統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，2009年1月至2015年9月期間，指數(shù)日內(nèi)呈現(xiàn)上漲趨勢，低開高走：午前的市場基本呈現(xiàn)下跌現(xiàn)象，午后市場好轉(zhuǎn)，尾盤拉升較為明顯。尤其是，尾盤(包括午前收盤和全天收盤)前幾分鐘，市場會有較為明顯的上漲，其上漲的概率也急速提升。

信達(dá)證券 谷永濤團(tuán)隊

1、收盤前上漲概率較高

統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，2009年1月至2015年9月期間，指數(shù)日內(nèi)呈現(xiàn)上漲趨勢，低開高走：午前的市場基本呈現(xiàn)下跌現(xiàn)象，午后市場好轉(zhuǎn)，尾盤拉升較為明顯。尤其是，尾盤(包括午前收盤和全天收盤)前幾分鐘，市場會有較為明顯的上漲，其上漲的概率也急速提升。

對比指數(shù)每五分鐘的漲跌幅發(fā)現(xiàn)，午盤收盤前和全天收盤前，市場呈現(xiàn)較高概率的上漲，上漲概率高達(dá)60.3%和79.1%.

結(jié)論：尾盤上漲現(xiàn)象與市場交易機(jī)制有較大關(guān)系，例如尾盤市場資金情況、機(jī)構(gòu)集中建倉、以及大宗交易的影響。但綜合而言，對該現(xiàn)象的產(chǎn)生，目前尚沒有完美的解釋。

2、周一上漲概率大

統(tǒng)計每周的交易時間發(fā)現(xiàn)，周一上漲的概率和幅度最大。分段統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，牛市期間，股市在周一上漲的幅度較大，而熊市中這種現(xiàn)象不明顯。

“周一更容易上漲現(xiàn)象”在美國等成熟市場則并不明顯，這很可能是由于成熟市場投資者情緒化不明顯造成的。但是，在當(dāng)前情緒化仍然爆棚的A股，牛市的情緒顯然更容易在假期被點(diǎn)燃。

周一出現(xiàn)極端漲跌幅的概率較高，這也與市場預(yù)期有關(guān)。例如投資者未預(yù)期到的周末市場數(shù)據(jù)和突發(fā)事件出現(xiàn)，或者預(yù)期落空帶來的市場波動，在我國以散戶為主的市場中，這種市場情緒波動更大。

統(tǒng)計月度數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，我國資本市場的上半月效應(yīng)明顯。而這種現(xiàn)象，與SHIBOR短端利率上半月較低的統(tǒng)計規(guī)律遙相呼應(yīng)。

3、四月份要賣

“Sell In may and go away”是一句廣為流傳的股市諺語，指的是股市在經(jīng)過5月份后，市場就開始疲軟，投資者在5月就可以獲利了結(jié)。

通過隨機(jī)測算上證綜指的投資收益率：在每年任意時間買入指數(shù)，在之后任意時間賣出獲利。發(fā)現(xiàn)年初買入、四月賣出獲得正收益的概率最大。同時對比美國標(biāo)普500指數(shù)，此期間交易帶來的正收益概率也是最大的。

同時，美國的長期投資價值凸顯，從年度隨機(jī)投資收益的分布來看，均顯示最長時間的持股，投資收益最高。對比標(biāo)普500的指數(shù)的長期走勢，發(fā)現(xiàn)標(biāo)普500指數(shù)的價值是通過時間來檢驗的，持有時間越長，收益越高。

如果從月度漲跌幅的角度去看市場，上證綜指和標(biāo)普500指數(shù)均在上半年取得比較好的正收益，上漲的概率較高， 而進(jìn)入6月份后，市場的回報率和上漲概率均下行。

4、牛市波動增強(qiáng)

用兩種方法來表示股票市場的波動，日內(nèi)分鐘收益率的標(biāo)準(zhǔn)差和開盤收盤價格波幅。

從日內(nèi)分鐘數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)差來看，在上證綜指的階段性頂點(diǎn)時，市場的波動顯著增強(qiáng)，而這種現(xiàn)象在市場趨勢性上漲的尾端更為明顯。

從開盤收盤價格的波幅來看，波動帶來的規(guī)律并不如上一種方式明顯。

但對開盤收盤的價格進(jìn)行了策略化處理后，回測其效果即：高開買進(jìn)、低開賣出的雙向操作。

回測結(jié)果顯示，這樣的策略長期表現(xiàn)要好于指數(shù)，但其效果存在失效期。用同樣的方法測試了滬深300股指期貨主力合約，策略失效同樣存在，其長期效果尚可，年化回報率為12.2%.

