【軍民融合大戰(zhàn)略進(jìn)入實質(zhì)發(fā)展期看好五股】軍民融合再現(xiàn)推動力。日前，工信部與國防科工局聯(lián)合印發(fā)了《軍用技術(shù)轉(zhuǎn)民用推廣目錄(2015年度)》，該目錄對軍用技術(shù)轉(zhuǎn)民用做出了范圍的劃定，公共安全、智能制造、應(yīng)急救援、節(jié)能環(huán)保、動力與傳動、核技術(shù)應(yīng)用、航天技術(shù)應(yīng)用、通用航空、海洋工程裝備等9個領(lǐng)域150項技術(shù)對民用轉(zhuǎn)移。

軍民融合再現(xiàn)推動力。日前，工信部與國防科工局聯(lián)合印發(fā)了《軍用技術(shù)轉(zhuǎn)民用推廣目錄(2015年度)》，該目錄對軍用技術(shù)轉(zhuǎn)民用做出了范圍的劃定，公共安全、智能制造、應(yīng)急救援、節(jié)能環(huán)保、動力與傳動、核技術(shù)應(yīng)用、航天技術(shù)應(yīng)用、通用航空、海洋工程裝備等9個領(lǐng)域150項技術(shù)對民用轉(zhuǎn)移。

據(jù)報道，根據(jù)此次公布的目錄，包括航空工業(yè)集團(tuán)、航天科技(000901)集團(tuán)、核工業(yè)集團(tuán)、船舶工業(yè)集團(tuán)、電子科技集團(tuán)、兵器裝備集團(tuán)、中科院沈陽自動化研究所等在內(nèi)的國內(nèi)主要軍工企業(yè)集團(tuán)均在列。這些集團(tuán)旗下均有大量A股公司，未來也有望在軍轉(zhuǎn)民技術(shù)推廣過程中。

隨著政策陸續(xù)公布，軍民深度融合戰(zhàn)略將進(jìn)入實質(zhì)發(fā)展期。近日，國家軍委副主席許其亮在《人民日報》發(fā)表署名文章《重塑軍隊組織形態(tài)黨委政府要支持軍改》，再次闡述了十三五中推進(jìn)軍民融合國家戰(zhàn)略的重大意義，文章提出要形成全要素、多領(lǐng)域、高效益的軍民深度融合發(fā)展格局，并推動在海洋、太空、網(wǎng)絡(luò)空間等領(lǐng)域重點領(lǐng)域軍民融合發(fā)展，全面推進(jìn)國防和軍隊建設(shè)，到 2020年基本完成國防和軍隊改革目標(biāo)任務(wù)，基本實現(xiàn)機(jī)械化，信息化取得重大進(jìn)展，構(gòu)建能夠打贏信息化戰(zhàn)爭、有效履行使命任務(wù)的中國特色現(xiàn)代軍事力量體系。

招商證券認(rèn)為，未來五年，軍民融合戰(zhàn)略將是十三五、軍改的重頭戲，進(jìn)入實質(zhì)性發(fā)展期，融合成果將逐步顯現(xiàn)。

相關(guān)概念股：

宗申動力(01696)：參股神舟飛行器公司轉(zhuǎn)型軍、民用無人機(jī)整機(jī)制造，混合所有制推進(jìn)軍民融合

(1)參股神舟飛行器公司，轉(zhuǎn)型無人機(jī)整機(jī)制造。

神舟飛行器公司主要從事航空無人機(jī)及其相關(guān)產(chǎn)品的設(shè)計、制造、 銷售及與之相關(guān)的高新技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)和制造、銷售，集彩虹系列無人機(jī)(詳見附錄)研發(fā)、測試和生產(chǎn)為一體，其民用無人機(jī)產(chǎn)品曾參與蘆山震后搜救，是公司航空發(fā)動機(jī)的重要客戶。本次投資將實現(xiàn)公司與航天十一院、神舟飛行器公司在無人機(jī)制造業(yè)務(wù)的優(yōu)勢互補(bǔ)，有利于提升公司和神舟飛行器公司的綜合實力。

