)整為150%，平倉(cāng)線調(diào)整為130%，緊急平倉(cāng)線定為115%。

據(jù)了解，自7月1日兩融業(yè)務(wù)新規(guī)頒布后，多家券商已下調(diào)維持擔(dān)保比例。華泰證券營(yíng)業(yè)部人士向記者介紹稱，公司將追保維持擔(dān)保比例由150%下調(diào)至135%，平倉(cāng)線為130%。

上述深圳上市券商兩融人士表示，“維持擔(dān)保比例不屬于逆周期調(diào)整的范疇，只是公司風(fēng)險(xiǎn)管理策略的調(diào)整。7月1日后有大批券商進(jìn)行調(diào)整，平安證券這次動(dòng)作與那時(shí)券商的動(dòng)作一脈相承，現(xiàn)在沒(méi)有進(jìn)一步的監(jiān)管動(dòng)向。”

對(duì)于上證指數(shù)目前點(diǎn)位，有市場(chǎng)人士擔(dān)心若遇到調(diào)整是否會(huì)出現(xiàn)7月的情況。

多名券商人士均表示兩融在可控范圍內(nèi)。上述華南上市券商營(yíng)業(yè)部人士表示，市場(chǎng)即使出現(xiàn)調(diào)整，出現(xiàn)6-7月無(wú)流動(dòng)性情況概率較小。在流動(dòng)性保證下，融資客遇到調(diào)整時(shí)會(huì)及時(shí)止損、割肉。

滬股通連續(xù)17日資金流出 或因美聯(lián)儲(chǔ)議息

內(nèi)地投資者熱情似火，境外資金卻有其他的顧慮。

根據(jù)數(shù)據(jù)對(duì)滬股通的統(tǒng)計(jì)，11月11日已是滬股通連續(xù)第17個(gè)交易日凈流出，在此期間，滬股通凈流出資金合計(jì)230億元。

尤其在11月4日至今階段，滬股通日均流出規(guī)模接近翻倍，平均每天流出48.70億元；而在10月，日均流出資金僅為25.13億元。

根據(jù)東方財(cái)富統(tǒng)計(jì)，在這17個(gè)交易日內(nèi)，前十大“資金凈流出”股中，有5只銀行股、1只證券股、2只保險(xiǎn)股；大金融板塊占去80%。

其中，中國(guó)平安資金凈流出規(guī)模最大，達(dá)34.35億元；招商銀行排名第二，凈流出20.14億元；民生銀行緊跟其后，凈流出16.50億元。

對(duì)于外資大規(guī)模撤出資金，香港一名券商分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者解釋，“主要還是因?yàn)橥赓Y看淡中國(guó)市場(chǎng)，因?yàn)榻诘慕?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)欠佳。”

在他看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的議息也是另一因素。“若美國(guó)加息，會(huì)令美匯加強(qiáng)，吸引資金流往美元資產(chǎn)。或會(huì)令外資沽人民幣資產(chǎn)，該買美元資產(chǎn)。”

申萬(wàn)宏源分析師李慧勇亦有相似的觀點(diǎn)，他指出美國(guó)10月非農(nóng)數(shù)據(jù)非常強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好支持加息，期貨市場(chǎng)顯示美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息概率已上升70%，由此美元指數(shù)走強(qiáng)，美債收益率走高，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到?jīng)_擊。美元走強(qiáng)導(dǎo)致大宗商品和新興市場(chǎng)貨幣承壓，WTI原油價(jià)格持續(xù)下跌，人民幣貶值壓力較大，資金外流壓力增大。

從貨幣政策來(lái)看，中國(guó)央行實(shí)行資產(chǎn)質(zhì)押再貸款擴(kuò)圍，再加上雙降政策，有助于增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和流動(dòng)性穩(wěn)定的預(yù)期，但同時(shí)也增強(qiáng)了人民幣隱含的貶值壓力。由于人民幣11月底即將進(jìn)行SDR評(píng)估，央行注重人民幣匯率的維穩(wěn)，短期內(nèi)預(yù)期不會(huì)觸發(fā)匯率風(fēng)險(xiǎn)。但長(zhǎng)期來(lái)看，若中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面不能企穩(wěn)回升，則因?yàn)橹忻镭泿耪弑车蓝Y而增加的人民幣貶值壓力很可能觸發(fā)資金外流。

中投證券分析師張捷表示，從階段節(jié)奏上來(lái)看，四季度下半段，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)加息腳步迫近，資金對(duì)新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或?qū)⒅鸩较陆担Y金流出壓力重現(xiàn)。他預(yù)計(jì)12月加息后，明年一季度新興市場(chǎng)大概率還是資金流出態(tài)勢(shì)。

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