【私募基金：多空博弈加劇 震蕩中逐步布局春季行情】本周題材股輪動明顯。私募人士認為，兩融新規對市場的實際影響有限，然而滬股通資金持續流出及盤中震蕩等情況表明市場存在短期風險，建議風格保守的投資者降低倉位。但從機構的角度看，可提早布局明年春季行情，“十三五”規劃主題是投資主線。

本周題材股輪動明顯。私募人士認為，兩融新規對市場的實際影響有限，然而滬股通資金持續流出及盤中震蕩等情況表明市場存在短期風險，建議風格保守的投資者降低倉位。但從機構的角度看，可提早布局明年春季行情，“十三五”規劃主題是投資主線。

多空博弈加劇

中國證券報：兩融新規降杠桿，從本周市場的表現來看，影響如何？

胡旭陽：目前來看，兩融新規對市場影響不大。經過6月至8月的風險教育，投資者愈加成熟，行情在平穩中前行，兩融金額在低位徘徊，這次降杠桿的心理影響有限。另外，由于新規不是立即實施，那些希望獲得更多融資的投資者本周還有可能加大融資，所以對本周的市場資金面來說，或許還有一點積極的影響。

張媛媛：由于券商可自行調整保證金比例，而新規出臺前多家券商的保證金比例大多都是在70%上下，新規的出臺更多是對杠桿使用的規范，而非打壓市場的行為。截至19日，兩融余額已超過1.2萬億元，從兩融余額的穩步上升態勢來看，新規定并沒有對市場產生大的影響。

中國證券報：近期滬股通資金持續凈流出，對此應如何解讀？

胡旭陽：滬股通總體金額較小，根據我們的觀察，與深滬股市的相關性并不太大。滬股通持續凈流出的主要原因，與境外投資者預期美國12月加息有關。美國加息將對全球新興市場構成壓力。根據歷史數據分析，在美國加息進程中，全球新興市場的表現都不會太好，新興市場出現20%左右的下跌是可以預期的，而中國股市作為全球投資者眼中新興市場的一員，有境外投資者撤出也在情理之中。不過，中國股市有自身的運行邏輯，美國加息的影響在短期內會有所體現，但中期走勢不會因此發生改變。

張媛媛：近期滬股通持續凈流出，原因在于期間A股反彈幅度超過港股，使得AH溢價擴大導致投資者把資金撤回香港市場的意愿增強。但是這種狀態不會持續很久，隨著溢價的縮小以及后期各項政策的落實，資金還會重回A股市場。

中國證券報：從本周盤面來看，多空博弈激烈，投資者該如何應對短期風險？

胡旭陽：短期多空博弈仍將繼續，難見分曉。年底將至，投資者要注意資金面壓力，關注貨幣政策變化。央行10月下調存款準備金率0.5個百分點，同時對符合標準的金融機構額外降低存款準備金率0.5個百分點。本周北京銀行、南京銀行等多家銀行成為符合標準的金融機構，自11月16日起，人民幣存款準備金率由現行的14.5%下調至14%。在之前的6次定向降準中，按家數計算累計已有97%的金融機構享受了定向降準政策。此外，自9月15日起，央行決定改革存款準備金考核制度，有分析稱存款準備金考核制度的改革為銀行業釋放了7000億元的流動性?？傮w而言，目前資金面保持較好狀態，但越臨近年底，就越應該注意風險。

張媛媛：由于前期股指快速反彈，獲利資金會選擇部分獲利離場，短期內市場存在震蕩整理的需求。在此過程中，板塊輪動的特征會更加明顯，建議投資者切忌跟風操作，不要操之過急，在震蕩中逐步布局。

春季行情可期

中國證券報：下階段A股行情的主基調是什么？

胡旭陽：在“大眾創業、萬眾創新”的政策導向下，中國資本市場受到前所未有的重視。為引導更多資金直接進入實體經濟，支持創新創業，從中長期看，深滬股市一定不會處于低迷狀態。一個健康、有生機、有賺錢效應的股市，是對創投行業的價值引導。從這個角度看，穩中有升降是未來股市的主基調。但是，在經濟增速下降、經濟結構調整的宏觀背景下，股市有可能進行一次結構性調整，有產業政策支持的行業將有廣闊的發展空間，可重點關注機器人、互聯網+、軍民融合等題材。

張媛媛：隨著杠桿的出清、IPO的重啟，標志著市場已經從股災當中修復并逐漸步入常態化，看好2016年的資本市場。首先，宏觀經濟大概率會在四季度觸底回穩，并且隨著各項政策的推出與進一步落實，基本面會逐漸轉好，對明年的資本市場是一大支持。當前貨幣處于寬松周期，資金非常充裕，雖然前期股災使得大量資金回歸銀行理財、固定收益市場，造成高息產品搶購的火熱場景，但是隨著產品陸續到期、高息資產稀缺，投資者不得不面對更低的理財收益率。而資本市場在股災后泡沫被消化，風險得到充分釋放，一部分到期資金會選擇重回資本市場，而這些增量資金的陸續進場會對2016年的資本市場構成強大支持。

我們看好2016年的資本市場，相比其他投資領域，權益型投資是最具有資金吸引力的市場。歷經了股災之后的休整，我們開始逐步布局2016年行情。

中國證券報：布局明年行情，應把注意力集中在哪些板塊？

胡旭陽：我們已經在小倉位逐步布局明年春季行情。主要研究工作放在深度挖掘“十三五金礦”。除了近期已經有充分表現的一些熱點有可能持續外，有產業政策支持的機器人、互聯網+、軍民融合等板塊可能會是明年春季行情的主角。此外，今年大宗商品持續低迷，我們關注拐點的到來，屆時周期性行業或許有一次大機會。

張媛媛：“以確定的風格對沖捕捉不確定的風格輪動”，以多元化的配置和嚴格的風控，在保持合理倉位的前提下，構建風格互相對沖的投資組合。目前我們已經開始布局明年春季行情，建議關注“十三五”規劃中重點討論的話題，在結構轉型的周期里尋找投資機會。板塊方面，看好環保、軍工、生物醫藥、文化傳媒、健康消費等。