(2)參與混合所有制改革，推進(jìn)軍民深度融合。

公司此前與航天十一院合作，僅用 8 個月時間完成了 TD0 無人機(jī)發(fā)動機(jī)研制和試飛，目前制造平臺已進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段，預(yù)計未來將隨無人機(jī)批量列裝迅速放量。我們認(rèn)為，本次投資是公司參與混合所有制改革取得的重大進(jìn)展，公司將持續(xù)推進(jìn)軍民深度融合。

(3)積極推動無人機(jī)、金融、汽車后市場三大新興產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

民用無人機(jī)領(lǐng)域公司與中國無人機(jī)行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定的參與企業(yè)之一宏百川公司合作，進(jìn)軍高端無人機(jī)整機(jī)；金融方面，公司依托產(chǎn)業(yè)鏈開展小額貸款和保理業(yè)務(wù)，公司近期收購重慶外灘摩交所，加強(qiáng)供應(yīng)鏈金融發(fā)展；汽車后市場方面，公司根植川渝兩地，通過拓展改造已有的左師傅門店的方式切入汽車后市場，并同西南地區(qū)最具影響力的汽車后市場 O2O 平臺之一車護(hù)寶合作。我們判斷金融與汽車后市場業(yè)務(wù)未來將相互促進(jìn)，實現(xiàn)快速發(fā)展。

盈利預(yù)測：預(yù)計公司 2015-2017 年 EPS 分別為 0.34/0.44/0.61 元，對應(yīng) PE 分別為 48/37/27 倍。公司轉(zhuǎn)型升級進(jìn)行中，三大新興業(yè)務(wù)無人機(jī)+金融+汽車后市場潛力巨大，未來將持續(xù)受益于集團(tuán)資本運(yùn)作。

海特高新(002023)：軍民融合、國防信息安全、通用航空戰(zhàn)略配置標(biāo)的

(1)航空研制：航空發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)、直升機(jī)絞車業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力

公司航空動力核心控制系統(tǒng)為核心軍品，技術(shù)含量和壁壘極高。根據(jù)公司 2014 年年報，目前航空新技術(shù)研發(fā)制造業(yè)務(wù)已成為公司重要的業(yè)務(wù)板塊，形成了既有產(chǎn)品量產(chǎn)、又有多種新型號在研，還有多個項目預(yù)研的良好科研生產(chǎn)局面。

(2)芯片項目涉及國防信息安全，戰(zhàn)略意義重大

公司投資 5.55 億元收購成都嘉石科技有限公司部分股權(quán)并增資，交易完成后，持有其 52.91%的股權(quán)。嘉石科技擁有自主研發(fā)具備國際領(lǐng)先水平的第三代半導(dǎo)體集成電路工藝以及從國外引進(jìn)的第二代半導(dǎo)體集成電路工藝，其建成投產(chǎn)后將成為國內(nèi)第一條6吋第二代第三代半導(dǎo)體集成電路生產(chǎn)線，能有效抓住市場需求，填補(bǔ)國內(nèi)市場空白，市場前景廣闊。

(3)參股設(shè)立大洋通用，探索通航混合所有制

參股設(shè)立大洋通用是公司在通用航空領(lǐng)域混合所有制的一次有力探索，也是公司軍民深度融合的又一進(jìn)展。大洋通用各股東方具備良好的行業(yè)資源和資金實力，將有效發(fā)揮各自資源優(yōu)勢，促進(jìn)大洋通用良好發(fā)展。同時，公司進(jìn)一步深化通航產(chǎn)業(yè)布局，將優(yōu)化公司航空產(chǎn)業(yè)鏈，提升盈利能力，拓展公司通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間。

盈利預(yù)測：預(yù)計公司 15-17 年 EPS 為 0.08/0.27/0.54 元，PE 為 236/72/36 倍，預(yù)計公司明后年業(yè)績將高速增長。公司軍品占比已經(jīng)超過 50%。我們認(rèn)為軍民融合、國防信息安全、通用航空戰(zhàn)略配置標(biāo)的。目前股價低于增發(fā)價(20 元)。維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：軍品交付時間不確定性、直升機(jī)絞車和新型號 ECU 量產(chǎn)時間的不確定性、增發(fā)股本增厚攤薄業(yè)績、整合風(fēng)險。