對波動的日歷效應(yīng)的檢測數(shù)據(jù)表明，其分鐘數(shù)據(jù)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差并無明顯的日歷效應(yīng)，而開盤收盤價個波幅表現(xiàn)出與指數(shù)類似的分布規(guī)律。

5、春節(jié)前后上漲概率大

每當(dāng)長假來臨，持幣過節(jié)還是持股過節(jié)的問題，都會備受投資者關(guān)注。

研究結(jié)果表明，在節(jié)前五個交易日，節(jié)后七個交易日里，上證綜指表現(xiàn)較好。在迄今為止的22個春節(jié)前后，上證綜指上漲次數(shù)為18次，上漲概率高達(dá)81.81%，漲跌幅的中值為3.19%，均值為3.72%。春節(jié)效應(yīng)比十一效應(yīng)更加明顯 ，持續(xù)時間更長、平均上漲幅度更大。

在十一長假之前的三個交易日和假日之后的兩個交易日，上證綜指表現(xiàn)較好。在16次十一長假前后，上證綜指有11 次上漲，上漲概率為68.75%，指數(shù)漲跌幅的中值為1.87%，均值為1.05%。由此可見，在十一假日前后，指數(shù)上漲的概率較大，十一效應(yīng)在A股市場中較為明顯。

整體而言，我國的假期效應(yīng)明顯，尤其是春節(jié)效應(yīng)，其持續(xù)時間和漲幅都比較高。

統(tǒng)計標(biāo)普500指數(shù)的圣誕節(jié)效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)同樣存在節(jié)日效應(yīng)，尤其是在圣誕節(jié)之后，市場表現(xiàn)相對較好。

6、均線系統(tǒng)仍有效

技術(shù)分析在我國股票市場應(yīng)用依然較為廣泛，而技術(shù)分析的有效性，也是廣大投資者爭論不休的事情。

用均線交易策略，來檢驗全球主要資本市場的綜合指數(shù)，尋找技術(shù)分析是否有效。

回測結(jié)果顯示，在多數(shù)發(fā)展比較完善的資本市場，例如美國，日本、英國、法國，均線系統(tǒng)下的技術(shù)分析已經(jīng)失效 ，而新興市場國家和地區(qū)依然有效，而且德國DAX30指數(shù)有效性也較強(qiáng)。

結(jié)論：技術(shù)分析存在有效期，隨著市場的發(fā)展，其有效性逐步減弱。因為，技術(shù)分析這種“想讓所有人通過簡單技術(shù)指標(biāo)來掙錢”的策略，肯定不會讓所有人都掙錢。如果某種指標(biāo)一旦給市場全面接受，那么它帶來的超額收益將會被削弱。

值得一提的是，雙均線系統(tǒng)的有效期，比單均線有效期要長久一些，或許這暗示著技術(shù)分析也要進(jìn)行不斷的演化， 以適應(yīng)市場的發(fā)展。

7、7倍PE肯定見底

資本市場有其自身規(guī)律，也有著估值的上下限。“樹不會長到天上去”，脫離資本市場規(guī)律的事情不可能長久。(注：Bloomberg提取數(shù)據(jù)有跳躍，本文數(shù)據(jù)未進(jìn)行清洗，展示的是其原始數(shù)據(jù))

8、低價股收益率最高

對比A股的不同市場風(fēng)格指數(shù)發(fā)現(xiàn)，在A股中，低估值個股，包括低市盈率和低市凈率指數(shù)，長期走勢均好于中、高估值品種，且其長期收益率要高于上證綜指。在資本市場的長線低估值走勢較好。

小盤股相對較高的成長性帶來的收益，使得小市值公司整體超過大市值公司。

活躍股指數(shù)是所有風(fēng)格指數(shù)中收益率最差的風(fēng)格，熱門個股或許不是一個好的投資策略。

低價股指數(shù)是所有風(fēng)格指數(shù)中收益率最高的，這與我國投資者機(jī)構(gòu)中，散戶占比較多、且金融素養(yǎng)相對較差有關(guān)。

虧損指數(shù)的牛市中彈性高，但整體收益小于績優(yōu)股。

9、新股上市第一年收益欠佳

由于我國資本市場的結(jié)構(gòu)和上市制度，導(dǎo)致上市公司在上市前報表的盈利能力較高，而一旦上市A股，其整體盈利能力開始下滑。

統(tǒng)計前五年上市公司的RoE分布表明，隨著上市時間的延長，低盈利能力的公司開始增加，收益率的眾數(shù)開始向較低的RoE水平傾斜。

對比上市公司不同年限的投資價值，上市第一年的投資收益并不好，其后明顯好轉(zhuǎn)。

10、金融板塊行情獨(dú)立

從行業(yè)的月度收益率出發(fā)，尋找行業(yè)之間的聯(lián)動性。

數(shù)據(jù)顯示，金融行業(yè)與其他行業(yè)的相關(guān)性最小，而在每個月上漲前五名的行業(yè)中，銀行業(yè)出現(xiàn)的次數(shù)最多。

如果對比市場整體收益率，“綜合”行業(yè)出現(xiàn)較高超越市場整體漲幅的概率較高。