目前中國是全球最大的電梯生產國和消費國。 中國電梯產量和消費量在全球占比都達到 60%以上， 預計 2015 年全年電梯產量接近 80 萬部，按每部均價 20 萬元計算，已經是一個千億級市場。但我國人均電梯保有量仍落后于發達國家和地區， 長期來看，我國電梯保有量仍有較大提升空間。

存量基數和下游景氣，推動行業進入平穩增長階段。 我國新梯產銷量增速減緩，一方面是由于國內電梯業經過近 10 年年均 20%的高速增長， 電梯產量增長近 6 倍， 預計 2015 年底電梯保有量將突破 430 萬臺，隨著存量基數的擴大， 行業從原來的爆發增長階段進入穩定增長階段。 另一方面，作為電梯行業最主要的下游，地產行業景氣度與電梯需求關聯性較強。隨著地產市場景氣回落，房屋累計施工面積增速不斷下降，行業需求放緩。

軌交、保障房、舊梯改造等新增需求對沖部分下滑壓力。 電梯下游需求中商業住宅用電梯占總需求的一半以上， 還有約 30-40%的需求和房地產行業關聯不大。與地產新增需求放緩形成對比的是，電梯銷售在軌道交通、保障房和舊梯改造更新等幾個領域呈現高增長態勢，新增需求對傳統需求下滑形成一定對沖，未來 3-5 年新梯產銷增速仍能維持在 5-10%。

安裝維保后市場有望迎來爆發。 2015 年全國 430 萬臺電梯將產生至少 200億元的維保收入規模，而且隨著運行超過 15 年的電梯，逐漸進入高維保費用階段，這一后市場規模還在爬坡增長。 同時，電梯維保后市場的形態也在發生變化， 出于安全和法規考慮，越來越多的電梯業主傾向選擇電梯原廠進行專業的維修保養。 我們預計未來五年行業維保業務收入在營收中的占比將達到 30%以上的規模。

行業兩大屬性奠定未來轉型方向。 首先， 電梯行業整體盈利能力穩健、資金充沛的特點為企業外延式發展提供了資金條件。而未來地產景氣回落、新梯銷售增速放緩則為企業轉型提供契機，因此電梯企業都具有尋找新增長點的轉型動力。 同時， 電梯企業具備的智能制造基因也為業務轉型提供了產業基礎和突破方向。 國內大部分電梯生產工序都實現自動化，對機器人應用前景有著直觀的認識。我們認為，將機器人、 物聯網與電梯企業制造能力相融合，切入智能制造領域，是未來電梯業的發展趨勢

風險提示： 下游景氣回落導致電梯需求低于預期；維保市場規模增長緩慢；企業往機器人等方向轉型的進度具有不確定性。