世紀鼎利：從產業需求出發做職業教育，深耕實訓市場

類別：公司研究機構：東北證券股份有限公司研究員：周思立日期：2015-11-19

公司2014年并購智翔信息布局職業教育業務，并于2015年10月繼續增資，推進鼎利學院項目，加速公司職業教育業務發展。根據2015年半年報，職業教育業務收入增速70.16%，收入和毛利分別為1.15億和0.58億，約占總收入的36%(上半年總收入為3.1902億).

國家產業升級大背景下，職業教育市場將進入高速發展階段，而公司基于自身實業背景和智翔信息的技術沉淀，從產業需求出發做職業教育，深耕實訓市場，切中傳統職業教育痛點。同時，智翔信息在IT職業教育服務有較好的行業積累。根據業績承諾，2015年、2016年的承諾利潤分別為5,808萬和7,043萬。

布局鼎利學院，是智翔信息產學結合外包服務的延伸和豐富。采用與現有院校合作模式成立院中院的模式，成功概率大，預期收益較明確；8個學院和1所基地將初步覆蓋全國，有利于未來各地區的深耕和模式復制，為線上課程開發和其他教育布局墊定良好基礎。其他方面，公司傳統網優業務收益穩定、負債率低、現金充裕，為進一步的內外延增長提供支持。

估值及財務預測：我們預測2015-2017年EPS分別為0.46、0.66、0.85.2015年11月13日收盤價30.98，對應PE67.00倍、46.65倍、36.56倍。我們看好職業教育市場大機遇、公司的先發優勢和產教訓結合模式，看好鼎利學院收入的確定性和模式的可復制性。公司相對其他教育概念股，估值較低，給予買入評級，六個月目標價39.6。對應2016年預計EPS的60倍。

風險提示：鼎利學院項目推進不及預期、4G等通信行業投資不及預期、智翔信息業績承諾不能兌現、國家政策變化等風險。

威海廣泰：業績高成長，無人機提升估值

類別：公司研究機構：國海證券股份有限公司研究員：馮勝日期：2015-11-19

高業績--未來三年業績復合增長率預計45%以上。公司將形成“以空港設備為基礎業務，以消防設備為發展業務，以無人機和軍品為新興業務”的戰略布局。未來三年，空港設備受益于國內民航機場建設的發展將保持平穩增長，謂之“基礎”；消防設備將呈現持續高速發展態勢，是業績加速的主力；而國內專業無人機市場方興未艾，市場空間巨大，將成為公司的未來看點。

好題材--無人機業務發展空間巨大。國內專業無人機市場處于井噴期。公司擬收購的天津全華時代在專業無人機領域具備深厚的技術底蘊和渠道優勢，且與集團公司業務存在良好的業務協同效應，未來在武警、消防、海洋海事等優勢領域將實現大幅增長。無人機作為空中機器人，具備高科技、高成長、高盈利特性，市場空間巨大，威海廣泰將長期收益！

可持續--優秀的管控和營銷能力是持續發展的保障。收購兼并雖然關鍵，但完成后能否消化好卻更加考量公司管理層的智慧與能力。以收購的中卓時代為例，2009-2014年的營業收入年均復合增長率達到44%，遠高于行業平均水平。威海廣泰從公司的資源稟賦出發，并購標的的挑選無一不顯示出極強的內在邏輯。收購完成后，憑借優秀的管控能力和強大的營銷能力，通過內部資源整合，業務板塊之間將產生“1+1>2”的溢出效應。中卓時代所上演的“業績佳話”，新山鷹正在繼續演繹，而全華時代的業績成長則更加值得期待！

首次給予“買入”評級。公司戰略布局清晰有序，業務發展穩打穩扎，盡顯優秀公司的特質；同時具備通用航空、軍品、無人機等主題投資概念。在不考慮收購全華時代的前提下，預計2015-2017年的凈利潤分別為191、261、344百萬元，EPS分別為0.53、0.72、0.95，根據通航、消防兩大板塊2016年的估值水平，對應價格為38.51元/股。在考慮收購全華時代的前提下，2015-2017年公司的凈利潤分別為191、270、365百萬元，EPS分別為0.53、0.70、0.95，根據通航、消防、無人機三大板塊2016年的估值水平，公司的合理價格為42.37元/股。截至2015年11月17日公司收盤價為34.16元，優秀的公司應享受估值溢價，首次給予“買入”評級。

風險提示國內機場建設進度低于預期；政府財政支出大幅下滑；收購全華時代進度低于預期。