【國泰君安策略周報：春季大切換】A股或?qū)⒃?016年春天前后出現(xiàn)風(fēng)格切換。當(dāng)前全市場估值恢復(fù)較慢，成長股估值恢復(fù)迅猛。邊際上看，未來低估值藍(lán)籌股在穩(wěn)增長政策下業(yè)績的快速提升正在成為一種可能(可觀測強(qiáng)彈性行業(yè)如建材，強(qiáng)彈性區(qū)域如東北地區(qū))。舊常態(tài)下，市場往往在施工旺季之前博弈低估值股票的上漲空間。

A股或?qū)⒃?016年春天前后出現(xiàn)風(fēng)格切換。當(dāng)前全市場估值恢復(fù)較慢，成長股估值恢復(fù)迅猛。邊際上看，未來低估值藍(lán)籌股在穩(wěn)增長政策下業(yè)績的快速提升正在成為一種可能(可觀測強(qiáng)彈性行業(yè)如建材，強(qiáng)彈性區(qū)域如東北地區(qū))。舊常態(tài)下，市場往往在施工旺季之前博弈低估值股票的上漲空間。然而，新常態(tài)下市場對增長預(yù)期偏弱，需要微觀數(shù)據(jù)的逐步確認(rèn)(比如開工、需求)，才能夠形成明顯的風(fēng)格方向。外部資金價格在15年下半年已經(jīng)快速下降，這也會成為春季大切換的重要催化劑。在春季大切換之前，我們?nèi)匀唤ㄗh主要把成長股作為進(jìn)攻性配置的方向。需要注意，如果穩(wěn)增長預(yù)期在市場更快出現(xiàn)，春季大切換可能提前半個月到一個月時間。

全年來看，震蕩放大，注重?fù)駮r。十三五規(guī)劃為增長預(yù)期企穩(wěn)創(chuàng)造了基礎(chǔ)。資金與風(fēng)險偏好疊加形成的波段性機(jī)會仍將是市場波段性機(jī)會的來源。我們對股票市場的機(jī)會仍然樂觀，2016年全年市場將在3200點(diǎn)到4500點(diǎn)的核心區(qū)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)震蕩。與過去幾年相比，擇時策略的重要性將進(jìn)一步提升。當(dāng)然，更長周期的機(jī)會仍然源于改革、轉(zhuǎn)型與成長領(lǐng)域。

風(fēng)險偏好降到冰點(diǎn)時仍然是最好的買點(diǎn)。16年風(fēng)險偏好上升往往會和廉價資金形成共振。恢復(fù)IPO在內(nèi)的一系列改革政策有助于推升風(fēng)險偏好，對股票市場是利好。可以預(yù)見，個別性的信用風(fēng)險將在16年出現(xiàn)上升，可能帶來股市低估與好的買點(diǎn)。與此類似的買點(diǎn)分別在13年7月，14年的4月和15年的8月底出現(xiàn)過。

投資十三五，堅定對轉(zhuǎn)型的長期樂觀信念。在存量博弈、負(fù)利率的大背景下，當(dāng)下行業(yè)配置更為側(cè)重成長性，具有高風(fēng)險特征的行業(yè)及板塊將有明顯的優(yōu)勢：一是高端制造業(yè)，如信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、生物產(chǎn)業(yè)、高端裝備。二是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，如體育教育，大娛樂、大健康、大文化。三是移動信息產(chǎn)業(yè)。春季大切換期間，應(yīng)更注重配置具備高分紅高股息率、業(yè)績基本面逐漸好轉(zhuǎn)、估值處在合適區(qū)間的行業(yè)及公司，如金融、交運(yùn)、地產(chǎn)基建鏈條等。主題投資方面，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和對外開放布局勾勒2016年主題投資的兩條清晰主線，十三五規(guī)劃建議形成主題投資的沃土。著重推薦消費(fèi)服務(wù)升級的體育、教育、信息經(jīng)濟(jì)主題以及十三五的自貿(mào)區(qū)、美麗中國、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化主題。