【長城證券策略周報：多事之秋 波動率顯著增大】目前的A股市場正處于一系列復雜的內外因素影響中：國內：投資者信心逐漸修復+管理層逐步調整救市規則正常化的階段；海外：美國加息臨近+法國恐怖襲擊+人民幣加入SDR希望增加，等待審批。一句話概括其綜合影響：使得影響市場的各種因素的不確定性加大，且未來還將延續一段時間，需要等待不確定因素逐漸減弱后，市場的風險偏好再度提升。所以我們的觀點是：短期震蕩整固，中期波動率顯著加大的慢牛行情開啟。

目前的A股市場正處于一系列復雜的內外因素影響中：國內：投資者信心逐漸修復+管理層逐步調整救市規則正常化的階段；海外：美國加息臨近+法國恐怖襲擊+人民幣加入SDR希望增加，等待審批。一句話概括其綜合影響：使得影響市場的各種因素的不確定性加大，且未來還將延續一段時間，需要等待不確定因素逐漸減弱后，市場的風險偏好再度提升。所以我們的觀點是：短期震蕩整固，中期波動率顯著加大的慢牛行情開啟。

周五的調整與隨后證監會宣布兩融保證金最低比例將從50%調整到100%有關，新規從11月23日開始實施。但是此次調整僅針對增量，不針對存量，也就是說已開戶投資者不需要追加保證金或者平倉，合約到期后也可以按照合同規定進行展期。監管層此次調整一方面有傳遞信號之意：包括此前救市期間的一系列規則的改變(如新股發行，融資規則的修訂，未來大股東減持的限制等)后續有望逐步回歸正常。另一方面，融資規則的理順，將對未來的市場穩定健康發展降低相關的風險。政策出臺后，我們認為市場的波動率將明顯增大，目前國內處于市場自發向上和前期利好政策逐漸退出交際的地方，需要震蕩整固后方可繼續上行。

與此同時，這個周末海外消息不斷：先是國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德13日表示，人民幣符合“可自由使用”貨幣要求，建議執董會認定人民幣可自由使用，并將其作第五種貨幣納入特別提款權籃子。執行委員會在11月30日將開會討論人民幣是否最終加入SDR。該消息逆轉了此前市場的一致預期，若屆時通過，對資本市場中期走勢利好一定會有所反映。

13日晚法國巴黎遭到了恐怖襲擊，造成上百人遇難。受此影響，恐怖襲擊將帶來全球避險情緒的增加，風險資本可能會遭到拋售，美元美債黃金等避險資產可能會受到追捧，國際間資本流動將更加活躍，資本市場波動將加劇。國內市場短期勢必受此影響，波動幅度加大，但中期未必會是壞事，歐元區資金向美國流動，同時也可能考慮中國，全球格局依然是美國經濟緩慢復蘇，中國增速雖放緩，仍然維持相對較高水平，且隨著加入SDR的概率增加，未來資產的價格在全球范圍內依然具有吸引力。

建議投資者短期可重點關注以下兩個方向：(1)行業層面：估值相對較低，業績穩定的板塊，推薦傳媒、醫藥、食品飲料等行業，關注其中業績優良估值合理的個股。(2)主題性層面：關注“十三五”相關主題和迪士尼概念。近期，各行業十三五規劃將逐漸出臺，建議把握好“十三五”重點領域的階段性投資機會，重點推薦國企改革、農業現代化、工業互聯網、西藏和東北板塊、全面二胎、醫療養老等方向。