【資本外流緩解推動(dòng)外占企穩(wěn) 降準(zhǔn)降息仍是趨勢(shì)】10月份資本外流壓力減小導(dǎo)致外匯占款小幅回升。10月金融機(jī)構(gòu)外匯占款增加129億元人民幣，終結(jié)了此前連續(xù)四個(gè)月下跌的勢(shì)頭。

10月份資本外流壓力減小導(dǎo)致外匯占款小幅回升。10月金融機(jī)構(gòu)外匯占款增加129億元人民幣，終結(jié)了此前連續(xù)四個(gè)月下跌的勢(shì)頭。央行口徑外匯占款也環(huán)比回升，增加533.37億元。在美聯(lián)儲(chǔ)未能加息、人民幣有望加入SDR以及央行穩(wěn)定匯率預(yù)期的多項(xiàng)措施的共同影響下，10月份人民幣匯率趨穩(wěn)，在岸和離岸人民幣兌美元匯率漲幅均在400點(diǎn)左右，資本外流的壓力大為緩解。我們測(cè)算10月份“熱錢(qián)”跨境流出590億美元，流速比上月大幅收窄。除了資本外流壓力緩和之外，貿(mào)易順差保持高位以及十一長(zhǎng)假出境游影響消退也對(duì)外匯占款構(gòu)成了一定支撐。

10月份外匯存款余額繼續(xù)回落，外匯分散化、“藏匯于民”、“藏富于民”仍將抑制外匯占款。10月份金融機(jī)構(gòu)外匯存款余額小幅下滑。此前我們指出，在當(dāng)前的意愿結(jié)售匯制度下，私人部門(mén)的持匯意愿受到匯率走勢(shì)的顯著影響，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期落空和人民幣匯率企穩(wěn)使私人部門(mén)持匯意愿有所降低。此外，我們測(cè)算外幣存款余額占本外幣各項(xiàng)存款余額的比值也連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)下降。長(zhǎng)期來(lái)看，在企業(yè)走出去戰(zhàn)略和中美貨幣政策分化的環(huán)境下，美元仍將重回強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)主體財(cái)務(wù)運(yùn)作上仍將受到影響，傾向于持有外匯，外匯存款余額仍將恢復(fù)較快增長(zhǎng)，決定了總體上外匯占款將保持低增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

外匯占款短期企穩(wěn)有助緩解外儲(chǔ)壓力，長(zhǎng)期仍需對(duì)沖貨幣投放缺口。雖然匯改后央行靈活運(yùn)用降準(zhǔn)、逆回購(gòu)、MLF、SLO等多種政策工具保持市場(chǎng)的流動(dòng)性合理充裕，帶動(dòng)M2維持高位，但在越來(lái)越臨近年底美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間窗口的情況下，預(yù)期年內(nèi)市場(chǎng)主體仍將保持較強(qiáng)的持匯傾向，外占下降的壓力仍會(huì)增加，貨幣缺口仍有待對(duì)沖。我們維持寬松仍在路上，降準(zhǔn)降息仍是趨勢(shì)的觀點(diǎn)不變。預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月2次降息，6次降準(zhǔn)仍是大概率事件。