【農(nóng)資電商9只概念股投資價值解析】金正大：新產(chǎn)品放量，電商平臺建設(shè)進(jìn)展良好。

金正大：新產(chǎn)品放量，電商平臺建設(shè)進(jìn)展良好

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：財富證券有限責(zé)任公司 研究員：劉雪晴 日期：2015-10-22

投資要點

公司單三季度營業(yè)收入大幅增長60.52%，凈利潤增速低于營業(yè)收入增速。公司2015年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入162.35億元，同比增長46.00%；歸屬于上市公司股東凈利潤10.99億元，同比增加34.82%。其中單三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入65.38億元，同比增長60.52%；歸屬于上市公司股東凈利潤4.53億元，同比增長34.94%。公司凈利潤增速低于營業(yè)收入增速主要原因是期間費用和應(yīng)收賬款的增加，公司因股權(quán)激勵授予產(chǎn)生費用和加強(qiáng)促銷采用賒銷方式使得二者在報告期內(nèi)增幅較大。公司預(yù)計2015全年凈利潤增速區(qū)間為25%-35%，即10.83億元至11.70億元。

營業(yè)收入大幅增長源于新產(chǎn)能投放和新產(chǎn)品放量。2015年上半年，公司在菏澤基地60萬噸的硝基肥、臨沭基地10萬噸的水溶肥、廣東基地15萬噸的新型肥料和貴州基地20萬噸水溶肥均已投產(chǎn)。目前，公司不僅擁有全球第一的控釋肥生產(chǎn)能力約180萬噸，而且硝基肥160萬噸和水溶肥140萬噸的產(chǎn)能情況也處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司是行業(yè)營銷龍頭，渠道優(yōu)勢明顯：以套餐肥新產(chǎn)品推廣為主線，以品牌建設(shè)、顧問式營銷、重點縣建設(shè)、等為手段，普通復(fù)合肥、控釋復(fù)合肥銷量穩(wěn)步增長；硝基肥等新型肥料銷量增長迅速。前三季度硝基肥產(chǎn)量約80萬噸、水溶肥產(chǎn)量約8萬噸，增速在40%以上。另外，“農(nóng)商1號”電商平臺基本完成上線工作，且已在山東和四川等地區(qū)啟動，進(jìn)展良好。

客戶為抵御增值稅提價風(fēng)險提前備貨，公司賒銷致應(yīng)收賬款大幅增加。公司三季度末應(yīng)收賬款為6.28億元，較年初增長3543.23%。這主要是因為復(fù)合肥經(jīng)銷商為了應(yīng)對13%增值稅重新征收而紛紛提前備貨，公司對一些合作關(guān)系穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商準(zhǔn)予賒銷形成的，客戶明確于2015年11月底完成支付確認(rèn)。預(yù)計2015年底應(yīng)收賬款大幅回落至正常水平，且單四季度營業(yè)收入幅度較去年將會有所下降。

盈利預(yù)測：公司今后將著重新型復(fù)合肥(控釋肥、水溶肥和生物肥)的生產(chǎn)，且進(jìn)一步擴(kuò)寬銷售渠道和線上項目建設(shè)。預(yù)計公司2015/2016年EPS為0.74/0.96元，對應(yīng)PE為27.2/20.9倍。根據(jù)同行業(yè)公司史丹利、新洋豐等估值水平，給予公司2016年30倍PE，目標(biāo)價29元，給予“推薦”評級。

風(fēng)險提示：新型復(fù)合肥生產(chǎn)情況不及預(yù)期、線上項目風(fēng)險、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期等。

輝隆股份公司動態(tài)點評：三季報優(yōu)異，公司轉(zhuǎn)型升級值得期待

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：長城證券股份有限公司 研究員：陳宏亮，楊超，余嫄嫄 日期：2015-11-04

公司全方面實施轉(zhuǎn)型升級，作為農(nóng)資連鎖區(qū)域龍頭，將充分享受供銷社改革紅利，而電子商務(wù)公司打通線上線下渠道，有望實現(xiàn)彎道超車。我們預(yù)計2015-2017年EPS為0.44/0.54/0.62元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE為37/31/27倍，維持公司“推薦”評級。

