百洋股份：公司深度報告：謀劃轉型大健康，開啟公司新篇章

平安觀點：

水產產業化龍頭企業：百洋股份2010 年在深交所上市，是一家集科技研發、種苗選育、養殖和技術服務，水產及畜禽飼料、水產食品、生物醫藥制品的生產、出口及國內貿易為一體的農業產業化國家重點龍頭企業。

主營業務收入不斷提高，受益于產業鏈優勢：公司的營業收入近年一直持續上漲，2014 年實現營業收入1780.8 百萬元，同比大增31.95%。而歸母凈利潤上漲乏力，同比下降0.83%。百洋股份的收入來源主要有飼料制造、食品加工、水產養殖和水產生物制品。食品加工和飼料制造近年來占比略有下滑。而從2010 年才興起的水產生物制品業務，占比不斷提升。目前，公司已初步完成了“以水產食品為核心，以水產飼料為重要配套，以水產養殖為示范帶動，以水產食品精深加工和水產生物制品為延伸”的業務布局。公司通過產業鏈各環節相互促進，使得相關業務協同發展。

醞釀布局大健康，培育盈利增長點：2015 年，百洋股份擬非公開募集資金29,064.00 萬元，將用于償還銀行借款及補充流動資金。公司將擇機進行大消費、大健康領域的行業并購，以進一步培育公司新的增長點。公司駐地廣西是我國中藥資源第事大省，藥源資源優勢明顯；全資子公司廣西嘉盈生物科技有限公司先后開發了魚美人膠原蛋白肽粉等產品，在大健康領域具備了一定的技術和市場基礎。

投資建議：百洋股份近年來主營業務收入持續增長，受益于規模優勢和產業鏈優勢，未來有轉型大健康的布局，業績將有望得到進一步提升。預計2015 年和2016 年EPS 分別為0.47 元和0.58 元。目前股價對應PE 分別為46.6 倍和37.7 倍，首次覆蓋，給予公司“推薦”投資評級。

風險提示：宏觀經濟表現不及預期，人民幣匯率波動影響出口收入，原材料和人力成本上升，業務轉型不及預期等風險。

平安證券繳文超，陳雯