6個問題：小議美聯(lián)儲加息

時間：2015-11-19 15:34:32 來源：

【6個問題：小議美聯(lián)儲加息】10月FOMC會議上，美聯(lián)儲最終選擇按兵不動不是啥稀奇事兒；但這之后美聯(lián)儲“鐵三角”——主席耶倫、副主席費希爾以及FOMC副主席、紐約聯(lián)儲主席杜德利都表示12月加息存在可能。

10月FOMC會議上，美聯(lián)儲最終選擇按兵不動不是啥稀奇事兒；但這之后美聯(lián)儲“鐵三角”——主席耶倫、副主席費希爾以及FOMC副主席、紐約聯(lián)儲主席杜德利都表示12月加息存在可能。

美聯(lián)儲公然將加息企圖擺上桌面——這才是最近讓人費解的地方。

美國經(jīng)濟到底怎么樣？

必須承認，在如今多數(shù)發(fā)達國家經(jīng)濟陷入通縮、新興市場動蕩、遭遇資金流出的背景下，美國經(jīng)濟誠然有著相對亮眼表現(xiàn)。

10月美國非農(nóng)人口數(shù)據(jù)錄得27.5萬人的增幅，刷新年內(nèi)最高紀錄；同時其也使得失業(yè)率跌至5.0%，與美聯(lián)儲設(shè)定的4.9%充分就業(yè)標準僅一步之遙。

10月美國小時平均工資環(huán)比增長0.4%，超出預(yù)期的0.2%。

不過，美國經(jīng)濟真的強勁到能夠撐起加息緊箍咒的程度嗎？

我們不妨做個對比：

1986-1989加息周期之前，美國GDP增速為3.2%；

1994-2000加息周期之前，美國GDP增速為2.65%；

2004-2006加息周期之前，美國GDP增速為4.3%；

截止今年第三季度末，美國GDP年化季率初值為1.5%，遠低于去年的3.9%。

用海通證券首席分析師姜超的話來說，如今就是一個比爛的年代——只不過在全球市場上，美國這只蘋果，爛得稍微少一點兒。

說完了經(jīng)濟增速，我們再來聊一聊美國經(jīng)濟老生常談的話題：通脹。

11月初美聯(lián)儲主席耶倫在向眾議院金融服務(wù)委員會作證詞時表示美聯(lián)儲可能將于12月加息——這是耶倫首次作出如此公開表態(tài)；杜德利表示完全“100%贊同”。

不過從通脹預(yù)期來看，目前通脹預(yù)期水平已經(jīng)跌至歷史最低水平。

美聯(lián)儲兩大職責即：1。就業(yè)最大化 2。物價穩(wěn)定化

截止9月，美國核心通脹PCE年率為1.3%，相較美聯(lián)儲的2%目標相差甚遠。同時加上未來5-10年通脹預(yù)期數(shù)據(jù)無比慘淡，這是目前美聯(lián)儲加息面臨的最大阻礙。

不過美聯(lián)儲副主席費希爾卻表示：沒有足夠證據(jù)表明通脹水平過低；美聯(lián)儲與2%通脹目標已經(jīng)相距不遠。

這到底是怎么一回事兒？根據(jù)美國勞工部昨日公布的數(shù)據(jù)，10月美國扣除能源商品的未季調(diào)核心CPI年率為1.9%——這應(yīng)該就是費希爾作如此表態(tài)的依據(jù)所在。能源價格今年以來受到歐佩克增產(chǎn)的影響持續(xù)走低，美聯(lián)儲因此也順水推舟把通脹的“鍋”丟給了油價。

那么，關(guān)于通脹水平受到油價拖累的言論，對嗎？

我們的答案是：對，也不對。油價持續(xù)滑坡所帶來的，不僅僅是能源支出減少，導(dǎo)致美聯(lián)儲所說的CPI受拖累；另一方面，它也帶動了相關(guān)產(chǎn)品——比如汽車的銷售，同時也使得部分企業(yè)的能源支出規(guī)模減少，從而提升其利潤水平。

