【需求繼續萎縮 焦炭仍在尋底】在季節輪換之時，焦炭等商品的季節性特征也開始顯現。中短期內，焦炭市場供應過剩格局難以改變，預計焦炭價格仍將繼續尋底。

11月，氣溫驟降，冬季來臨。在季節輪換之時，焦炭等商品的季節性特征也開始顯現。中短期內，焦炭市場供應過剩格局難以改變，預計焦炭價格仍將繼續尋底。

焦炭市場步入消費淡季

歷史上，受制于交通、春節等因素影響，焦化行業曾經因為下游鋼廠集中補庫而容易出現“冬儲”行情。但隨著我國鐵路、公路交通運輸業的發展，疊加傳統經濟下行背景下鐵路等貨源量下滑，能騰出部分運力，焦炭運輸已經不再成為鉗制焦炭銷售的瓶頸。況且，隨著我國焦炭行業產能過剩問題的加劇，焦炭價格持續下跌，中下游環節囤貨意愿嚴重不足，“冬儲”行情難以顯現。而從終端實際需求來看，嚴冬屬于焦炭的消費淡季，因為氣溫下降，加上春節假期等因素，建筑工地開工下滑，鋼鐵需求萎縮，進而影響到焦炭需求。因此，筆者認為，隨著焦炭市場供需平衡的打破，疊加運輸條件改善，冬季原本屬于焦炭需求淡季的行業特征將真正凸顯出來。當然，這一特征能夠影響焦炭市場價格的基礎是宏觀層面的投資性消費在經濟增長中的作用被不斷弱化。

生鐵產量延續下滑態勢

“新常態”下，鋼鐵需求不足是鉗制鋼價走強的根本。除非下游需求出現超預期好轉，或者行業過剩產能充分出清，否則鋼鐵行業將長期維持弱勢。從政策層面看，雖然投資力度呈加大態勢，但實際落實效果不佳，而房地產投資持續萎縮一直都是黑色產業最大的利空，這種結構性問題將在中長期內對鋼鐵產業鏈形成實質性沖擊。

從歷史數據看，焦炭價格反彈的前提是生鐵產量大幅回升，即需求端增長是焦炭價格反彈的基礎。2015年，盡管生鐵產量維持在相對高的水平，但總量還是在不斷萎縮，這種態勢導致焦炭市場形成相對悲觀的預期，而由焦炭自身生產特性引起的供給彈性受阻，最終導致行業供給端調整滯后。在缺乏外力利好刺激的背景下，焦炭現貨市場只能通過價格持續下跌來平衡供需兩端。預計隨著鋼廠虧損程度加重，生鐵產量將延續下滑態勢，焦炭價格也將繼續承壓下行。

行業處于主動去庫存階段

焦炭行業去庫存分為被動去庫存和主動去庫存。后者一般出現在需求下滑、企業主動減產階段。由于經濟蕭條，終端需求萎縮，下游壓縮庫存以加速資金周轉，導致焦化企業銷售壓力增大。因此，焦化企業需要通過限產、減產來緩解高庫存帶來的壓力。在此階段，焦炭價格處于下跌或弱穩狀態，而政策變化往往成為行情扭轉的觸發點。11月中旬以來，焦炭價格再度全面松動下行，行業仍處于主動去庫存階段，目前價格和庫存均處于低點。但在結構轉型背景下，借助政策外力打破焦炭行業萎靡格局的機會十分渺茫。而從供應端看，通過滯后性限產、降低庫存來勉強實現行業供需弱平衡，不足以成為焦炭價格上漲的基礎。

綜上所述，當前實體經濟仍在下行，消費淡季也已到來，而焦化行業供給收縮嚴重滯后，成本支撐弱化，預計焦炭價格仍會繼續尋底。(作者單位：長江期貨)