在美聯儲12月份加息預期不斷走強的影響下，債券市場似乎已暗潮涌動。

在美聯儲12月份加息預期不斷走強的影響下，債券市場似乎已暗潮涌動。美國企業為了搶在加息前鎖定數十億美元的低息融資而大舉發債，與此同時，以對沖基金為主的大型投機者則大舉押注債券牛市即將走到盡頭，做空美債的倉位已升至9年來新高。

橡樹資本(OAKTREE)聯席董事長霍華德·馬克斯(HowardMarks)近日在接受《第一財經日報》記者采訪時表示：“金融危機之后，美國第一個實施了規模龐大的刺激政策，這也使其成為第一個復蘇的發達經濟體。但在長期的低利率環境下，投資者進行投資，使得債券價格被推高，而美聯儲接下來的加息舉措會對這些資產價格上升帶來壓力，投資的收益和回報會有所限制。”

與此同時，美聯儲加息預期的變化以及中國A股IPO將重啟的重磅利空使中國同樣面臨“債牛”能否繼續的觀點出現碰撞。業內人士普遍認為，對于短期債券市場的持續上漲保持謹慎，而長期來看，在當前中國通縮壓力下，適度寬松政策仍將使債市處于牛市之中。

美聯儲加息在即美債聞聲而動

投資者對于債券市場態度的轉變很大程度上取決于美聯儲是否將于12月推出首次加息舉措，而從目前美國經濟情況來看，這一可能性正在不斷提高。

芝加哥商業交易所集團(CME)的FedWatch數據顯示，市場參與者預計美聯儲12月加息的可能性已經飆升至69.8%，而此前(10月23日更新)只有36.6%。

受此預期影響，11月9日，美國國債價格大幅下跌，2年期國債收益率徘徊在五年半最高水準。與此同時，10年期國債同樣出現價格下跌，收益率報2.322%。根據湯森路透數據，10年期國債收益率在非農數據公布后曾一度觸及7月21日來最高的2.377%。

本周，美國財政部將陸續標售總計640億美元國債。從周一標售的240億美元三年期國債來看，投資者顯然興趣不大，得標利率為1.271%，是自2011年4月以來最高水平。

另一方面，對市場有著最敏銳洞察的對沖基金，已經開始大舉做空美債。

美國商品期貨交易委員會最新公布了截至11月3日的期貨持倉數據，顯示以對沖基金為主的大型投機者在一周內，將十年期美國國債期貨的凈空頭(空頭減多頭)大幅增加了12.8萬張合約，至16.4萬張合約，創今年5月以來最高，同時空頭倉位則升至57.1萬張合約，創下2006年5月以來新高。

然而，在國債遭到冷遇的同時，美國公司債市場卻因加息預期而變得異常火爆。湯森路透旗下的IFR預計，本周美國投資級別的公司債供應將達到250億~300億美元。

業內人士指出，由于美聯儲即將推出近十年來的首次加息，美國企業搶著趕在加息前鎖定數十億美元的低息融資導致大舉發債，今年的企業債發行規模一舉創下歷史最高值。

數據提供商Dealogic表示，今年迄今為止，美國跨國公司通過“巨額發債交易”融資超過1320億美元，較去年同期增長了超過四倍。這些跨國公司包括微軟、惠普、聯合健康集團等。

中國債牛尚有可能

美國加息預期走強伴隨著A股IPO即將重啟以及投資者風險偏好回升等眾多因素，“拖累”了近日國內債券市場表現。

中國金融期貨交易所10年國債期貨主力合約CFTc1本周一收報97.290元，較上日結算價下跌0.97%，創上市以來最大單日跌幅，而五年國債期貨主力合約收報99.085元人民幣，較上日結算價下跌0.57%，亦創4個月來最大單日跌幅。

對此，業內人士認為，近日債市連續遭遇重磅利空，短期內受到沖擊在所難免。首先IPO即將重啟，導致資金出現撤離債市回流股市的現象。而美聯儲加息預期的升溫，除了給中國外匯占款帶來壓力外，也導致人民幣貶值預期再度回升。

11月10日最新公布的通脹數據顯示，10月份CPI報1.3%，較前值1.6%大幅下滑，而在此前一天，央行公布了三季度貨幣政策執行報告，第一次使用了“不能過度放水，妨礙市場的有效出清”的措辭。

招商銀行同業金融總部劉東亮對《第一財經日報》記者表示：“明年如果出現負實際利率不應意外，維持年內仍有一次雙降，債券牛市仍將繼續的判斷。”

劉東亮進一步解釋道，目前大的宏觀經濟下行周期尚未結束，目前談貨幣政策拐點尚早，未來雙降的大方向并沒有變化，如果央行推出較慢的貨幣政策調整節奏，或會將經濟企穩時點向后推遲，這實際上意味著央行穩健政策的周期會持續更長，也會持續為債券牛市營造良好的宏觀背景。

此外，對于市場普遍關心中國債券市場是否存在泡沫，摩根大通中國首席經濟學家朱海斌近日在接受《第一財經日報》采訪時表示：“現在提這個說法為時過早。畢竟我們債市的規模，尤其在企業層面上，市場并不大。”

但他同時強調，債市現在存在一個非常大的問題，就是所謂的“剛性兌付”現象。“應該有序地打破剛性兌付，一個企業倒閉了或者債券違約本身不重要，關鍵是如何通過示范性作用引入一個更為市場化、公開的破產或者違約機制。”朱海斌認為，從中長期來看，沒有違約的債券市場是非常危險的，短期的風險我們可能看不到，但是從中長期來看是會影響債券市場發展得非常大的制約因素。