消費行業(yè)是美國的支柱產(chǎn)業(yè)，占其GDP的70%以上。之前我們已經(jīng)提到，截止9月美國的核心通脹PCE年率僅為1.3%；而根據(jù)上周五晚間美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)，美國10月零售銷售環(huán)比近增長0.1%，核心零售銷售增長0.4%——雙雙低于預(yù)期。

這意味著什么？

受到8、9月間全球金融市場動蕩、中國經(jīng)濟增速放緩的影響(至少美聯(lián)儲在9月FOMC會議上就把不加息的鍋分給了中國一口)，美國9月零售銷售數(shù)據(jù)可謂慘淡；而10月，美聯(lián)儲在FOMC會議上暗示12月或?qū)⒓酉ⅰθ蚪?jīng)濟的擔心程度從“擔憂”調(diào)低至“關(guān)注”——但是從以上數(shù)據(jù)來看，零售銷售并沒有出現(xiàn)太大好轉(zhuǎn)，表現(xiàn)相當平淡。或許，美聯(lián)儲把砝碼壓在了11月的美國版“光棍節(jié)”以及12月的圣誕季采購上。

所以從這個角度來說，我們很難說美國的通脹水平足夠良好。

經(jīng)濟增速不夠強勁、通脹停滯，這就是美國經(jīng)濟的現(xiàn)狀。聽起來是不是有點兒像日本？在日本經(jīng)濟連續(xù)兩個季度呈衰退態(tài)勢、通脹水平接近緊縮的背景下，日本央行今日依舊在重復(fù)“溫和復(fù)蘇”——可以打賭一毛錢，下一次12月日本央行議息會議上，他們還會繼續(xù)重復(fù)“溫和復(fù)蘇”。

那么為什么要加息呢？

我們在此引用華爾街資深預(yù)言家、EuroPacificCapital的CEO及首席全球策略師Peter Schiff的觀點：

如果美聯(lián)儲不能加息，那么它將在下次經(jīng)濟危機到來時面臨無法降息的窘境。因此當下一次經(jīng)濟衰退到來之時，必然伴隨著又一輪QE.QE4的結(jié)果并不如前3輪QE那么成效顯著，因此美聯(lián)儲可能將被迫考慮日本央行如今實行的政策。

這就是QE的終結(jié)：債臺高筑，金融扭曲，經(jīng)濟停滯，衰退反復(fù)，政府逐漸接手工業(yè)以及整個經(jīng)濟。政治家與銀行界似乎并不愿意讓市場自由主導(dǎo)經(jīng)濟運行。

如果央行從未干預(yù)利率、QE從未出臺，那么自由市場可能早在數(shù)年前就已自行將經(jīng)濟衰退治愈；盡管當時經(jīng)濟倒退幅度可能更甚，但是其也必然更加短暫——在那之后是一輪更加穩(wěn)定也更加強勁的經(jīng)濟復(fù)蘇。

另外從截止今年9月底，美聯(lián)儲逆回購操作的規(guī)模來看，其向市場注入的流動性遠超過2008年金融危機之前。目前來說，關(guān)于美聯(lián)儲這樣做的動機如何我們無從得知——只有在傷疤揭開之后我們才能知曉其下的傷口到底有多深。但有一點可以肯定：美國金融，病得不淺。

因此，美聯(lián)儲如此急切加息的背后，應(yīng)當是為了使經(jīng)濟危機到來時，給自己留有更多的降息余地。

另外，我們再將目光投向美國的房產(chǎn)市場：根據(jù)哈佛大學房屋研究中心的研究結(jié)果來看，未來美國的房屋租賃市場通脹速率最低也將達到3%，最高可能將達到3.6%。這遠遠超出美國總體經(jīng)濟的通脹水平(以1.9%計算).

這意味著，相對于薪資水平來說，美國的租房客們每年都不得不付出更多的房租；長此以往，將使得美國貧富差距進一步拉大。

說了這么多，我們再來看一看讀者們最關(guān)心的：美聯(lián)儲，真的會加息嗎？

Wells Fargo總結(jié)了過去幾輪加息周期前后市場的走勢情況：

債券：加息前收益率增長；加息后下降；