【蘇皇新年十大猜想：政治危機擊碎QE等式 大資金風向要變】貨幣政策并非無底洞。各國央行將在2016年經受檢驗，今年來各國經濟均衡建立在貨幣刺激上，但缺乏其他舉措的配合，多少令貨幣政策顯得在原地打轉且十分脆弱。央行的資產負債表無度擴張不可能永遠推高資產價格同時又不破壞公信力。投資者現在越發關注公信力問題，而針對歐洲央行、日本央行、美聯儲和英國央行。

2016年會發生什么？在2015年逐漸步入尾聲之際，投資者和市場人士不免會拋出這樣的疑問。日前各大主要投行紛紛發布新年市場展望，蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland)最新拋出了2016年10大市場焦點，而本文將呈現該行的全景思維以饕讀者。

蘇皇銀行在報告中寫道：

1. 貨幣政策并非無底洞。各國央行將在2016年經受檢驗，今年來各國經濟均衡建立在貨幣刺激上，但缺乏其他舉措的配合，多少令貨幣政策顯得在原地打轉且十分脆弱。央行的資產負債表無度擴張不可能永遠推高資產價格同時又不破壞公信力。投資者現在越發關注公信力問題，而針對歐洲央行、日本央行、美聯儲和英國央行。

2. 財政刺激，改革和投資依舊匱乏。這已造成歐洲、日本更多QE的出現，美國和英國在回歸貨幣政策正常的進程也是羞羞答答、遮遮掩掩。我們的經濟學家認為，美聯儲將在12月啟動加息，利率在明年12月將提升至1.5%，不過風險偏向于鴿派層面。英國央行則料于明年8月啟動加息。歐美政府若在財政支出方面加力，則可在基礎設施投資和改革上著手。但現在來看這些舉措都已來得太晚太少了。

3. 更多QE意味著央行要手握更多資產市場份額。

4. 市場流動性進一步惡化，主因也是受央行資產購置的影響。這會在市場可獲取資產及驅動因素增多兩方面發生作用。監管也將限制交易商的做市能力。

5. 中國的第一要務是改革，而非刺激，經濟增速將繼續放緩。

6. 依賴中國的經濟體將受到傷害，巴西澳洲尤甚。巴西在新興市場中風險最高，因為該國牽涉到中國經濟曝險、美元債務以及政治風險三方面，澳洲雖然相對安全，但房產市場杠桿率非常高，出口行業也完全被與中國的貿易所“綁架”。

7. 銀行需要低利率政策的支撐。行業將迎來更多分拆和整合，這將挑戰投行占比較重模式，低盈利能力的銀行也將陷入困境。

8. 資產經理的流動性優化工作更為重要，同時可以和“激進投資”說再見。資產管理行業的整合也將提速，激進的投資方式可能會逐漸被相對保守的ETF投資策略所取代。激進的策略會被指數化投資更替。我們認為流動性優化策略將占據投資組合的更大份額。

9. 深化資本市場是解決方案的一部分，但解決問題依然有很長的路要走。更具彈性的金融系統，將有助經濟更快擺脫資產負債表式的衰退。盡管聯合國要求主權債務結構通用框架下的改革，希臘債務重組將繼續成為純政治角力。

10 QE可以無窮大，但政治風險將成為引爆點。政治風險可能成為QE無度擴張的引爆點。歐洲和日本不同，結合地區的政治動態結構，青年人失業問題和人種危機，歐元區將無法走過“失去的十年”。