威海廣泰(002111)：擬定增 5.4 億元收購增資全華時代，軍民融合打造專業(yè)級無人機(jī)“大疆”

(1)收購增資全華時代，全面進(jìn)入無人機(jī)行業(yè)

本次募集資金中的 3.8 億元用來收購、增資全華時代并投入無人機(jī)項目(1.5 億元) ，增資完成后公司將擁有全華時代 69.34%的股權(quán)。全華時代是國內(nèi)最早實現(xiàn)無人機(jī)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及服務(wù)一體化的民營企業(yè)之一，主要產(chǎn)品包括固定翼、直升機(jī)、多旋翼等軍用、民用無人機(jī)及無人機(jī)應(yīng)用服務(wù)。全華時代在無人機(jī)技術(shù)專利主要職務(wù)發(fā)明申請企業(yè)中排名第 1，全國范圍內(nèi)僅次于兩所高等院校。

(2)打造專業(yè)級/軍用無人機(jī)的“大疆”

全華時代 2015 年 1-8 月實現(xiàn)凈利潤 372.49 萬元，年化同比增長 353.72%，同期凈利率超過 16%，具有較強(qiáng)的盈利能力。全華時代整體價值 3.98 億元，承諾 2015-2018 年凈利潤合計不低于 9221 萬元，按照平均凈利潤 2305 萬元計算，本次收購 PE 約為 17 倍。 全華時代無人機(jī)項目布局的無人機(jī)產(chǎn)業(yè)前景廣闊，在軍用無人機(jī)方面機(jī)型不斷豐富，民用機(jī)方面應(yīng)用領(lǐng)域逐漸擴(kuò)大，達(dá)產(chǎn)后年實現(xiàn)銷售收入 1.6 億元，利潤總額 4964 萬元。

(3)無人機(jī)/軍民融合稀缺標(biāo)的，將快速發(fā)展

公司系列無人機(jī)、高速無人機(jī)主要為軍方供貨，公司為軍民融合標(biāo)的。無人機(jī)是未來飛機(jī)發(fā)展趨勢，據(jù)美國、以色列未來戰(zhàn)機(jī)規(guī)劃，未來無人機(jī)將超過有人機(jī)。預(yù)計未來十年全球無人機(jī)市場將超過千億美元。目前國內(nèi)上市公司涉及無人戰(zhàn)斗機(jī)研制業(yè)務(wù)的有洪都航空、宗申動力，山東礦機(jī)、通裕重工等上市公司也開始涉及無人機(jī)業(yè)務(wù)，但是，明確涉及軍用無人機(jī)的極少，公司為非常稀缺的軍用無人機(jī)標(biāo)的。

盈利預(yù)測：公司具備無人機(jī)+軍民融合+通用航空+智能家居等多重主題，軍品業(yè)務(wù)發(fā)展將超市場預(yù)期， 受益通航產(chǎn)業(yè)大發(fā)展。我們判斷公司未來將在軍品(不僅僅是軍用無人機(jī))、消防設(shè)備領(lǐng)域持續(xù)加碼，通過自主研發(fā)、兼并重組等措施，強(qiáng)化公司在消防設(shè)備、軍品領(lǐng)域中的地位和影響力；營口新山鷹業(yè)績將超預(yù)期。不考慮本次非公開發(fā)行事項，預(yù)計 15-17 年備考 EPS 為 0.63/0.82/1.06 元，PE 為 47/36/28 倍；考慮本次非公開發(fā)行事項(按照 30 元增發(fā)價測算)，預(yù)計 15-17 年備考 EPS 為 0.61/0.84/1.10 元，PE 為 48/36/27 倍，未來業(yè)績具有上調(diào)潛力，持續(xù)推薦。

風(fēng)險提示：通航利好政策低于預(yù)期、軍品業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期、產(chǎn)業(yè)整合低于預(yù)期。

海蘭信(300065)：持續(xù)資本運(yùn)作，深化海洋信息領(lǐng)域軍民融合

(1)軍品民品齊頭并進(jìn)，打造立體信息采集網(wǎng)絡(luò)