投資要點

事件：公司發(fā)布三季報，2015年前三季度實現(xiàn)營收85.36億元，同比增長18.99%；實現(xiàn)凈利潤1.48億元，同比增長70.46%，EPS0.31元。其中第三季度實現(xiàn)營收30.90億元，同比增長12.77%；實行凈利潤0.51億元，同比增長67.79%，EPS0.11元。公司三季度表現(xiàn)優(yōu)異，略超市場預(yù)期。此外公司預(yù)計2015年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.68億元-2.10億元，同比增長20%-50%。

三季報表現(xiàn)優(yōu)異，略超預(yù)期：公司前三季度營收增長較快，而凈利潤增速更高。一方面是報告期內(nèi)投資收益增加；另一方面化肥自主品牌產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，實現(xiàn)復(fù)合肥一體化運(yùn)作，而農(nóng)藥業(yè)務(wù)也實現(xiàn)快速增長，整體提升公司盈利能力。三季度表現(xiàn)優(yōu)異，與化肥增值稅復(fù)征政策有關(guān)，銷量提升較多。公司三項費用率控制得當(dāng)，整體經(jīng)營穩(wěn)健持續(xù)向好。

公司轉(zhuǎn)型升級全方位推進(jìn)：公司自上而下轉(zhuǎn)變經(jīng)營思路：一是整合內(nèi)部優(yōu)勢資源，實現(xiàn)復(fù)合肥一體化運(yùn)作，為合力打造自主品牌產(chǎn)品、實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級奠定堅實基礎(chǔ)。二是充分發(fā)揮連鎖網(wǎng)絡(luò)的主渠道功能，擴(kuò)大核心資源廠家合作區(qū)域和規(guī)模，進(jìn)一步提升市場占有率。三是打造新型伙伴關(guān)系，與下游客戶形成采購聯(lián)合體，積極向資源廠商爭取政策，促進(jìn)化肥營銷的轉(zhuǎn)型和升級。四是成立電子商務(wù)公司，打造集農(nóng)資供應(yīng)、農(nóng)技服務(wù)、農(nóng)產(chǎn)品供銷、物流配送、農(nóng)村金融等為一體的農(nóng)村現(xiàn)代綜合服務(wù)平臺，為廣大農(nóng)戶提供全程解決方案，實現(xiàn)線上、線下融合發(fā)展。

農(nóng)仁街上線，打造現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)電子商務(wù)平臺：公司的電子商務(wù)公司以新農(nóng)人、新型農(nóng)業(yè)生產(chǎn)主體和城鄉(xiāng)居民為重點目標(biāo)客戶，以物聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)等尖端信息技術(shù)為基礎(chǔ)。目前電子商務(wù)平臺“農(nóng)仁街”已于2015年8月上線運(yùn)營。未來農(nóng)仁街將以公司龐大的購銷網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，整合省供銷社系統(tǒng)資源，為廣大用戶打造集農(nóng)資供應(yīng)、農(nóng)技服務(wù)、物流配送、農(nóng)產(chǎn)品購銷、農(nóng)村金融等服務(wù)為一體的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)電子商務(wù)平臺。

背靠供銷渠道優(yōu)勢，實現(xiàn)彎道超車：公司一直專注于農(nóng)資連鎖經(jīng)營業(yè)務(wù)，目前建立了連鎖配送中心70多家，加盟店超過2800家，形成了輻射全國的連鎖經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)。此次設(shè)立電商公司將依托線下的品牌、資源、渠道、倉儲配送、農(nóng)技服務(wù)優(yōu)勢，打造以農(nóng)資供應(yīng)為核心，集農(nóng)技服務(wù)、物流配送、農(nóng)產(chǎn)品購銷、農(nóng)村金融等服務(wù)為一體的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)電子商務(wù)平臺，實現(xiàn)線上線下融合發(fā)展。此外電商公司還將抓住國家深化供銷社綜合改革的政策機(jī)遇，整合并盤活供銷社優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，充分利用安徽省供銷合作社現(xiàn)有的6萬多個網(wǎng)點資源和由其興辦、領(lǐng)辦的34400多家專業(yè)合作社，提供系統(tǒng)內(nèi)外服務(wù)。公司在農(nóng)資電商領(lǐng)有望實現(xiàn)彎道超車。

