數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)，天天基金研究中心，截至日期：2015-11-17

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中歐基金：擇基首看回撤控制 配置追求絕對回報

今年6月中旬的股市回調(diào)，至今仍讓不少投資人心有余悸。為自己的資產(chǎn)尋找到一處能穩(wěn)定持續(xù)增長的去處成為不少投資人、尤其是高凈值人群的當務之急。近期，固定收益類基金銷售的火爆也從側(cè)面印證了這一點。那么，在挑選這類產(chǎn)品時需要注意些什么？投資人又該如何合理配置自己的資產(chǎn)才能實現(xiàn)風險收益比的最大化呢？

日前，大眾證券報和財信網(wǎng)記者與中歐天禧純債基金擬任基金經(jīng)理孫甜進行了深入交流。交流中，孫甜不僅分享了中歐基金固定收益策略組獨創(chuàng)的“九宮格”債券篩選法，而且關于該如何正確選擇債券基金，高凈值人群應怎樣進行資產(chǎn)優(yōu)化配置，她都給出了獨到的見解。

獨創(chuàng)“九宮格”評估體系

“基本面和估值兩個因素共同驅(qū)動信用債定價的時代已經(jīng)來臨，為了配合雙輪驅(qū)動投資策略，我們自建了一套‘九宮格’債券評估體系”。孫甜告訴記者，“九宮格體系”和傳統(tǒng)信用評估體系最大的區(qū)別，就是它不做非黑即白的判斷，而是將債券發(fā)行主體置于行業(yè)和公司的二維評估之下去拿捏程度。

我們做信用研究的起點是行業(yè)，把公司和個券的分析放在對行業(yè)比較深入理解的基礎之上。我們不謀求越過行業(yè)直接研究公司的所謂精選個券，而是對行業(yè)賦予更大權(quán)重，如果行業(yè)景氣度不高或者趨勢不好，除非公司具備特別亮點才能進入視野。

“傳統(tǒng)信用體系對債券個體的評估，要么包含在池內(nèi)，要么堅決排除在池外，壁壘分明；可事實上，很多公司是處于灰色地帶的，比如景氣行業(yè)中的較差公司和不景氣行業(yè)中的龍頭公司，既有機會也有風險。所以，我們的落腳點是程度的判斷，是機會在哪里，風險又在哪里？”孫甜說，通過對“九宮格”對角線上的企業(yè)做進一步的研究、評估，投資經(jīng)理多數(shù)情況下不僅能夠回避掉景氣行業(yè)中的“地雷”企業(yè)，同時又能發(fā)現(xiàn)一些傳統(tǒng)“兩分法”下容易被排除在外的優(yōu)秀企業(yè)，從而更高效地挖掘出性價比較高的投資標的。

債基仍有配置價值

除了獨創(chuàng)的“九宮格”信用評估體系，中歐基金固收團隊還享有公司開放式的公共研究平臺，這不僅使固收團隊能獲得更多的內(nèi)、外部研究資源，也體現(xiàn)出中歐基金對固收市場的前景信心堅定。

“前段時間，股市回暖、IPO重啟以及美聯(lián)儲加息預期等，引發(fā)了不少投資人對債市的擔憂，但在我們看來，債基依然具備良好的配置價值”，孫甜指出，中長期來看實體經(jīng)濟下臺階，利率中樞下行。“經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，資源大概率會重新配置，現(xiàn)在無論實業(yè)資本還是金融資本，大都在找好行業(yè)、好公司、好資產(chǎn)。如果說經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期會持續(xù)2-3年時間，那么如果能找到一個好的投資標的，就應該拿住；如果能以一個好的價格獲得它，那就更好了。有些債券，現(xiàn)在恰恰就處于這種狀態(tài)。”

華爾街著名的投資大師霍華德·馬克斯曾經(jīng)說過，“我更愿意在價格低、對未來期望不太高的時候投資，而非在價格高、對未來期望過高的時候投資。”債券基金在經(jīng)歷了IPO重啟的沖擊之后，似乎正在孕育新的配置時點。

擇基首看回撤控制

配置離不開選擇。孫甜指出，判斷一個債基產(chǎn)品是否值得配置，有一個非常重要的指標——夏普比率。

“這個指標越高，說明單位風險所獲得的回報越高，這樣的基金越值得投資。通俗地說，就是看基金凈值走勢，是不是在市場好的時候跟得近，在市場不好的時候又能守得住。”她指出，一只債券基金的凈值走勢，如果在市場上漲的時候，能排名前1/2；下跌的時候，又能夠有效控制住回撤，那么長期來看，大概率能跑得比較靠前。

“夏普比率是策略組考核基金經(jīng)理的一項重要指標，因為只有做到這一點，才能力爭在中長期給投資者一個穩(wěn)定、適度的投資回報。”在孫甜看來，固定收益投資，尤其是純債類產(chǎn)品，投資周期相對權(quán)益產(chǎn)品更長，但通常情況下投資收益也較為穩(wěn)定，更適合高凈值客群長期持有。

追求適度的絕對收益

采訪中，記者發(fā)現(xiàn)，絕對回報這一理念的種子早在孫甜工作之初就已經(jīng)種下。

“我的第一份工作是在一家企業(yè)年金管理公司，指導我的師傅就是70后，從他那里承襲來的第一個理念就是‘不能讓投資者虧錢’，要給客戶適度的絕對回報。”這么多年來，孫甜始終踐行著這一點。

孫甜坦言自己從績效分析員和基金研究員做起，一路走來，最初那幾年最大的收獲，就是有機會和市場上著名的基金經(jīng)理溝通，一起分析、拆解基金產(chǎn)品，這也堅定了她最終選擇信用債作為最偏愛的投資標的。“因為做的是自己喜歡的事情，所以雖然工作強度不小，但也覺得很自在。”

“如果有一天，不做投研了，會去做什么呢？”面對記者的這一問題，這位自認很“爺們”的湘妹子流露出對家鄉(xiāng)的深情。“可能會去開個米粉店吧。”孫甜爽快地坦承無比想念家鄉(xiāng)的米粉，因此時常會與湖南老鄉(xiāng)相約米粉店，溫習家鄉(xiāng)的味道。

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本報告是天天基金網(wǎng)基于公開信息研究發(fā)布，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。市場有風險，投資需謹慎。