中國(guó)央行宣布下調(diào)分支行常備借貸便利利率，進(jìn)一步引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行。

中國(guó)央行宣布下調(diào)分支行常備借貸便利利率，進(jìn)一步引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行，在新股發(fā)行恢復(fù)前夕，穩(wěn)定市場(chǎng)短期利率預(yù)期。

根據(jù)中國(guó)央行官方微博的公告，中國(guó)人民銀行決定于2015年11月20日下調(diào)分支行常備借貸便利(SLF)利率；對(duì)符合宏觀審慎要求的地方法人金融機(jī)構(gòu)，隔夜、7天的常備借貸便利利率分別調(diào)整為2.75%、3.25%。

常備借貸便利是中國(guó)央行管理市場(chǎng)流動(dòng)性的貨幣政策工具之一。金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)自身流動(dòng)性需求向央行申請(qǐng)流動(dòng)性支持。央行在連續(xù)6次下調(diào)一年期存貸款利率后，降低常備借貸便利利率，有助于緩解市場(chǎng)面臨IPO恢復(fù)及年末時(shí)點(diǎn)之際，短期利率反彈的擔(dān)憂。

中國(guó)央行在公告中指出，“將探索常備借貸便利利率發(fā)揮利率走廊上限的作用。” 當(dāng)貨幣市場(chǎng)利率波動(dòng)觸及隔夜2.75%和7天3.25%時(shí)，銀行可以從央行獲得流動(dòng)性，避免市場(chǎng)利率過快上升。

“這說明中國(guó)已進(jìn)入了新老基準(zhǔn)利率體系過渡的階段，也是央行從數(shù)量型調(diào)控向價(jià)格型調(diào)控轉(zhuǎn)變的體現(xiàn)，”招商銀行同業(yè)金融總部高級(jí)分析師劉東亮表示，“當(dāng)市場(chǎng)利率觸及上限時(shí)，央行可以通過常備借貸便利及時(shí)向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)資金面的預(yù)期，避免資金利率的大幅波動(dòng)?！?/p>

劉東亮還指出，“一般來說小銀行流動(dòng)性壓力大一些，此次特別提及針對(duì)地方法人金融機(jī)構(gòu)，對(duì)中小銀行的扶助之意明顯”。

SLF利率

據(jù)中國(guó)央行網(wǎng)站的公告，2015年4月份至10月份，一直未開展常備借貸便利操作。而上一次操作則要追溯至今年一季度。央行公告顯示，2015年第一季度累計(jì)開展常備借貸便利3347億元，期末常備借貸便利余額為1700億元，但當(dāng)時(shí)并未公開操作利率。

財(cái)新網(wǎng)今年3月援引中國(guó)央行相關(guān)人士的話稱，“按照2015年授權(quán)分支機(jī)構(gòu)開展SLF操作的文件，SLF的期限縮為只有隔夜和7天，取消了2014年試點(diǎn)時(shí)的14天期。指導(dǎo)利率方面，央行此次明確，如果符合宏觀審慎的要求，隔夜回購(gòu)利率水平由5%降為4.5%，7天利率由7%降為5.5%。如果不符合宏觀審慎的要求，則分別要加100個(gè)基點(diǎn)。一旦資金價(jià)格觸及此線，央行便會(huì)通過SLF向市場(chǎng)投放流動(dòng)性?！?/p>

中信證券[-0.33% 資金研報(bào)]首席債券分析師明明在發(fā)送的點(diǎn)評(píng)中稱，此次SLF利率下調(diào)是針對(duì)數(shù)次降準(zhǔn)降息的“適應(yīng)性調(diào)整”。他表示，“上一次有確切記錄的SLF操作是在2015年3月，隔夜利率為4.5%、7天利率為5.5%，其后的操作利率并不知曉，但是當(dāng)時(shí)的7天回購(gòu)利率為4.8%，SLF利率與其利差也在70bp左右；因此，此前利率顯然虛高，此次屬回歸合理水平的正常調(diào)整。”

利率走廊

上月中國(guó)央行在降準(zhǔn)降息的同時(shí)放開了存款利率上限，并表示待市場(chǎng)化的利率形成、傳導(dǎo)和調(diào)控機(jī)制建立健全后，將不再公布存貸款基準(zhǔn)利率。市場(chǎng)因此也極為關(guān)注下一個(gè)基準(zhǔn)利率的形成。

中國(guó)央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿等17日的一篇工作論文中指出，中國(guó)建立完備的利率走廊可能需要若干年，而這個(gè)路線圖的第三步則是“建立一個(gè)正式的顯性的利率走廊，其上限為常備借貸機(jī)制的利率，下限為超額準(zhǔn)備金的利率，在正式的利率走廊之內(nèi)，繼續(xù)用公開市場(chǎng)操作來維持一個(gè)更窄的事實(shí)上的利率走廊”。

目前，中國(guó)央行為金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金支付的利率為0.72%。

明明亦在點(diǎn)評(píng)中稱，在此時(shí)央行明確下調(diào)SLF利率，有釋放利率走廊意愿的意圖。從央行馬駿的論文也能看到，央行構(gòu)建利率走廊的意愿非常明顯。同時(shí)，“將利率走廊的上限跟隨市場(chǎng)利率下調(diào)，有利于減小資金面波動(dòng)，降低金融風(fēng)險(xiǎn)”。

今日中國(guó)央行在公開市場(chǎng)進(jìn)行了200億元人民幣7天期逆回購(gòu)操作，操作量較上周四翻倍，利率持穩(wěn)在2.25%。