【安信證券策略周報：震蕩上行格局不改】上周回顧：過去一周，上證綜指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲-0.26%、0.97%、1.83%；兩市成交額站穩(wěn)萬億水平，融資融券余額日均增加200億左右的規(guī)模；我們在11月月報、周報中持續(xù)推薦的電力設(shè)備板塊本周大漲5.88%，在多重催化劑的作用下，領(lǐng)漲所有一級行業(yè)板塊。市場趨勢判斷：前期錄得大幅上漲的次新股主線在周五出現(xiàn)大面積跌停，市場可能在前期的快速上漲后進行短暫的震蕩調(diào)整并尋找新的進攻主線，11月下旬仍將保持上行格局。

■上周回顧：過去一周，上證綜指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲-0.26%、0.97%、1.83%；兩市成交額站穩(wěn)萬億水平，融資融券余額日均增加200億左右的規(guī)模；我們在11月月報、周報中持續(xù)推薦的電力設(shè)備板塊本周大漲5.88%，在多重催化劑的作用下，領(lǐng)漲所有一級行業(yè)板塊。

■市場趨勢判斷：前期錄得大幅上漲的次新股主線在周五出現(xiàn)大面積跌停，市場可能在前期的快速上漲后進行短暫的震蕩調(diào)整并尋找新的進攻主線，11月下旬仍將保持上行格局。

1、基本面：10月工業(yè)增加值同比增速下滑至5.6%，10月企業(yè)短期、長期貸款均出現(xiàn)不同程度下滑，疲弱的經(jīng)濟基本面仍是現(xiàn)狀，但不是短期A股市場的主要矛盾。分子的盈利下行和分母的無風險利率下降相互抵消、相互平衡，風險偏好和資金面的情況是核心變量。回頭看，9月中旬到10月底小盤股的上漲主要來自風險偏好的改善，即對十三五規(guī)劃、五中全會以及流動性持續(xù)寬松的預(yù)期；11月初二線藍籌和小盤股的齊漲則主要來自增量資金的推動，期間兩融余額出現(xiàn)明顯的快速上漲。

2、政策面：周五證監(jiān)會要求從本月23起，新開倉信用賬戶融資保證金比例不得低于100%，即不得超過1倍杠桿(此前為50%，即不得超過2倍杠桿)。從11月12日的最新數(shù)據(jù)來看，信用賬戶平均融資擔保比例280%，約為0.56倍杠桿，整體水平遠低于1倍杠桿，因此此次新規(guī)對市場實質(zhì)影響非常有限。結(jié)合近期的IPO重啟，我們認為監(jiān)管層近期的一系列動作，旨在向投資者傳達一個信號：“國家層面需要一個健康向上，可以為實體經(jīng)濟輸血的穩(wěn)定資本市場，而非暴漲暴跌的瘋狂市場”

3、資金面：一方面，流動性的供給端，為完成未來每年6.5%左右的經(jīng)濟增速，M2的同比增速仍然必須保持在12%甚至更高的水平之上。另一方面，流動性的需求端，轉(zhuǎn)型期存量資產(chǎn)利用率的提升將使得增量資產(chǎn)需求出現(xiàn)下降，同時資本投入回報率的下降以及反腐降低了企業(yè)和地方政府的投資欲望，從而實體經(jīng)濟投資對流動性的吸收能力難以出現(xiàn)明顯上升，甚至可能減弱。充沛的流動性供給疊加實體經(jīng)濟對于資金的吸收能力趨勢性下行，意味著虛擬經(jīng)濟(金融系統(tǒng))將維持充裕的流動性環(huán)境。

■配置建議：

1、軍工、安防安保：周末法國遭遇大規(guī)模恐怖襲擊，全球風險事件升級，疊加軍改預(yù)期。

2、稀土：作為國家戰(zhàn)略儲備資源，收縮供給是稀土產(chǎn)業(yè)自上而下的邏輯，控制供給、奪回國際定價權(quán)已經(jīng)迫在眉睫，收儲預(yù)期強烈。

3、券商：IPO重啟、兩市交易額持續(xù)在1.1萬億、融資融券余額快速增加，對應(yīng)券商投行、經(jīng)濟業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)繼續(xù)環(huán)比大幅改善。

4、人工智能、智能制造：世界機器人大會召開在即，中國超腦計劃推進。

5、國企改革：很可能成為下一波上漲的主線，央企層面關(guān)注第二批兩類公司試點名單，地方層面關(guān)注推進較快的山東、上海、廣東、福建等地。