公司是 A 股唯一一家海洋信息化標(biāo)的，有船載航行記錄儀器和自動導(dǎo)航系兩款核心產(chǎn)品。公司軍品民品機(jī)齊頭并進(jìn)。民品市場，公司正擴(kuò)大公務(wù)船市場份額；軍品市場，公司正加快切入公務(wù)執(zhí)法船、海洋工程和海洋科考市場。新產(chǎn)品小目標(biāo)探測雷達(dá)和浪能驅(qū)動機(jī)器人已進(jìn)入最終測試階段，打造立體信息采集網(wǎng)絡(luò)和海洋大數(shù)據(jù)服務(wù)平臺。

(2)與中船投資戰(zhàn)略合作，擬收購重組海蘭勞雷

正實施收購海蘭勞雷 100%股權(quán)重大資產(chǎn)重組，兩者在產(chǎn)品、技術(shù)、 服務(wù)及客戶資源上有極強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)。與中船投資形成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，背靠中船投資母公司中船工業(yè)，可助公司產(chǎn)品推廣和新業(yè)務(wù)布局。

(3)實施員工持股計劃

2015 年 9 月，順利實施員工持股計劃，管理層和員工共持有公司股票共計 1,722,700 股，占公司總股本的比例為 0.8184%。

(4)海洋政策和軍民融合政策利好

2015 年 8 月 1 日國務(wù)院發(fā)布《全國海洋主體功能區(qū)規(guī)劃》，重點強(qiáng)調(diào)海洋開發(fā)方式的轉(zhuǎn)變。9 月 8 日國防科工局和總裝備部聯(lián)合公布新版武器裝備科研生產(chǎn)許可目錄，目錄限制數(shù)目較 2005 版減少 2/3.

風(fēng)險提示：公司上下游行業(yè)持續(xù)低迷，油價持續(xù)低位運(yùn)行，公司規(guī)模擴(kuò)大帶來的管理風(fēng)險。

四川九州(000801)：外并購布局三大產(chǎn)業(yè)，軍民融合開新的

(1)外并購進(jìn)軍空管和物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到升級，盈利能力大提升

公司繼續(xù)深傳統(tǒng)有線數(shù)字電視業(yè)務(wù)，并開拓通信市場，同時通過外并購戰(zhàn)略進(jìn)軍空管和物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，目前形成數(shù)字電視、 空管和物聯(lián)網(wǎng)三大產(chǎn)業(yè)布局，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到升級，盈利能力大提升。其中涉及軍品業(yè)務(wù)的空管和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)在軍隊信息化和國產(chǎn)裝備加速代的景下，利潤規(guī)模和占比將逐漸提升。未來隨著萬億市場空間的通航產(chǎn)業(yè)逐步興起以及物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展，公司空管和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)未來市場空間廣闊，將來高速發(fā)展。

(2)九集團(tuán)下一上市公司，國企改革景下，資產(chǎn)注入可預(yù)期

公司是控股股東九電器集團(tuán)有限責(zé)任公司(簡稱九集團(tuán))下一上市公司，九集團(tuán)屬于四川省陽市國資委，隨著國企改革層指導(dǎo)意見的下發(fā)，我們預(yù)計從央企到地方國企的改革都將進(jìn)一步提速。九集團(tuán) 2014 年營業(yè)收入超過 200 億元，凈利潤達(dá)到 6.26 億，未來資產(chǎn)注入的空間較大，值得期。

(3)布局 4000 億市場空間的衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)

公司今年續(xù)投資了兩家北產(chǎn)業(yè)相關(guān)的公司，可以看出公司在戰(zhàn)略布局未來有 4000 億市場空間的衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)，這將有利于公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，為公司培育新的經(jīng)濟(jì)增長點。

航空裝備證券研究報告公司深度研究

盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)計公司 2015-2017 年收入 26.44、29.89、35.31 億元，同比增長 18.1%、13.0%、 18.2%；歸屬上市公司股東凈利潤 2.32、2.77、3.79 億元，同比增長 168.9%、19.71%、36.66%，對應(yīng) EPS 為 0.50、0.60、0.82 元。綜合考慮公司在行業(yè)中的地位和市場規(guī)模、產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域以及未來布局業(yè)務(wù)的前景，按照 2015 年 60 倍 PE，給予公司目標(biāo)價 30 元/股。