風(fēng)險提示：復(fù)合肥、農(nóng)藥需求低迷風(fēng)險；農(nóng)仁街推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險。

新洋豐：新型復(fù)合肥項目推動業(yè)績持續(xù)高增長，轉(zhuǎn)型農(nóng)資電商具有較大想象空間

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：太平洋證券股份有限公司 究員：姚鑫 日期：2015-08-06

報告摘要

國內(nèi)磷復(fù)肥行業(yè)龍頭企業(yè)之一，盈利能力良好。新洋豐肥業(yè)是我國磷復(fù)肥行業(yè)龍頭企業(yè)之一，2014年3月借殼上市。截至目前形成年產(chǎn)540萬噸高濃度磷復(fù)合肥生產(chǎn)能力(復(fù)合肥380萬噸，磷酸一銨160萬噸)，在全國共有6個生產(chǎn)基地，規(guī)模位居全國磷復(fù)肥行業(yè)前三強(qiáng)。2011-2014年，新洋豐肥業(yè)營業(yè)收入3年CAGR為+6.61%，凈利潤3年CAGR為+5.88%，在近幾年磷復(fù)肥行業(yè)利潤率持續(xù)下滑的情況下實屬不易。2014年公司實現(xiàn)銷售收入83.52億元，較上年同期增長21.24%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤5.71億元，較上年同期增長32.79%，合EPS1.09元/股。

全球磷肥產(chǎn)能增長有限，去產(chǎn)能化速度加快。全球磷肥行業(yè)新增產(chǎn)能主要來自中東和非洲，擴(kuò)能緩慢。我國磷肥產(chǎn)能進(jìn)入低速增長期，行業(yè)產(chǎn)能集中度進(jìn)一步提升，目前行業(yè)開工率回升，去產(chǎn)能化速度加快。

磷肥出口關(guān)稅下調(diào)，促使出口大幅增長。2015年磷肥取消出口淡旺季劃分，實施全年統(tǒng)一的出口關(guān)稅稅率，按照MAP、DAP430美元/噸、460美元/噸的FOB出口價計算，在原出口旺季，MAP、DAP的送到價格可以較2014年分別提高290元/噸和300元/噸以上，將促使磷肥出口量大幅增長。

定向增發(fā)建設(shè)新型復(fù)合肥，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。2015年5月17日，公司以24.50元/股的價格發(fā)行4869萬股，募集資金凈額11.71億元，用于建設(shè)120萬噸/年新型復(fù)合肥項目(一期80萬噸)和60萬噸/年新型復(fù)合肥，主要產(chǎn)品為硝基水溶復(fù)合肥、緩控釋復(fù)合肥，項目建設(shè)周期12個月，預(yù)計項目將于2016年上半年投產(chǎn)。項目建成后，預(yù)計每年貢獻(xiàn)營收33.5億元，凈利2.6億元，將形成新的盈利增長點。

與阿里巴巴簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，向農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)企業(yè)邁進(jìn)。公司于2015年6月15日與阿里巴巴(中國)軟件有限公司簽署了《合作協(xié)議》，雙方擬通過阿里巴巴集團(tuán)旗下農(nóng)村淘寶平臺(簡稱“村淘”)開展線上、線下合作，即新洋豐在“村淘”上開設(shè)旗艦店，銷售村淘特供產(chǎn)品并提供線上農(nóng)化技術(shù)服務(wù)；阿里巴巴利用各區(qū)域設(shè)置的村淘點負(fù)責(zé)新洋豐產(chǎn)品的宣傳與訂單收集，通過線上旗艦店在線下單，由新洋豐通知其現(xiàn)有經(jīng)銷商提供產(chǎn)品配送及農(nóng)化服務(wù)等相關(guān)線下服務(wù)。協(xié)議經(jīng)雙方蓋章后生效，有效期為12個月。